一、概念界定：跨境資本流動(dòng)的“南向力量”

南向資金是指內(nèi)地投資者通過(guò)滬港通、深港通互聯(lián)互通機(jī)制，投資于香港聯(lián)合交易所上市股票的資金統(tǒng)稱(chēng)。南向資金既是內(nèi)地資本參與國(guó)際市場(chǎng)的重要渠道，也是香港市場(chǎng)增量流動(dòng)性的關(guān)鍵來(lái)源。

二、南向資金近期新動(dòng)態(tài)

1、凈流入規(guī)模創(chuàng)新高，成交活躍度提升

今年以來(lái)，截至11月20日，南向資金累計(jì)凈流入突破1.36萬(wàn)億港元，較2024年全年8078億港元的總流入規(guī)模增長(zhǎng)超68%，為2024年全年凈買(mǎi)額的1.7倍。截至11月20日，南向資金年內(nèi)累計(jì)成交額突破26.37萬(wàn)億港元，較2024年全年的11.22億港元的累計(jì)成交額增長(zhǎng)超135%，為2024年全年累計(jì)成交額的2.35倍。自港股通開(kāi)通以來(lái)，累計(jì)凈流入規(guī)模已超5萬(wàn)億港元，刷新了互聯(lián)互通機(jī)制開(kāi)通以來(lái)的歷史紀(jì)錄。

2、持倉(cāng)結(jié)構(gòu)變化

從持倉(cāng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，截至11月19日，前五大重倉(cāng)板塊分別為：銀行、商貿(mào)零售、非銀金融、醫(yī)藥生物和傳媒。其中，銀行板塊的日頻、周頻、月頻、季頻和年頻凈買(mǎi)入均位居前列，是絕對(duì)重倉(cāng)板塊。

從資金階段性流向來(lái)看，銀行板塊的月頻占行業(yè)總市值比變化為1.54%，居于所有板塊首位，這說(shuō)明銀行板塊獲得資金顯著增持。此外，近一月以來(lái)獲得顯著增持的板塊還有非銀金融、房地產(chǎn)、石油石化、交通運(yùn)輸?shù)劝鍓K。

三、板塊年內(nèi)南向資金增長(zhǎng)原因剖析與趨勢(shì)洞察

1、資金為何會(huì)南下？

南向資金的主力主要還是險(xiǎn)資、公募基金等機(jī)構(gòu)資金。對(duì)險(xiǎn)資來(lái)說(shuō)，其核心邏輯在于低利率環(huán)境下，港股高股息資產(chǎn)（平均股息率5.57%）與險(xiǎn)資長(zhǎng)期負(fù)債匹配度顯著提升，而對(duì)公募基金來(lái)說(shuō)，通過(guò)跨境配置分散A股市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

2、為什么近一月以來(lái)會(huì)是銀行、非銀金融、房地產(chǎn)、石油石化、交通運(yùn)輸?shù)劝鍓K獲得增持？

港股市場(chǎng)當(dāng)前仍處于全球估值洼地，尤其是金融、能源等板塊估值優(yōu)勢(shì)突出。當(dāng)前，港股銀行板塊PB僅0.52倍，較A股同類(lèi)板塊折價(jià)率超40%；中證港股通央企紅利指數(shù)市凈率持續(xù)低于1倍，安全邊際顯著。這種估值差吸引追求性?xún)r(jià)比的資金南下抄底，形成“估值修復(fù)+資金流入”的正向循環(huán)。

對(duì)于普通投資者，直接參與港股個(gè)股面臨匯率波動(dòng)、交易規(guī)則差異等風(fēng)險(xiǎn)，而且開(kāi)通港股通還有投資門(mén)檻限制，所以通過(guò)ETF進(jìn)行布局，或是最優(yōu)選擇。

近一月以來(lái)，南向資金增持方向非常明顯——主要集中在紅利方向。

港股通紅利低波ETF（159118）聚焦高股息、低波動(dòng)標(biāo)的，適配風(fēng)險(xiǎn)偏好溫和的投資者；港股央企紅利ETF（513910）跟蹤中證港股通央企紅利指數(shù)，疊加央企buff，估值優(yōu)勢(shì)與政策紅利兼?zhèn)?。上述?biāo)的指數(shù)既能夠充分享受南向資金流入紅利，又通過(guò)分散化投資降低個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，可以作為個(gè)體投資者參與港股價(jià)值重估的工具按需選擇。

注：數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind，流通規(guī)模=指定日期交易所披露的份額*當(dāng)日單位凈值，此處指2025年11月14日盤(pán)后數(shù)據(jù)；同指數(shù)是指跟蹤中證港股通央企紅利指數(shù)，該數(shù)據(jù)為時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)，不具備長(zhǎng)期參考價(jià)值。其中，指數(shù)區(qū)間漲跌幅部分使用的是中證港股通央企紅利人民幣中間價(jià)（全），指數(shù)近5年的漲幅分別為2020年-21.44%，2021年22.50%，2022年4.41%，2023年6.55%，2024年43.41%，股息率為近12個(gè)月指數(shù)股息率。