每經(jīng)記者｜閆峰峰    每經(jīng)編輯｜吳永久    

各位老鐵，近期上證指數(shù)雖無明顯亮點(diǎn)表現(xiàn)，總體圍繞4000點(diǎn)震蕩，但新股市場依舊火熱，如11月6日上市的大明電子，在上市首日漲幅達(dá)413.6%。

而明日將迎來3只新股上市，其中恒坤新材亮點(diǎn)不少，公司涉及近期的熱點(diǎn)板塊存儲芯片概念。公司是境內(nèi)少數(shù)具備光刻材料與前驅(qū)體材料量產(chǎn)能力的企業(yè)之一，在光刻材料領(lǐng)域成功填補(bǔ)多項(xiàng)國內(nèi)空白、打破國外壟斷。那么，恒坤新材明日上市會如何表現(xiàn)呢？

聚焦光刻材料及前驅(qū)體材料，填補(bǔ)多項(xiàng)國內(nèi)空白、打破國外壟斷

公開資料顯示，恒坤新材主要從事光刻材料和前驅(qū)體材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品應(yīng)用于先進(jìn)NAND、DRAM存儲芯片與90nm技術(shù)節(jié)點(diǎn)及以下邏輯芯片生產(chǎn)制造的光刻、薄膜沉積等工藝環(huán)節(jié)。

公司是境內(nèi)少數(shù)具備12英寸集成電路晶圓制造關(guān)鍵材料研發(fā)和量產(chǎn)能力的創(chuàng)新企業(yè)之一，客戶涵蓋了多家中國境內(nèi)領(lǐng)先的12英寸集成電路晶圓廠，已實(shí)現(xiàn)境外同類產(chǎn)品替代，打破12英寸集成電路關(guān)鍵材料國外壟斷。

公司于2014年確定以集成電路領(lǐng)域關(guān)鍵材料為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略方向，發(fā)展初期以引進(jìn)方式作為主要經(jīng)營模式。2018年起，公司開始自主研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用；相關(guān)自產(chǎn)產(chǎn)品主要應(yīng)用于先進(jìn)NAND、DRAM存儲芯片與90nm技術(shù)節(jié)點(diǎn)以下邏輯芯片生產(chǎn)制造的光刻、薄膜沉積等工藝環(huán)節(jié)，系12英寸集成電路晶圓制造核心制程與核心工藝不可或缺的關(guān)鍵材料。

經(jīng)過多年發(fā)展，公司已成為境內(nèi)少數(shù)具備光刻材料與前驅(qū)體材料量產(chǎn)能力企業(yè)之一，SOC、BARC、KrF光刻膠、i-Line光刻膠以及TEOS均已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)供貨，成功填補(bǔ)多項(xiàng)國內(nèi)空白、打破國外壟斷。2022年至2024年公司自產(chǎn)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)較快增長、相關(guān)收入的復(fù)合增長率達(dá)66.89%。據(jù)弗若斯特沙利文市場研究統(tǒng)計(jì)，公司SOC與BARC銷售規(guī)模在境內(nèi)市場領(lǐng)先、2023年均位居國產(chǎn)廠商第一。

在光刻材料領(lǐng)域，公司已有多款自產(chǎn)產(chǎn)品量產(chǎn)供貨，包括SOC、BARC、KrF光刻膠、i-Line光刻膠等，ArF光刻膠、SiARC、TopCoating等已進(jìn)入客戶驗(yàn)證流程，ArF浸沒式光刻膠已通過驗(yàn)證并小規(guī)模銷售。

在前驅(qū)體材料領(lǐng)域，公司自產(chǎn)硅基前驅(qū)體材料以TEOS為主。公司正在開發(fā)其他硅基與金屬基前驅(qū)體材料，已有超過5款前驅(qū)體材料在研發(fā)或驗(yàn)證過程中。

