每經(jīng)編輯｜段煉    

首頁宣傳“成立以來年化3%”，實際持有后才發(fā)現(xiàn)近三個月年化收益率僅1.5%——這并非個例，而是當下不少銀行理財產(chǎn)品真實的收益落差。隨著2025年上半年理財市場規(guī)模突破30萬億元大關(guān)，越來越多的“收益率刺客”正浮出水面。

理財收益落差，被誰“抹”去了？據(jù)第一財經(jīng)、21世紀經(jīng)濟報道等多家媒體報道，記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在收益率整體下行的背景下，不少銀行仍將“成立以來年化收益率”這一虛高數(shù)據(jù)放在醒目位置，而近一個月、三個月等更能反映真實收益的指標，卻被隱藏在層層頁面之后。此外，部分產(chǎn)品還通過上線初期參與“打榜”、短期拉升收益等方式營造高收益假象。

更讓投資者措手不及的是，部分產(chǎn)品還會在持有期間收取名為“超額業(yè)績報酬”的費用，其公示入口較為隱蔽，且規(guī)則復雜。部分投資者未充分知情的情況下被收取了該費用，進一步侵蝕了本就不高的實際收益。

圖片來源：視覺中國（圖文無關(guān)）

首頁宣傳“成立以來年化2.93%”

實際近三個月年化僅1.05%

看似光鮮的理財產(chǎn)品展示收益率背后，正藏匿著越來越多的“收益迷霧”。

記者近期查詢某知名股份銀行APP時注意到，該行代銷的一款R2級、最短持有7天的理財產(chǎn)品，標注的“成立以來年化收益率”為2.2%，但近三個月的實際年化收益僅為1.94%。另一款代銷的R2級、30天持有期產(chǎn)品顯示的近一年年化收益為2.44%，而最近三個月的年化收益率實際只有1.69%。這意味著，盡管展示收益率看似較高，近期購入的投資者實際獲得的年化收益已低于2%。

這一現(xiàn)象并不罕見。記者查閱多家銀行APP發(fā)現(xiàn)，當前理財產(chǎn)品在收益率展示方面缺乏統(tǒng)一標準，展示方式多達十余種，其中最常見的有“成立以來年化收益率”“近一年年化收益率”及“業(yè)績比較基準”等。

今年以來，債市波動加劇，部分R2級理財?shù)膶嶋H年化收益已降至2%以下，但不少產(chǎn)品在展示端仍突出“成立以來年化收益率”這一較高數(shù)值，導致展示收益與實際表現(xiàn)出現(xiàn)明顯偏離，部分產(chǎn)品的偏差甚至超過1個百分點。不少投資者因此容易被誤導。

此外，投資者在購買后查詢實際年化收益的路徑也較為隱蔽。以某國有大行代銷的一款最低持有期90天的產(chǎn)品為例，首頁顯著位置展示的是“成立以來年化收益率2.93%”。若繼續(xù)下滑，則首先看到單位凈值走勢和成立以來收益率曲線。而“年化收益率”與“近期收益表現(xiàn)”等欄目被置于頁面底部，且默認僅顯示年度收益率，需點擊“更多”才能查看近三個月、近六個月等短期年化數(shù)據(jù)。記者發(fā)現(xiàn)，該產(chǎn)品近三個月年化收益率僅為1.05%，近六個月為1.46%。

某股份銀行APP上也存在類似情況。記者查詢一款已持有的招銀理財180天R2產(chǎn)品時發(fā)現(xiàn)，持倉頁顯示的近一年年化收益為2.09%，下方業(yè)績走勢圖僅呈現(xiàn)累計收益率。要查看更短期的收益表現(xiàn)，需點開“更多”選項，才能看到近一個月、近三個月等數(shù)據(jù)——其中近三個月年化收益僅為1.63%。

高收益理財買入后收益率斷崖式下跌

有銀行騰挪老客戶收益給新產(chǎn)品“打榜”

除了在收益率展示上存在模糊處理、有意淡化短期年化數(shù)據(jù)之外，記者還注意到，理財產(chǎn)品“打榜”現(xiàn)象依然存在，這在某種程度上也催生了潛在的“收益率刺客”。

