消息面，根據(jù)應急管理部的消息，2025年11月將有22個中央安全生產(chǎn)考核巡查組入駐31個省份，對安全生產(chǎn)進行檢查。安全生產(chǎn)考核巡查背景下，供給或將收縮，有望推動煤價上漲。

全市場唯一煤炭ETF（515220）盤中漲超2.8%，當前規(guī)模破百億元，資金積極布局，近10日凈流入近10億元。

安全生產(chǎn)考核巡查將開啟，煤價或將反彈

消息面，2025年10月9日，據(jù)應急管理部微信公眾號消息，按照2025年度中央安全生產(chǎn)考核巡查工作安排，11月份，22個中央安全生產(chǎn)考核巡查組將陸續(xù)進駐31個省、自治區(qū)、直轄市和新疆生產(chǎn)建設兵團開展年度考核巡查。

巡查組進駐背景下，煤炭供給有望收縮?？紤]到巡查組受理的主要范圍為安全相關的問題，巡查組的進駐或許會對煤炭超能力生產(chǎn)等安全隱患做出整改，進而導致煤炭供給的進一步收縮。2025年7月以來，全國原煤產(chǎn)量單月同比降幅均超過3%，內(nèi)蒙古超產(chǎn)核查落地預計后續(xù)供給也將減量，11月巡查組進駐的背景下，預計供給端收縮的預期進一步加強。

民生證券表示，11月需求旺季到來，安全生產(chǎn)考核巡查有望助力煤價上漲。9月煤價出現(xiàn)淡季反彈，截至9月末已經(jīng)站穩(wěn)700元/噸，我們認為價格淡季反彈的主要原因在于供給的收縮。10月處于淡旺季的過渡期，電煤需求轉淡，非電需求有望快速提升，其中煤化工有望受益旺季及對油頭化工替代性增強，從而實現(xiàn)盈利提升并對煤炭形成新的需求支撐。11月中旬北方將全面進入供暖季，即進入需求旺季，此時安全生產(chǎn)考核巡查或在一定程度上影響供給，或將進一步助力煤價的上漲。在供給減量影響下，煤價淡季回調提前結束，后續(xù)供給強收縮預期將進一步增強漲價動能，預計年底煤價或回到900元/噸以上。

“反內(nèi)卷” 政策護航，煤炭基本面拐點確立

近期，中央財經(jīng)委及各行業(yè)陸續(xù)出臺政策與倡議，將市場對“反內(nèi)卷”的認知提升至新高度。中央財經(jīng)委層級較高，此前“兩重”“兩新”政策即由該會議提出，相較于此前行業(yè)自發(fā)的“反內(nèi)卷”行為，當前政策導向下的市場認可度與執(zhí)行力度均顯著增強。

從煤炭行業(yè)基本面來看，2025年行業(yè)正迎來明確改善格局——此前煤炭行業(yè)長期處于下行周期，2025年上半年煤價進一步下行，核心受兩方面因素影響：一是今年暖冬導致全國用電量回落，二是煤炭產(chǎn)能高增。但當前供需格局已出現(xiàn)積極變化：隨著天氣轉暖，用電需求從制熱轉向制冷，城鄉(xiāng)居民用電量顯著恢復，帶動全社會用電量回升，火電發(fā)電量同步恢復正增長。

盡管本輪“反內(nèi)卷”高層定調暫未明確提及煤炭行業(yè)，但煤炭行業(yè)已自發(fā)推進供需平衡維護：2025年2月，中國工業(yè)協(xié)會與中國煤炭協(xié)會聯(lián)合發(fā)布倡議書，提出“嚴格執(zhí)行煤炭中長期合同、確保合同履約兌現(xiàn)、有序推進煤炭產(chǎn)量調控”，進一步夯實行業(yè)供需穩(wěn)定基礎。從數(shù)據(jù)端驗證來看，2025年4-5月全國煤炭產(chǎn)量環(huán)比一季度顯著下降，煤價回落背景下行業(yè)出現(xiàn)自發(fā)性減產(chǎn)；同時，1-5月煤炭進口量收縮趨勢明確，供需兩端共同推動行業(yè)基本面改善，煤炭價格拐點已正式確立。

此外，煤炭板塊還具備突出的配置價值，其高股息、高分紅的特征，在當前利率下行背景下，配置吸引力顯著提升，進一步強化了行業(yè)投資邏輯。

關注全市場唯一煤炭ETF（515220），規(guī)模超115億

作為市場唯一一只煤炭ETF，煤炭ETF（515220）規(guī)模超115億元，其跟蹤中證煤炭指數(shù)（399998），煤炭板塊股息率較高，截至9月30日，跟蹤指數(shù)近12個月股息率超5.3%，在無風險利率下行的背景下配置價值凸顯。可考慮逢低分批布局煤炭ETF（515220）把握煤炭板塊投資機會。