每經(jīng)記者  陳珂  發(fā)自上海

        12月3日，安慶市城市建設(shè)投資發(fā)展（集團(tuán)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)安慶城投），通過(guò)中國(guó)債券信息網(wǎng)就“07宜城投債”付息資金未能在當(dāng)日及時(shí)到賬，向投資者發(fā)表致歉信。

        雖然該只債券目前在二級(jí)市場(chǎng)仍無(wú)成交，無(wú)法從價(jià)格變化上體現(xiàn)首例延遲付息事件的影響，但在“迪拜債務(wù)危機(jī)”發(fā)生敏感期、對(duì)于膨脹過(guò)于迅速的城投債，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)已經(jīng)有所上升。

安慶城投致歉：工作失誤

        11月30日原本是“07宜城投債”第二次付息日，但截至當(dāng)日17時(shí)，中債登表示仍未收到其利息款資金，因此順延付息資金的劃付時(shí)間。12月1日一早，中債登再度公告，稱(chēng)已于當(dāng)日10時(shí)收到2009年度利息資金，并立即劃付給各債券持有人。

        “好在延遲的消息是在非交易時(shí)間公布的，而第二天一早就公告已經(jīng)收到資金，否則在迪拜事件這個(gè)敏感時(shí)間，可能會(huì)引發(fā)現(xiàn)券的波動(dòng)?！币怀巧绦泄潭ㄊ找娌咳耸繉?duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》說(shuō)道。

        對(duì)于延遲支付利息的原因，安慶城投方面解釋主要在于  “工作失誤”。該公司表示，相關(guān)經(jīng)辦資金支付人員由于對(duì)央行大額支付系統(tǒng)的關(guān)閉時(shí)間不清楚，在履行公司內(nèi)部審批手續(xù)時(shí)用時(shí)過(guò)長(zhǎng)，直到11月30日17時(shí)左右才遞交轉(zhuǎn)賬付款單據(jù)（大額系統(tǒng)已關(guān)閉），導(dǎo)致付息資金當(dāng)天無(wú)法達(dá)到中央國(guó)債登記結(jié)算公司賬戶(hù)。  根據(jù)3日安慶城投提供的電匯憑證（回單）顯示的日期看，其委托電匯的時(shí)期確實(shí)是11月30日，匯款金額超過(guò)4000萬(wàn)元人民幣。

        由于城投債的發(fā)行公司注冊(cè)資本金主要來(lái)源于當(dāng)?shù)匕l(fā)改委或地方國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)，主營(yíng)業(yè)務(wù)以地方基礎(chǔ)設(shè)施為主，而收入來(lái)源更集中在地方政府的財(cái)政補(bǔ)貼，這使得城投債一直被市場(chǎng)所關(guān)注。

        以主體評(píng)級(jí)為AA－的7年期城投債發(fā)行情況為例，3月下旬時(shí)發(fā)行利率一直維持在5.5%～6%。但進(jìn)入9月之后，城投債發(fā)行利率卻開(kāi)始急速上行，到11月19日益陽(yáng)市城市建設(shè)投資開(kāi)發(fā)有限公司發(fā)行同類(lèi)債券時(shí)，利率已經(jīng)達(dá)到8.2%，上漲幅度接近300個(gè)基點(diǎn)。

        “其中主要原因還是在于市場(chǎng)整體氛圍偏弱，而受資本充足率困擾的商業(yè)銀行從8月開(kāi)始將更多的注意力轉(zhuǎn)移至利率品種，導(dǎo)致信用品種整體需求不旺?！鄙鲜龀巧绦腥耸空J(rèn)為。

“虛驚”背后的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂

        在經(jīng)歷了上半年城投債瘋狂發(fā)行之后，市場(chǎng)也開(kāi)始對(duì)地方政府未來(lái)的償債能力有所擔(dān)憂。

        申銀萬(wàn)國(guó)的分析報(bào)告認(rèn)為，城投債的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在城投公司與地方政府的權(quán)責(zé)關(guān)系并不十分明確；財(cái)政收入的下降可能使得政府對(duì)城投公司的支持力度減弱；此外，由于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入少，資產(chǎn)負(fù)債率偏高，城投公司面臨金流入和流出的平衡管理。

        市場(chǎng)對(duì)城投債風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的變化，在企業(yè)債二級(jí)市場(chǎng)收益率的變化中已經(jīng)得以體現(xiàn)。據(jù)中國(guó)債券信息網(wǎng)最新統(tǒng)計(jì)，在市場(chǎng)偏暖的11月份，企業(yè)債走勢(shì)卻出現(xiàn)了明顯分化。當(dāng)月銀行間10年期AAA級(jí)別企業(yè)債的收益率從10月末的5.24%下跌至11月30日的5.15%；5年期收益率從4.6276%小幅跌至4.6154%；但1年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率則較10月末大幅攀升了近20個(gè)基點(diǎn)，11月30日，1年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率為2.74%。

        截至目前，還沒(méi)有地方城投公司償付能力可能吃緊的消息。以延期支付利息的安慶城投為例，為徹

        底打消市場(chǎng)關(guān)于其資金鏈方面的擔(dān)憂，公司表示，為保障11月30日的第二次付息，其實(shí)早在11月初就將足額的付息資金準(zhǔn)備到位。

        有機(jī)構(gòu)分析報(bào)告認(rèn)為，作為信用產(chǎn)品，包括城投債在內(nèi)的各類(lèi)企業(yè)債券都可能存在信用風(fēng)險(xiǎn)，只是大小有別，而城投債較高的票面利率事實(shí)上已經(jīng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)作出補(bǔ)償，因此對(duì)于城投債的擔(dān)憂無(wú)需過(guò)度。

        但實(shí)際上，城投債的票面利率并不能完全體現(xiàn)出對(duì)發(fā)債主體信用的補(bǔ)償。

        一券商固定收益分析師對(duì)  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，他們?cè)鴮?duì)11月底發(fā)行的兩只城投債  （09沈國(guó)資債和09宜城投債）進(jìn)行比較發(fā)現(xiàn)，這兩只債券發(fā)行主體所屬地方政府財(cái)政實(shí)力均不是很強(qiáng)，但沈國(guó)資是沈北新區(qū)政府唯一的投融資和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)平臺(tái)，政府支持力度相對(duì)較強(qiáng)，且沈北新區(qū)的土地流動(dòng)性  （配套措施完善）也較強(qiáng)，而且還有BT回購(gòu)協(xié)議增信，效果要好于后者的土地抵押。09沈國(guó)資債的發(fā)行主體比09宜城投債信用更好，但從最終的發(fā)行利率看，前者卻比后者高了30個(gè)基點(diǎn)。



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