中元華電(300018)：被低估的醫(yī)療大健康公司雙主業(yè)驅動發(fā)展

醫(yī)療信息化行業(yè)天花板遠未達到，仍有較大發(fā)展空間：1、龐大的客戶基礎：目前國內(nèi)三級醫(yī)院有兩千多家，未來縣級醫(yī)院醫(yī)療信息化需求也將逐步啟動，客戶基礎巨大；2、信息化程度不斷加深：醫(yī)院信息化發(fā)展可分為三個階段-醫(yī)院管理信息化HIS系統(tǒng)，臨床管理信息(CIS)階段和區(qū)域醫(yī)療衛(wèi)生服務(GMIS)階段。目前我國醫(yī)療信息化整體處于第二個發(fā)展階段，針對各個科室的臨床醫(yī)技系統(tǒng)市場空間巨大，如針對眼科單個科室的系統(tǒng)銷售額即達到70-100萬。

信息平臺數(shù)據(jù)中心業(yè)務需求旺盛，帶動公司快速成長：公司在2012年對產(chǎn)品結構進行調(diào)整，信息平臺和數(shù)據(jù)中心業(yè)務成為公司業(yè)務發(fā)展的重點。今年5月衛(wèi)生部發(fā)文，推動院內(nèi)信息系統(tǒng)互聯(lián)互通，將刺激信息平臺數(shù)據(jù)中心業(yè)務需求爆發(fā)，目前該業(yè)務占公司營比重比已經(jīng)達到50%左右。公司在手訂單充裕，今年新增合同金額累計已經(jīng)超過2億，全年有望達到2.4-2.5億，收入增長情況遠好于去年。

與政府合作，探索區(qū)域醫(yī)療平臺商業(yè)化模式：區(qū)域醫(yī)療平臺的商業(yè)化潛力巨大，公司正在積極探索區(qū)域醫(yī)療平臺的商業(yè)化模式，目前正與地方政府探討合作模式，預計今年有商業(yè)模型落地。公司認為區(qū)域醫(yī)療的商業(yè)開發(fā)比做平臺更有價值，未來不排除通過送平臺+商業(yè)開發(fā)的模式來拓展區(qū)域平臺業(yè)務。

布局2C端醫(yī)療服務：目前機構養(yǎng)老的壓力越來越大，用信息化手段做居家養(yǎng)老，醫(yī)養(yǎng)融合是大勢所趨。在養(yǎng)老領域，目前公司與民政部門下屬醫(yī)院合作，推廣醫(yī)療產(chǎn)品和服務。在2C業(yè)務的發(fā)展模式上，公司會采用B2B2C的模式；先通過2B方式把產(chǎn)品完善好，為未來轉成2C的模式打好基礎。

盈利預測預估值：我們預計公司并表后2015-2017年備考凈利潤分別為0.98億元、1.18億元和1.85億元，對應EPS分別為0.41元、0.49元和0.77元。我們看好公司信息平臺及數(shù)據(jù)中心業(yè)務的成長能力，區(qū)域醫(yī)療平臺商業(yè)化和2C端服務變現(xiàn)潛力，以及與中元華電共同拓展大健康產(chǎn)業(yè)的協(xié)同效應，首次覆蓋給予“買入”評級。（東吳證券）