每經記者｜岳楚鵬  宋欣悅  蘭素英    每經編輯｜段煉 蘭素英    

◆ 曾精確預測2008年次貸危機的“大空頭”邁克爾·伯里今年第二次做空英偉達。11月3日披露的持倉報告顯示，其旗下基金第三季度約80%倉位用于集中做空英偉達和Palantir，名義價值逾10億美元。在做空報告發(fā)布后的四個交易日內，英偉達市值累計蒸發(fā)約4551億美元（約合人民幣3.24萬億元）。然而，數(shù)據(jù)顯示，市場對做空英偉達的興趣正在下降?！按罂疹^”這次的預言會準嗎？

◆ 美聯(lián)邦政府“停擺”進入第39天，美股“周五驚魂”，走出V型反轉，但八大AI公司市值一周蒸發(fā)8000億美元；比特幣價格本周一度失守10萬美元，一個月大跌18%；土耳其以“種族滅絕罪”向內塔尼亞胡發(fā)布拘捕令；鎖定萬億美元薪酬包，馬斯克劃16項業(yè)務重點；黃仁勛：中國將在AI競賽中擊敗美國；AI用電需求“爆表” ，科技巨頭瘋狂“搶電”。

“大空頭”押上八成資產做空AI，

今年第二次“狙擊”英偉達，

“次貸危機預言家”會成功嗎？

在華爾街，“大空頭”一詞特指邁克爾·伯里（Michael Burry）。他曾精準預測2008年次貸危機，2015年電影《大空頭》也以他為原型。

11月3日，邁克爾·伯里旗下對沖基金Scion Asset Management披露的第三季度持倉報告顯示，該基金持有名義價值超過10億美元的看跌期權（占其資產總值的80%），押注對象為兩大AI明星股——英偉達（Nvidia）和數(shù)據(jù)分析公司Palantir。

圖片來源：股票分析平臺Gainify

該報告發(fā)布次日，英偉達股價下跌3.96%，Palantir跌幅更深，達7.95%。過去四個交易日，英偉達累計下跌9%，市值蒸發(fā)4551億美元（約合人民幣3.24萬億元）。?

然而，數(shù)據(jù)顯示市場對做空英偉達的興趣正在下降。

面對AI泡沫，有大型投行則作了一邊支持一邊做空“兩手準備”。

“大空頭”年內二度“狙擊”英偉達

目前，Scion Asset Management的總持倉資金約為13.8億美元，其中大部分資金都集中在英偉達和Palantir的看跌期權上。

截至2025年第三季度末，該基金持有價值約9.12億美元的500萬股Palantir看跌期權和價值約1.87億美元的100萬股英偉達看跌期權。

看跌期權賦予持有者在未來以特定價格賣出股票的權利，是典型的做空工具。

這已是邁克爾·伯里年內第二次“狙擊”英偉達。

該基金曾在第一季度建立價值超9700萬美元的90萬股英偉達空頭頭寸，但在8月公布的第二季度報告中，這些頭寸已被全部清算。

由于持倉報告只披露季度末的狀況，對邁克爾·伯里首次做空英偉達的盈虧存在兩種極端可能：

● 若他在第一季度早期買入了看跌期權，并在四月份英偉達股價上漲之前清算，很可能大幅盈利；

● 若他在第一季度英偉達股價低點時買入看跌期權，并且行權日期在英偉達股價上漲過后，那他就很可能虧損。

英偉達2025年走勢：一季度累計下跌19.29%，二季度累計上漲45.77%

邁克爾·伯里在第三季度再度建倉，顯示出他對AI泡沫風險的判斷。在持倉披露前，他已在社交媒體上為此番操作進行“預熱”。

上周，他在沉默近兩年后重返社交平臺X，發(fā)布了一張電影《大空頭》中由克里斯蒂安·貝爾扮演自己的劇照，并配文：

“有時，我們看到泡沫。有時，我們可以對此有所行動。有時，唯一的制勝之道是不下場?！?/span>

之后，他又分享數(shù)張圖片。

第一張顯示當前美國科技行業(yè)資本支出（Capex）的增長水平，已與1999年至2000年互聯(lián)網泡沫時期的水平相當。

第二張圖表顯示，亞馬遜、Alphabet和微軟的云業(yè)務增長大幅放緩。

第三張是英偉達等AI公司之間的“循環(huán)融資”。

邁克爾·伯里的做空與言論招致Palantir高管的激烈反擊。

Palantir公司CEO Alex Karp在接受CNBC采訪時情緒激動地表示，被伯里做空的公司正是AI領域里真正在賺錢的兩家公司，這種行為“超級奇怪”，甚至是“瘋了”。Karp強調：“每次他們做空我們，我們都會加倍努力拿出更好的業(yè)績數(shù)據(jù)。說實話，部分原因就是為了讓他們虧損。”