去年以來，不少銀行理財投資者已經(jīng)逐步意識到“理財刺客”的存在，有投資者發(fā)現(xiàn)，原本購買的高收益理財產(chǎn)品“被偷家”，買入不久后收益斷崖式下跌。金融監(jiān)管部門也限制或叫停了平滑信托、理財殼產(chǎn)品“打榜”、收盤價估值、自建估值模型等繞開“資管新規(guī)”的操作模式。

然而一些銀行理財子公司盲目追逐規(guī)模的心態(tài)并未完全改變，部分理財子公司研發(fā)出新的“打榜玩法”。目前，一種較為盛行的方式是，通過信托專戶T-1估值模式進行理財產(chǎn)品間收益的騰挪，包裝出收益率超高的“打榜”產(chǎn)品引流和募集資金，而實際產(chǎn)生收益的“老產(chǎn)品”對應(yīng)的客戶則得不到應(yīng)有的收益，甚至這些“老產(chǎn)品”會被用于承接投資虧損，導致投資者之間的不公平。

此前，21世紀經(jīng)濟報道曾多次報道，銀行理財慣用“養(yǎng)殼產(chǎn)品”來進行收益率“打榜”，通過各種方式騰挪收益給一些剛發(fā)行不久、產(chǎn)品規(guī)模超小的理財產(chǎn)品（通常只有幾百萬的資金規(guī)模），只需要不多的收益，再進行年化，就可以快速養(yǎng)成年化收益高達5%~15%的產(chǎn)品。當這些產(chǎn)品高居各類收益排行榜榜單，居民的投資資金涌入，由于產(chǎn)品規(guī)模快速擴張，這個產(chǎn)品的收益率旋即掉頭下滑，最終滑落到1.5%~2%的水平，真真是“泯然眾人”。

某銀行理財產(chǎn)品收益率 圖片來源：第一財經(jīng)

這些產(chǎn)品收益率下滑之后就成了投資經(jīng)理口中的“老產(chǎn)品”，不但不會傾注很多心力去維護凈值增長，有些投資經(jīng)理反而會把老產(chǎn)品投向的一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)騰挪給新發(fā)的“殼產(chǎn)品”，甚至各種方式把其產(chǎn)生的收益騰挪給新發(fā)打榜小產(chǎn)品。

而這些規(guī)模較大的“老產(chǎn)品”，正是由于其規(guī)模大，承接虧損后凈值波動也不會特別明顯，客戶端并不能及時發(fā)現(xiàn)“貓膩”。

“本質(zhì)上是把非打榜的老產(chǎn)品的收益，通過信托專戶T-1估值，倒騰給打榜的、規(guī)模小的新產(chǎn)品。”一位股份行理財子公司人士表示。

一名理財子投資經(jīng)理告訴記者，這種方式對收益的控制可以很精準。例如有渠道會和理財子溝通，為保證客戶體驗，希望理財收益率不要爆降，需慢慢回歸正常收益水平，防止出現(xiàn)大規(guī)模的用戶贖回。

部分收費條款理解難度大

理財經(jīng)理和客服解釋互相矛盾

此外，不少投資者反映，部分理財產(chǎn)品的收費條款不僅理解難度大，且在不同銀行及理財子公司之間的展示方式不一，導致部分投資者在未充分理解條款的情況下便購買了產(chǎn)品。

以某國有大行理財子公司一款R3級、30天封閉式產(chǎn)品為例，其頁面顯示近三個月年化收益率為6.04%，并在交易規(guī)則中提示“可能收取超額業(yè)績報酬”，具體細節(jié)則需查閱產(chǎn)品說明書。

然而，該產(chǎn)品說明書中關(guān)于超額業(yè)績報酬的表述較為復雜：第7條聲稱“不收取產(chǎn)品超額業(yè)績報酬”，而第8條卻規(guī)定，若份額持有期間年化收益率超過業(yè)績比較基準區(qū)間中樞，將對超出部分按20%的比例提取超額業(yè)績報酬。

