每經(jīng)編輯｜陳小雨

每經(jīng)記者 曾子建 實(shí)習(xí)記者 袁東

6月以來(lái)，港交所新股市場(chǎng)逐漸轉(zhuǎn)暖。今日（6月25日），國(guó)內(nèi)最大實(shí)時(shí)社交視頻平臺(tái)天鴿互動(dòng)控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱天鴿互動(dòng)）擬在港交所首次公開(kāi)發(fā)售，這也將是首家在港股市場(chǎng)IPO的社交視頻平臺(tái)公司。據(jù)了解，天鴿互動(dòng)憑“網(wǎng)上KTV”獨(dú)特的業(yè)務(wù)模式備受關(guān)注，目前已鎖定包括京西投資、奇虎360等10名基礎(chǔ)投資者，合計(jì)認(rèn)購(gòu)7980萬(wàn)美元的股份。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，天鴿互動(dòng)前日就開(kāi)始路演，并且預(yù)計(jì)在紐約時(shí)間6月30日定價(jià)，香港時(shí)間7月9日在聯(lián)交所掛牌上市，上市編號(hào)“1980，HK”。天鴿互動(dòng)擬按每股4.5港元～5.3港元，初步發(fā)售約3億股，募集資金13.7億港元～16.1億港元。

個(gè)性化定制社區(qū)盈利模式清晰

據(jù)天鴿互動(dòng)在港交所提交的招股文件顯示，其核心業(yè)務(wù)是經(jīng)營(yíng)實(shí)時(shí)社交視頻平臺(tái)，包括9158視頻社區(qū)、新浪秀、多多游戲及其他社區(qū)。而天鴿互動(dòng)在提供以上視頻互動(dòng)服務(wù)以后，公司提供多元化的虛擬禮物及虛擬物品選擇，用戶可發(fā)送虛擬禮物給聊天室主播或其他用戶以表示支持或欣賞，也可為期自身購(gòu)買(mǎi)虛擬物品，用于想整個(gè)聊天室發(fā)送表情或圖片。而天鴿互動(dòng)的收益，主要來(lái)自于自身平臺(tái)銷(xiāo)售虛擬物品來(lái)產(chǎn)生收益。天鴿互動(dòng)與分銷(xiāo)商和銷(xiāo)售代理合作，用戶則向銷(xiāo)售代理購(gòu)買(mǎi)虛擬貨幣，然后用虛擬貨幣購(gòu)買(mǎi)虛擬物品。而根據(jù)艾瑞貶值的報(bào)告顯示，就用戶支出而言，天鴿互動(dòng)在國(guó)內(nèi)實(shí)時(shí)社交視頻社區(qū)市場(chǎng)的市場(chǎng)份額于2013年達(dá)到33.9%。

此外，天鴿互動(dòng)針對(duì)不同的受眾，推出了差異化視頻社區(qū)。其中9158視頻社區(qū)于2008年11月推出，主要面向華中、華南、華東地區(qū)二至四線城市的介于18至30歲的用戶，該視頻社區(qū)主要以?shī)蕵?lè)為導(dǎo)向的互動(dòng)內(nèi)容，如歌唱、音樂(lè)表演及網(wǎng)絡(luò)聊天。而新浪秀則主要面對(duì)華北地區(qū)的30歲以上的用戶，該社區(qū)提供較廣泛的非娛樂(lè)話題，如金融和教育。多多游戲則是天鴿互動(dòng)專(zhuān)注于網(wǎng)絡(luò)游戲的社交視頻社區(qū)，特色是在游戲中嵌入視頻直播聊天，用戶可以邊玩游戲邊與游戲伙伴、游戲?qū)κ只?dòng)，獲得身靈其境的體驗(yàn)。

有分析指出，天鴿互動(dòng)之所以能夠受到市場(chǎng)關(guān)注，與其清晰的盈利模式有關(guān)依。靠道具收費(fèi)的網(wǎng)絡(luò)秀場(chǎng)模式，9158獲得了大量營(yíng)業(yè)收入。招股文件顯示，2011年～2013年，天鴿互動(dòng)收益分別為3.84億元、4.56億元和5.48億元；而同期經(jīng)調(diào)整后的純利分別為1.4億元、1.58億元和2.06億元。

公司：業(yè)務(wù)可能受“凈網(wǎng)”行動(dòng)等因素影響

分析人士認(rèn)為，天鴿互動(dòng)之所以能夠成功，借助了行業(yè)先行者“YY”的成功經(jīng)驗(yàn)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，YY（歡聚時(shí)代）和天鴿互動(dòng)有類(lèi)似的盈利模式。歡聚時(shí)代已于2012年11月在納斯達(dá)克IPO上市，上市以后股價(jià)一路飆升，從每股10.5美元的發(fā)行價(jià)，截至目前，其股價(jià)達(dá)72.33美元，市盈率也達(dá)到了46倍。今年一季度，YY營(yíng)收高達(dá)3.49億美元，同比增長(zhǎng)111.6%，息稅攤銷(xiāo)前利潤(rùn)達(dá)1.08億美元。

相比之下，天鴿互動(dòng)的發(fā)行價(jià)為4.5港元～5.3港元，此價(jià)格相對(duì)2014年預(yù)測(cè)市盈率為16.8～19.8倍，較歡聚時(shí)代（YY）的市盈率明顯較低?；蛟S，正是由于目前天鴿互動(dòng)具有的估值優(yōu)勢(shì)，也使得其IPO吸引了多家機(jī)構(gòu)的追捧。據(jù)香港地區(qū)媒體報(bào)道，天鴿已鎖定10名基礎(chǔ)投資者，合共認(rèn)購(gòu)7980萬(wàn)美元（約6.22億港元），占集資額約40%。其中奇虎認(rèn)購(gòu)500萬(wàn)美元，西京投資認(rèn)購(gòu)1000萬(wàn)美元。此外，京西投資劉央認(rèn)為，天鴿互動(dòng)具有潛在的發(fā)展空間，加上是改企業(yè)的行業(yè)龍頭，其增長(zhǎng)及潛力勝于YY。

分析人士認(rèn)為雖然天鴿互動(dòng)備受期待，但是仍有風(fēng)險(xiǎn)值得注意。如天鴿互動(dòng)資料顯示，公司業(yè)務(wù)及營(yíng)運(yùn)可能受監(jiān)管部門(mén)“凈網(wǎng)2014”專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)及其他互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管活動(dòng)的不利影響。同時(shí)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，天鴿互動(dòng)并不擁有新浪秀標(biāo)志和新浪秀域名，只是在新浪集團(tuán)的許可下使用該標(biāo)志和域名，而該許可有效期截止于2020年。分析人士認(rèn)為，若不能與新浪集團(tuán)訂立新的許可，天鴿互動(dòng)將失去新浪秀的標(biāo)志和域名，這也會(huì)導(dǎo)致天鴿互動(dòng)營(yíng)運(yùn)中斷，公司業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和前景受到重大不利影響。