11月3日，Palantir公布了第三季度財報。公司當季營收為11.8億美元，同比大增63%。根據(jù)彭博社匯編的數(shù)據(jù)，Palantir的營收已連續(xù)21個季度超過分析師預期。同時，該公司還給出了強勁的第四季度指引。不過，Palantir股價本周累跌11.24%，年初至今的累計漲幅已超135%，市值達4241億美元。分析稱，市場擔憂Palantir的估值倍數(shù)過高，業(yè)績表現(xiàn)及指引與其估值不匹配，市場存在“利好出盡”情緒。

曾成功做空“木頭姐”ETF，但“兵敗”特斯拉

邁克爾·伯里的“成名之作”，是他在2005年至2007年間洞察到美國次級抵押貸款市場的巨大風險，并通過大舉做空在2008年金融危機中獲利數(shù)十億美元。這段經歷讓他成了華爾街的“末日預言家”，還被寫入暢銷書《大空頭》并搬上銀幕。

2021年第二季度，邁克爾·伯里做空“木頭姐”凱茜·伍德的方舟創(chuàng)新ETF（ARKK）。在2021年6月至2022年6月期間，ARKK股價大跌近70%。

然而，“大空頭”的判斷并非總是準確。近年來，他的幾次高調預測與現(xiàn)實出現(xiàn)了明顯偏差：

● 2021年第二季度，他大舉做空特斯拉，持有超過100萬股特斯拉看跌期權，但當年第三季度特斯拉逆勢大漲，迫使他清倉離場。

● 2023年初，他在社交媒體上發(fā)出僅有一個詞的警告——“賣出”（Sell）。市場卻在AI熱潮的帶動下開啟強勁上漲。兩個月后，他發(fā)文承認：“我說賣出是錯的?！?/span>

據(jù)統(tǒng)計，過去幾年，邁克爾·伯里曾多次發(fā)表“災難性”預測，如果投資者在他每次發(fā)表悲觀言論后反向操作買入標普500指數(shù)，將獲得可觀的收益。

正如一些市場人士所言：“spotting a bubble is one thing, and profiting from it is another”（發(fā)現(xiàn)泡沫是一回事，從中獲利是另一回事）。

市場對英偉達的做空興趣正在下降

根據(jù)市場數(shù)據(jù)分析網站Marketbeat統(tǒng)計，從2024年6月底到2025年10月15日，英偉達的空頭頭寸從約3.15億股減少至約2.11億股，減少超過1億股。

從2024年6月底到2025年10月15日，英偉達空頭頭寸減少超過1億股（藍線）

這種背離也引發(fā)了對邁克爾·伯里此次做空時機的質疑。

市場分析公司Market Rebellion的聯(lián)合創(chuàng)始人Jon Najarian分析稱，考慮到英偉達和Palantir的股價在第三季度的大部分時間里都處于高位，邁克爾·伯里在季度末披露的這些看跌期權很可能已經“深陷虧損”。根據(jù)他的測算，除非兩只股票在當前價位上繼續(xù)大幅下跌（英偉達需再跌7%，Palantir需再跌5%），否則伯里的交易很難達到盈虧平衡點。

CFRA Research的科技分析師Angelo Zino認為，科技股在經歷大幅上漲后，一次回調早已在預料之中，邁克爾·伯里的言論可能只是加劇了市場的擔憂情緒，并為回調提供了契機。

投行“兩手準備”：一邊放貸，一邊做空

11月5日，新加坡金融管理局（MAS）在年度《金融穩(wěn)定評估》報告中明確指出，部分股票市場，特別是科技和AI板塊，正呈現(xiàn)出“相對緊張的估值”。該局警告稱，如果市場對AI創(chuàng)造未來回報能力的樂觀情緒出現(xiàn)逆轉，可能會引發(fā)“更廣泛股票市場的急劇回調，以及私人信貸市場的進一步違約”。

