每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

7 月 19 日，一項足以改寫我國能源格局的重磅消息震撼登場 —— 總投資約1.2 萬億元的雅魯藏布江下游水電工程正式開工！據(jù)新華社報道，當(dāng)日開工儀式在西藏自治區(qū)林芝市盛大舉行，與此同時，中國雅江集團(tuán)有限公司也在近期成立。該水電工程規(guī)劃建設(shè) 5 座梯級電站。如此龐大的投資規(guī)模，瞬間點燃了A股投資圈的熱情，無論是公募基金還是私募基金，紛紛開啟“戰(zhàn)斗模式”，全力挖掘相關(guān)投資標(biāo)的。各大券商研究所更是加班加點趕制投資研報。那么，在券商機(jī)構(gòu)的眼中，究竟隱藏著哪些不容錯過的投資機(jī)會呢？ 

基建領(lǐng)域迎超級 “核彈”：1.2 萬億水利工程開工

據(jù)新華社報道，7 月 19 日上午，雅魯藏布江下游水電工程開工儀式在西藏林芝市隆重舉行，國務(wù)院總理李強(qiáng)親臨現(xiàn)場，并宣布工程正式啟動。該工程坐落于西藏自治區(qū)林芝市，憑借截彎取直、隧洞引水的獨特開發(fā)方式，規(guī)劃打造 5 座梯級電站，預(yù)計總投資高達(dá) 1.2 萬億元。工程所發(fā)電力將以外送為主，同時兼顧西藏本地的用電需求。值得一提的是，中國雅江集團(tuán)有限公司成立大會也于近日在北京舉行，國務(wù)院副總理張國清出席并為公司揭牌。

國盛證券研報指出，西藏自治區(qū)水能資源蘊(yùn)藏量約2億千瓦，占全國的近30%，居全國第一，自治區(qū)內(nèi)水能資源量集中于雅魯藏布江和東南部“三江”（怒江、瀾滄江、金沙江），僅雅江干流的技術(shù)可開發(fā)裝機(jī)量即高達(dá)5645萬千瓦，占全區(qū)/全國技術(shù)可開發(fā)總量的51%/10%，其下游大拐彎區(qū)水流落差大、可開發(fā)水能裝機(jī)量達(dá)3800萬千瓦，被譽(yù)為“世界水能富集之最”。

東方財富證券研報特別指出，隨著該項目的正式開工，民爆、掘進(jìn)、巖土等多個細(xì)分行業(yè)的需求將迎來確定性增長，后續(xù)催化預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)。長期來看，雅魯藏布江下游項目相關(guān)受益標(biāo)的潛力巨大，其中投資和設(shè)計施工領(lǐng)域可關(guān)注中國電建、中國能建等；隧洞設(shè)備方面，鐵建重工、中鐵工業(yè)、五新隧裝等企業(yè)值得重點關(guān)注；民爆領(lǐng)域，區(qū)域龍頭高爭民爆、易普力等有望受益；水泥區(qū)域龍頭則包括西藏天路、華新水泥等；巖土領(lǐng)域可關(guān)注中巖大地，混凝土外加劑龍頭企業(yè)蘇博特也具備投資價值。 

天風(fēng)證券分析認(rèn)為，該工程土建工程投資規(guī)模龐大，中國電建、中國能建將成為核心受益企業(yè)。由于雅魯藏布江下游地質(zhì)環(huán)境復(fù)雜，地基處理難度極大，彈性標(biāo)的中巖大地值得關(guān)注。在引水隧洞關(guān)鍵設(shè)備方面，重點推薦隧道掘進(jìn)機(jī)設(shè)備生產(chǎn)商鐵建重工、中鐵工業(yè)等。爆破工程領(lǐng)域，建議重點關(guān)注高爭民爆、易普力、廣東宏大、保利聯(lián)合和壺化股份。材料端則重點關(guān)注水泥板塊的西藏天路、華新水泥，以及減水劑板塊的蘇博特。 

券商深度剖析：五大板塊暗藏投資良機(jī)

國盛證券此前的研報更是從五大板塊深入挖掘了投資機(jī)會，為投資者提供了極具價值的參考。

主體施工：主體施工涵蓋建筑工程、設(shè)備及安裝工程、金屬構(gòu)件及安裝工程等三個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，約占水電站總投資額的65%。按照相關(guān)測算，雅魯藏布江下游水電基地項目對應(yīng)的建設(shè)投資額約為6692億元。其中，中國電建作為我國水電建設(shè)領(lǐng)域的“領(lǐng)頭羊”，是國有骨干領(lǐng)軍企業(yè)，曾深度參與長江三峽水電站、黃河小浪底水電站、二灘水電站等多個具有里程碑意義的水電工程項目，業(yè)務(wù)優(yōu)勢顯著。中國能建則是傳統(tǒng)能源電力建設(shè)領(lǐng)域的 “國家隊”，在水電工程施工市場份額超過30%。

