韶能股份(000601)：天然氣業(yè)務加速推進打造全國性清潔能源公司

公司2014年3月23日晚發(fā)布公告：公司與云南正峰投資有限公司、深圳市恒泰華盛資產(chǎn)管理有限公司就共同開拓天然氣業(yè)務達成共識，于2014年3月21日簽訂《關于共同設立云南清潔能源類合資公司之戰(zhàn)略合作協(xié)議》。協(xié)議約定三方在云南設立清潔能源合資公司，通過收購兼并、新建等方式重點發(fā)展門站、汽車加氣和工業(yè)供氣等天然氣項目。合資公司注冊資本2000萬元，公司以自有現(xiàn)金出資1020萬元，占比51%，云南正峰占比30%，深圳恒泰占比19%。

點評：

1、公司已正式將發(fā)展天然氣等清潔能源列為未來發(fā)展戰(zhàn)略。公司在2012年投資的韶關市金元燃氣有限公司，是韶關市唯一對接省天然氣管網(wǎng)公司的燃氣站建設運營主體。2013年半年報批露公司將重點發(fā)展天然氣分布式能源站、天然氣的開發(fā)利用等能源項目。2014年3月17日，公司對金元燃氣增資，同時公告稱經(jīng)過近一年時間的綜合調(diào)研和對比分析，董事會決定對公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略做出調(diào)整，增加了以清潔能源的投資、發(fā)展為主要方向，重點發(fā)展天然氣和生物質(zhì)能產(chǎn)業(yè)，繼續(xù)優(yōu)化非電產(chǎn)業(yè)結構。

2、天然氣業(yè)務將加速推進，公司由區(qū)域性能源提供商轉(zhuǎn)為全國性能源提供和服務商。1)本次公告對外投資設立的合資公司是公司西南天然氣業(yè)務開發(fā)的平臺，將通過收購兼并、新建等方式重點發(fā)展門站、汽車加氣和工業(yè)供氣等天然氣項目。設立平臺型合資公司，為公司西南天然氣業(yè)務的快速推進創(chuàng)造了良好條件；2)公司首次將業(yè)務范圍突破韶關市周邊區(qū)域，同時可預計未來這種“與戰(zhàn)略伙伴合作構建平臺型合資公司”的模式將向其他省份復制，對公司未來天然氣業(yè)務的發(fā)展將會產(chǎn)生深遠的影響，公司由區(qū)域性能源提供商轉(zhuǎn)變?yōu)槿珖缘哪茉刺峁┖头丈獭?/p>

3、公司經(jīng)營性現(xiàn)金流充裕，多元化融資方式為新業(yè)務的拓展提供資金保障。1)2013年3季報顯示，公司資產(chǎn)負債率為52.5%，賬面現(xiàn)金有3.54億元，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為6.87億；2)2014年3月17日，公司董事會同意向銀行申請1.9億元的并購貸款；3)公司注冊發(fā)行不超過人民幣7億元中期票據(jù)的議案最近已獲得董事會和股東大會通過，募集資金用途可用于投資符合公司發(fā)展需要的項目；4)公司可以針對新投資項目或并購活動進行股權再融資。公司當前主業(yè)水電業(yè)務經(jīng)營穩(wěn)健，充裕的經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入和通過銀行貸款、發(fā)行中票、股權再融資等多元化融資方式為公司新業(yè)務的拓展提供了堅實的資金保障。

4、生物質(zhì)發(fā)電項目投產(chǎn)，電價上調(diào)和收購下屬最大水電廠35%股權可保證2014年業(yè)績繼續(xù)高增長。公司預計2013年歸屬母公司凈利潤約2.1億元，較2012年增長50%以上。2013年4月1日和10月1日部份水電價格上調(diào)在2014年全年執(zhí)行新水價，2013年底公司收購子公司大洑潭水電站(裝機容量20萬千瓦)35%的股權，和生物質(zhì)發(fā)電項目的投產(chǎn)將共同促進公司2014年業(yè)績保持快速增長。

維持“買入”評級。公司水電業(yè)務經(jīng)營穩(wěn)健，部份水電項目仍有提價空間；天然氣業(yè)務加速推進，公司由區(qū)域性能源提供商轉(zhuǎn)為全國性能源提供和服務商；子公司宏大齒輪預計于2014上在新三板掛牌。暫不考慮未來可能的并購和股權再融資攤薄，預計公司2013-2015年EPS為0.20/0.28/0.36元，對應21日收盤價4.67元PE為23/16/13倍，維持“買入”評級。國海證券