同日，德意志銀行分析師吉姆·里德也表示，“市場出現(xiàn)了明顯的避險情緒，因為對科技股高估值的擔憂打擊了投資者情緒?！?/span>

11月6日，高盛科技、媒體和電信（TMT）行業(yè)專家Peter Bartlett認為，財報反應的不對稱性，正促使投資者重新考慮年底前的風險回報比，特別是考慮到當前持倉水平以及近幾個月某些市場板塊上漲得又快又猛。這種負面偏離突顯出在當前估值水平下，投資者面臨的風險明顯大于潛在收益。

面對AI“泡沫論”，投行在積極參與AI投資的同時，也在為潛在的風險準備對沖工具。

據(jù)英國《金融時報》報道，德意志銀行的投資銀行部門已向數(shù)據(jù)中心行業(yè)注入了數(shù)十億美元的貸款，主要向服務于微軟、亞馬遜和谷歌的數(shù)據(jù)中心運營商提供融資，這些貸款通常有長期服務合同作為擔保，能夠提供穩(wěn)定的回報。

例如，近幾個月，德意志銀行為瑞典的EcoDataCenter和加拿大的5C公司提供了債務融資，這兩家公司共籌集了超過10億美元資金以推動其擴張。

與此同時，該行高管已在討論如何管理其在數(shù)據(jù)中心和AI領域的風險敞口。

據(jù)報道，該行正在探索多種對沖方案，包括通過做空一個包含多種AI相關股票的投資組合，來對沖貸款資產的潛在貶值風險。購買債務違約保護（如通過合成風險轉移交易）也是備選方案之一。

這種“一邊放貸，一邊做空”的策略，反映了大型金融機構對AI行業(yè)的復雜心態(tài)：他們既不愿錯過行業(yè)發(fā)展紅利，又對基礎設施快速折舊、盈利模式尚未完全驗證等風險保持警惕。

美聯(lián)邦政府“關門”進入第39天

美股上演“周五驚魂”

北京時間11月8日12點（美國東部時間11月8日0點），美國聯(lián)邦政府“停擺”進入第39天。

11月7日（周五），美股上演“驚魂一夜”，三大指數(shù)開盤1個小時后一路下跌，標普指數(shù)一度跌超1.2%，納指跌超2%，隨后三大指數(shù)上演“V型反轉”。截至當天收盤，標普、道指分別上漲0.13%和0.16%，納指收跌0.21%。

作為美股龍頭兼AI交易的代表，英偉達周五一度跌近5%，在收盤前最后時刻勉強轉漲。微軟迎來日線8連跌，市值在這期間累計蒸發(fā)超3300億美元。

本周，納指累計下跌3.04%，創(chuàng)下自4月份以來最差的單周表現(xiàn)。其中，八家與AI關聯(lián)最密切的頭部公司市值合計蒸發(fā)約8000億美元，整個與AI相關的美國公司市值自上周五以來損失接近1萬億美元。

據(jù)央視新聞報道，11月7日，美國國會參議院多數(shù)黨領袖、共和黨人約翰·圖恩表示，與民主黨就重啟政府的談判“車輪脫軌”，目前進展停滯。

民主黨方面認為，共和黨尚未滿足其核心訴求。7日，美國參議院少數(shù)黨領袖、民主黨人查克·舒默在參議院發(fā)言時表示，鑒于多次投票未能結束政府“停擺”，民主黨提出一項新的妥協(xié)方案，主張同時重啟政府運作，并提議將《平價醫(yī)療法案》補貼延長一年。

舒默將這項提議稱為“簡單的妥協(xié)”，并表示該提案可以在“幾小時內”通過參議院。共和黨人迅速駁回了舒默的提案，共和黨領袖約翰·圖恩將該提議斥為“無望之舉”，但在國會山表示這顯示“有進展”。

此外，美國參議院當天就《特定聯(lián)邦雇員撥款法案》（S.3012）進行投票，投票最終以53票對43票的結果闖關失敗，未達到通過所需的60票門檻。

該法案旨在為部分被迫停工期間仍需履職的聯(lián)邦雇員提供撥款，以緩解政府“停擺”帶來的沖擊。盡管部分議員呼吁盡快為關鍵部門恢復資金，最終投票結果顯示兩黨分歧依舊，政府“停擺”暫難解除。