水泥建材：水電站建設(shè)對混凝土的需求量巨大。以三峽大壩為例，建設(shè)期間共消耗水泥1600萬噸。而雅魯藏布江下游水電基地裝機(jī)容量預(yù)計將是三峽水電站的 2 倍以上（據(jù)中國能源報數(shù)據(jù)，雅下水電站裝機(jī)量可達(dá)6000 萬千瓦，是三峽的 2.7 倍），預(yù)計水泥用量將超過4000萬噸，年均帶動水泥需求約284 萬噸，占西藏近五年年均水泥產(chǎn)量的近30%。由于水泥屬于區(qū)域性建材產(chǎn)品，存在運(yùn)輸半徑限制，西藏天路作為本土水泥建材龍頭企業(yè)，旗下?lián)碛?家控股水泥子公司和 2 家參股水泥子公司。公司水泥產(chǎn)量達(dá) 314 萬噸，區(qū)域市場占有率近 40%，有望在雅魯藏布江下游水電基地建設(shè)中充分受益于水泥建材需求的釋放。

民爆工程：雅魯藏布江下游水電基地地勢險峻，建設(shè)隧道時需要進(jìn)行大量巖石爆破工程。高爭民爆作為西藏自治區(qū)國資委旗下的民用爆破龍頭企業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋民爆器材生產(chǎn)與銷售、爆破服務(wù)以及運(yùn)輸服務(wù)，提供 “產(chǎn)、銷、運(yùn)、爆” 一體化服務(wù)。民爆板塊具有牌照性和區(qū)域性的雙重特性，行業(yè)壁壘較高。公司下屬子公司持有爆破作業(yè)單位許可一級、營業(yè)性爆破作業(yè)二級、礦山工程施工總承包一級等多項資質(zhì)，專業(yè)實力雄厚。同時，作為本地國有企業(yè)，具有得天獨厚的地緣優(yōu)勢。早在2022年，公司就成立了雅江下游水電站開發(fā)領(lǐng)導(dǎo)小組，積極與雅下指揮部對接，并在雅下沿線西藏區(qū)域內(nèi)規(guī)劃建設(shè)火工品儲存移動庫房，未來極有可能參與到雅魯藏布江下游水電基地建設(shè)的爆破環(huán)節(jié)中。

地基處理：水電站施工地點多位于江、河等富水區(qū)域，施工地層多為軟土層，地基承載力較弱，因此前期地基加固處理至關(guān)重要。受地理因素影響，西藏自治區(qū)水電站地層滲透系數(shù)普遍較低，排水性能差，對軟基處理技術(shù)要求極高。上海港灣作為軟土地基處理領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，于2001年首創(chuàng)“快速‘高真空擊密法’軟地基處理方法”，成功攻克了傳統(tǒng)軟土處理工期長、成本高、污染嚴(yán)重的技術(shù)難題。此后，公司不斷創(chuàng)新，進(jìn)一步研發(fā)出 “快速‘低位高真空分層預(yù)壓擊密’軟地基處理方法” 和 “數(shù)頭振沖器共振地基處理設(shè)備及其方法” 等一系列專利技術(shù)，技術(shù)儲備豐富，在軟土地基處理領(lǐng)域方案優(yōu)勢明顯，市場地位領(lǐng)先。公司下游客戶涵蓋 BOSKALIS、HYUNDAI、中國電建、中國能建等眾多優(yōu)質(zhì)境內(nèi)外企業(yè)。 

交通等配套基建：雅魯藏布江下游水電基地地處我國西南部，交通條件相對落后。修建水電站所需的大量材料、設(shè)備、大型工程車輛及物資等，主要依靠公路、鐵路運(yùn)輸進(jìn)入施工地區(qū)。其中，墨脫公路總投資近 30 億元，2022年主體竣工的派墨公路總投資 21 億元。目前，川藏鐵路、滇藏鐵路、察墨公路等相關(guān)配套交通基建項目正在緊鑼密鼓地建設(shè)中，未來預(yù)計還將有更多配套基建項目陸續(xù)推出。建議關(guān)注正平股份，公司擁有公路工程施工和市政公用工程 2 項總承包一級資質(zhì)，在高海拔、高寒、凍土地區(qū)積累了豐富的施工經(jīng)驗，先后參與了連霍高速公路、京藏高速公路等重點項目。此外，交通基建央企龍頭中國中鐵、中國鐵建、中國交建等也有望在這一輪配套基建建設(shè)中受益。 

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