行業(yè)方面，公司聚焦光刻材料和前驅(qū)體材料。根據(jù)弗若斯特沙利文市場研究，境內(nèi)光刻材料整體市場規(guī)模從2019年53.7億元增長至2023年121.9億元，年復(fù)合增長率達(dá)22.7%，并將于2028年增長至319.2億元，年復(fù)合增長率達(dá)21.2%。根據(jù)弗若斯特沙利文市場研究，境內(nèi)前驅(qū)體材料市場規(guī)模從2019年24.2億元增長至2023年54.4億元，年復(fù)合增長率為22.4%，并將于2028年達(dá)到179.9億元，年復(fù)合增長率為27.0%。其中，硅基前驅(qū)體市場規(guī)模從2023年25.6億元增長至2028年72.6億元，年復(fù)合增長率為23.2%，金屬基前驅(qū)體從2023年約26.9億元增長至2028年約103.4億元，年復(fù)合增長率為30.9%。

業(yè)績方面，公司2022~2024年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.22億元、3.68億元、5.48億元，同比增速依次為127.93%、14.28%、49.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.01億元、0.90億元、0.97億元，同比增速依次為234.91%、-10.95%、7.87%。根據(jù)公司管理層初步預(yù)測，公司2025年1~9月營業(yè)收入較上年同期增長12.48%至27.82%，歸母凈利潤較上年同期減少11.48%至2.92%。

公司本輪IPO共發(fā)行新股6740萬股，共募集10.1億元。公司本輪IPO募投資金擬投入2個項(xiàng)目。其中集成電路前驅(qū)體二期項(xiàng)目投資總額5.19億元，集成電路用先進(jìn)材料項(xiàng)目投資總額9.09億元。

估值和可比公司相當(dāng)，發(fā)行價(jià)有一定優(yōu)勢

可見，恒坤新材基本面上有不少亮點(diǎn)。那么，其在上市首日會有怎樣的表現(xiàn)呢？

首先，如果參考近一個月新股上市首日的表現(xiàn)，恒坤新材在上市首日可能會有不俗的表現(xiàn)。每經(jīng)資本眼專欄記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，近一個月來，A股上市的新股首日平均漲幅為241.85%，漲幅中位數(shù)為193.63%。而恒坤新材所在的科創(chuàng)板，近10只上市的新股在上市首日平均漲跌幅為180.31%，漲跌幅中位數(shù)為198.79%。如果恒坤新材在上市首日能夠達(dá)到近期上市新股的平均漲幅或漲幅中位數(shù)，那么其上市首日的漲幅重要參考區(qū)間是180.31%~241.85%。

其次，從估值的角度來看，恒坤新材估值和可比公司相當(dāng)。新股雷達(dá)數(shù)據(jù)顯示，恒坤新材的動態(tài)市盈率為71.34倍；恒坤新材的可比公司為艾森股份、上海新陽、南大光電、飛凱材料。剔除市盈率為負(fù)和指標(biāo)異常的公司后，可比公司平均動態(tài)市盈率為73倍。

再次，從發(fā)行價(jià)來看，恒坤新材的發(fā)行價(jià)為14.99元/股，這個價(jià)格在科創(chuàng)板中處于中等偏低水平。今年以來，發(fā)行價(jià)處于10~20元的3只科創(chuàng)板新股，在上市首日平均漲幅為146.04%。

綜合來看，恒坤新材基本面有不少亮點(diǎn)，涉及近期的熱門板塊存儲概念，但公司無明顯估值優(yōu)勢，且明日有3只新股同時(shí)上市，或?qū)ζ渖鲜斜憩F(xiàn)有一定影響。其要在上市首日達(dá)到近期新股平均漲幅區(qū)間的上限241.85%可能有一定困難。不過鑒于其基本面情況，仍可以期待其在上市首日達(dá)到科創(chuàng)板相近發(fā)行價(jià)新股的平均漲幅146.04%。

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封面圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