美國聯(lián)邦航空管理局稱，鑒于政府“停擺”仍在持續(xù)，機場已出現(xiàn)空中交通管制員短缺問題，航空公司必須在11月14日美國東部時間6時前減少10%的航班數(shù)量，美國聯(lián)邦航空管理局也將開始削減國內“高流量”地區(qū)的航班數(shù)量。

10月31日，在美國紐約拉瓜迪亞機場，乘客排隊值機。圖片來源：新華社記者 張鳳國 攝

美國交通部長肖恩·達菲表示，如政府“停擺”持續(xù)，更多空中交通管制員決定不來上班，無法繼續(xù)管制空域，航班數(shù)量可能會削減15%甚至20%。

美國政府下令于7日開始削減全美40座主要機場的航班數(shù)量。據(jù)航班追蹤網站數(shù)據(jù)，截至當?shù)貢r間7日下午，全美已有超過3500架次航班延誤、約1000架次航班被取消。

另外，美國密歇根大學11月7日發(fā)布的初步調查數(shù)據(jù)顯示，美國11月份消費者信心指數(shù)初值降至50.3，環(huán)比低于10月份的終值53.6，同比低于去年11月的終值71.8。這一初值數(shù)據(jù)也低于市場預期的53.2，表明美國消費者仍然擔憂就業(yè)和通脹問題。

因美國政府“停擺”導致的經濟數(shù)據(jù)真空，正使美聯(lián)儲12月降息決策陷入困境。11月7日，美國勞工統(tǒng)計局連續(xù)第二個月無法發(fā)布非農就業(yè)報告。

白宮上月警告稱，本應在11月13日發(fā)布的10月消費者價格指數(shù)（CPI）報告也可能無法發(fā)布。

土耳其以“種族滅絕罪”

向內塔尼亞胡發(fā)布拘捕令

內塔尼亞胡 圖片來源：新華社記者 吳曉凌攝

據(jù)央視新聞，當?shù)貢r間11月7日，記者獲悉，土耳其伊斯坦布爾首席檢察官辦公室以“種族滅絕罪”對包括以色列總理內塔尼亞胡在內的37人簽發(fā)了申請羈押的拘捕令。

此次拘捕令是伊斯坦布爾檢方依據(jù)“全球堅韌船隊”成員提出的刑事控告所啟動調查的最新進展。這些成員在參與向加沙運送援助物資的過程中，曾被以色列方面非法拘押。

據(jù)半島電視臺11月5日報道，幾名國際活動人士指責以色列軍隊，稱其在被扣押期間“受到了可怕的對待”，被扣押者被剝奪了食物、干凈水和藥物，甚至被拖倒在地。

根據(jù)檢方發(fā)布的信息，被列入拘捕令名單的除以色列總理內塔尼亞胡外，還包括以色列國防部長卡茨、國家安全部長本-格維爾、以軍參謀長扎米爾等共計37人。

向加沙地帶運送人道主義物資的“全球堅韌船隊”成員包括來自40多個國家的500多名志愿者，他們乘坐約50艘船，尋求打破以色列對加沙地帶的海上封鎖。以色列10月對船只進行強行攔截并扣押船上人員，引發(fā)多國譴責。

AI用電需求“爆表”，科技巨頭瘋狂“搶電”

圖片來源：視覺中國-VCG41N2155090857

當?shù)貢r間11月6日，英國國家電網和電力監(jiān)管部門均表示，科技巨頭為建設數(shù)據(jù)中心而“搶電”的勢頭有點太瘋狂了。

在周四的電話會議上，英國國家電網首席執(zhí)行官約翰·佩蒂格魯表示，電網正面臨連接申請激增的狀況，數(shù)據(jù)中心占到新需求的一半以上。目前公司計劃在5年內接入19吉瓦的新設施，相當于英國用電峰值需求的約三分之一。

英國天然氣與電力管理局（Ofgem）也在周四發(fā)布了一組令人震驚的數(shù)據(jù)：自2024年11月以來，需求隊列里的簽約報裝量激增。截至今年6月，接入電網的需求從41吉瓦暴增至125吉瓦，其中輸電需求暴增80吉瓦。需求總量已經達到目前英國用電峰值的兩倍多。

英國的電力焦慮并非孤例。上周，微軟CEO薩蒂亞·納德拉（Satya Nadella）在一檔播客節(jié)目中表示，“我們現(xiàn)在最大的問題，不是算力，而是電力。事實上，我有一堆芯片堆在庫存里，卻沒電可用。”