此類復雜且不統(tǒng)一的表述，甚至讓代銷機構(gòu)的理財經(jīng)理也難以準確掌握。記者就此事咨詢該行深圳某分行理財經(jīng)理時，對方明確表示該產(chǎn)品不收取超額業(yè)績報酬。但記者隨后致電其官方客服，卻得到另一種解釋：客服人員稱“投資端與產(chǎn)品端收取方式不同，目前產(chǎn)品端不收取，但投資端需收取，因此上述兩個條款并不矛盾”。

此外，該筆費用的計算方式也較為繁瑣。根據(jù)產(chǎn)品說明書，需先計算出“份額持有區(qū)間年化收益率”，再據(jù)此進一步計算“投資者份額持有期超額業(yè)績報酬”，流程復雜，進一步增加了投資者的理解難度。

銀行理財市場規(guī)模持續(xù)攀升

專家：或出現(xiàn)“規(guī)模增、收益緩”特征

數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，銀行理財市場規(guī)模已攀升至31.6萬億元，較9月份環(huán)比增長0.36萬億元。

據(jù)證券日報，記者走訪發(fā)現(xiàn)，部分銀行理財產(chǎn)品近3個月年化收益率攀升至10%以上。對于四季度銀行理財規(guī)模走勢，業(yè)內(nèi)專家普遍持樂觀預期。

固收類產(chǎn)品由于收益較為穩(wěn)定，符合大多數(shù)銀行理財投資者風險承受能力，因此是銀行理財主要的產(chǎn)品類型，占全部理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的比例超過95%。

隨著國內(nèi)利率不斷下行，普益標準數(shù)據(jù)顯示，銀行固收類理財收益率在今年第三季度也出現(xiàn)整體下滑。

具體來看，截至2025年第三季度末，理財公司存續(xù)封閉式固收類理財產(chǎn)品的近1個月年化收益率平均水平為2.30%，環(huán)比下跌0.93個百分點；近3個月年化收益率平均水平為2.73%，環(huán)比下跌0.21個百分點。

值得注意的是，隨著政策利率中樞不斷下行，目前債券收益率位于歷史低位，固收類產(chǎn)品的長期收益中樞或也將呈下降趨勢。在債市利率和收益率走低背景下，投資者對資產(chǎn)配置的關(guān)注進一步提升。很多追求穩(wěn)健的投資人將目光聚焦于“固收+”產(chǎn)品，而近期火熱的權(quán)益市場也進一步受關(guān)注。

顧名思義，“固收+”指在債券這種相對穩(wěn)健的資產(chǎn)上，加一些增強收益的其他風險資產(chǎn)，如股票、可轉(zhuǎn)債或商品等。

《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，銀行理財公司也在轉(zhuǎn)向推薦“固收+”相關(guān)理財產(chǎn)品，呈現(xiàn)“供銷兩旺”態(tài)勢。

中信證券首席經(jīng)濟學家明明對記者表示，在低利率環(huán)境與貨幣政策穩(wěn)健寬松的背景下，“存款搬家”趨勢預計持續(xù)，將為理財規(guī)模增長提供有力支撐，市場規(guī)模有望維持穩(wěn)步增長。不過，廣譜利率下行會收窄票息收入空間，且監(jiān)管趨嚴限制了部分傳統(tǒng)穩(wěn)估值手段，可能導致理財產(chǎn)品凈值波動加大，長期收益中樞呈現(xiàn)緩步下移態(tài)勢，市場或?qū)⒊尸F(xiàn)“規(guī)模增、收益緩”的特征。

明明指出，低利率時期，純固收產(chǎn)品潛在收益不斷降低，“固收+”產(chǎn)品在獲取超額收益率方面優(yōu)勢明顯?！拔覀冋J為，‘固收+’產(chǎn)品未來仍會持續(xù)增長，成為銀行理財規(guī)模增長的重要發(fā)力點，全年‘固收+’產(chǎn)品規(guī)模增長有望突破1.4萬億元。預計全年整體理財規(guī)模有望超過33.5萬億元?！?/span>

（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）

編輯|段煉 杜波

校對|何小桃

封面圖片：視覺中國（圖文無關(guān)）

每日經(jīng)濟新聞綜合自第一財經(jīng)、21世紀經(jīng)濟報道、證券日報、每經(jīng)網(wǎng)、公開資料等