微軟首席財務官艾米·胡德（Amy Hood）在上周的財報電話會議上也證實：獲取計算硬件一直都不是微軟的瓶頸，“我們缺的是空間和電力”。

高盛報告指出，到2027年，AI服務器的耗電量將是五年前云服務器的50倍，到2030年，全球數(shù)據(jù)中心的用電需求預計將暴漲160%。國際能源署（IEA）預測，到2026年，全球數(shù)據(jù)中心用電量將達到6200億至1.05萬億千瓦時，與整個日本的用電量相當。

一場改變特斯拉命運的大會！

馬斯克手握萬億美元薪酬包

劃出16項業(yè)務重點

11月5日 “萬維網之父”蒂姆?伯納斯-李（Tim Berners-Lee）：

大語言模型（LLM）最終可能會取代人類使用互聯(lián)網，如果網頁都由大模型來瀏覽，那么人們只需向大模型提問、由它直接給出答案，整個基于廣告的網絡商業(yè)模式就會開始崩塌。網絡在很大程度上依賴廣告，而廣告依賴于人們?yōu)g覽網頁，如果所有瀏覽網頁的是大模型而不是人，那么我們就遇到大問題了。

11月5日 英偉達首席執(zhí)行官黃仁勛參加英國《金融時報》AI未來峰會作出“迄今為止最直白的表態(tài)”：

得益于更有利的監(jiān)管環(huán)境和更低的能源成本，中國將在AI競賽中擊敗美國。包括美國和英國在內的西方國家，如今正受到“憤世嫉俗”的侵害，這是阻礙進步的“犬儒主義”。美國各州出臺的新AI規(guī)定，可能引出50項新的監(jiān)管措施。中國本地科技公司能夠以更低成本運行國產的AI芯片。

11月7日 OpenAI首席執(zhí)行官山姆?奧爾特曼（Sam Altman）：

OpenAI并不尋求美國政府為其數(shù)據(jù)中心項目提供貸款擔保。如果大規(guī)模AI基礎設施投資未能帶來預期效果，應該由市場機制來進行“糾偏”，而不是依賴政府救助。OpenAI內部確曾討論過貸款擔保方案，但僅作為擴大美國芯片產能的“潛在路徑之一”，并未形成正式提案。預計公司今年年化收入將達到200億美元以上，并在2030年增長到數(shù)千億美元。我們正在考慮未來八年約1.4萬億美元的投資承諾。

納指創(chuàng)4月以來最差單周表現(xiàn)

一度失守10萬美元！比特幣一個月大跌18%

本周，美股三大指數(shù)集體下跌，道指累計下跌1.21%，納指累跌3.04%，標普500指數(shù)累跌1.63%。其中，納指創(chuàng)下4月以來最差單周表現(xiàn)。

美股“七姐妹”中，英偉達連跌三天，本周累跌7%；微軟八連跌，是2011年以來最長連跌，本周累跌超4%；特斯拉累跌近6%。

美元指數(shù)連跌三日，本周累跌0.16%，收于99.57。

現(xiàn)貨黃金報4000.29美元/盎司，本周累計下跌0.06%；紐約期金報4007.8美元/盎司，本周累計上漲0.28%。

美油主力合約報59.84美元/桶，周跌1.87%；布倫特原油主力合約報63.7美元/桶，周跌超1.6%。

比特幣本周一度跌破10萬美元，截至發(fā)稿有所回彈，價格回升至10萬美元上方，但較10月6日創(chuàng)下的歷史高點（126272.76美元）已累跌18%。

根據(jù)10x Research負責人Markus Thielen的數(shù)據(jù)，過去一個月內，長期比特幣持有者已拋售約40萬枚比特幣，價值約450億美元，導致市場供需失衡。

ARK Invest的創(chuàng)始人“木頭姐”Cathie Wood將她2030年的比特幣牛市目標價下調約30萬美元，此前預測價格可能達到150萬美元。她解釋稱，穩(wěn)定幣在新興市場扮演價值儲存的角色，速度超乎預期，侵蝕了原先預期由比特幣占據(jù)的部分市場份額。

（聲明：文章內容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）

記者|岳楚鵬 宋欣悅 蘭素英

編輯|段煉?蘭素英 王嘉琦?易啟江

校對|黃博文

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