工業(yè)金屬在有色板塊的占比相對(duì)來(lái)說(shuō)還是比較高的。工業(yè)金屬自身也是分成了金融屬性和商品屬性兩個(gè)比較大的框架。

從金融屬性上來(lái)講，工業(yè)金屬像銅和鋁的價(jià)格也會(huì)受到美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的影響。此前我們也提到，我們覺(jué)得降息周期未來(lái)還是會(huì)延續(xù)。所以從金融屬性的角度上來(lái)講，這對(duì)于工業(yè)金屬的表現(xiàn)會(huì)形成支撐。

從商品屬性上來(lái)講，供給端近期也發(fā)生了一些新的變化。主要是全球第二大銅礦Grasberg因泥石流事故出現(xiàn)了一些短期的項(xiàng)目減產(chǎn)。從印尼自由港的情況來(lái)看，從今年四季度到明年差不多會(huì)減產(chǎn)47萬(wàn)噸銅礦。從整個(gè)銅礦的供給上來(lái)講，明年差不多會(huì)產(chǎn)生30萬(wàn)噸的供需缺口。這個(gè)缺口的幅度能夠占到全球的1.3%左右，所以也是快速地把全球銅礦的供給拉入到了相對(duì)偏緊的位置。

所以在前段時(shí)間銅價(jià)也是出現(xiàn)了一輪快速上漲。當(dāng)然短期來(lái)看的話，近期銅價(jià)也是受到了一些宏觀層面因素的壓制，主要就是中美的貿(mào)易沖突。特別是前段時(shí)間特朗普也是威脅要對(duì)中國(guó)再去加征100%幅度的關(guān)稅，所以銅價(jià)也是出現(xiàn)了跳水，此前的上行節(jié)奏也是轉(zhuǎn)入了偏震蕩的行情。當(dāng)然從貿(mào)易沖突的角度上來(lái)講，我們覺(jué)得后續(xù)大概率還是會(huì)朝著緩和和談判的方向去走。

并且從下游需求來(lái)看，海外AI投資在大幅地提升，這會(huì)帶來(lái)數(shù)據(jù)中心層面銅需求的增長(zhǎng)，包括電網(wǎng)電力層面的需求增長(zhǎng)，另外新能源端對(duì)于銅的需求也會(huì)形成一定的支撐。所以我們覺(jué)得供給端和需求端都會(huì)支撐銅價(jià)的表現(xiàn)，所以從短期維度來(lái)看我們也是會(huì)看好銅價(jià)震蕩走強(qiáng)。往后看，隨著貿(mào)易沖突的緩和，包括國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)如M1等等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上行之后，這些因素對(duì)于銅價(jià)我們覺(jué)得也會(huì)形成一定的利好。

另外從鋁層面來(lái)看，鋁也是在一個(gè)供需相對(duì)偏平衡的位置。尤其是從供給端來(lái)看，國(guó)內(nèi)電解鋁的產(chǎn)能利用率現(xiàn)在已經(jīng)來(lái)到了比較偏高的位置，所以未來(lái)一旦出現(xiàn)需求端的提升，或者說(shuō)供給端出現(xiàn)一些擾動(dòng)之后，電解鋁價(jià)格向上的彈性我們覺(jué)得相對(duì)來(lái)說(shuō)也會(huì)比較強(qiáng)。

當(dāng)前我們?nèi)タ凑麄€(gè)鋁價(jià)的情況，我們覺(jué)得相比銅價(jià)的上漲相對(duì)來(lái)說(shuō)是偏滯后的。包括我們現(xiàn)在去看銅鋁的比價(jià)指標(biāo)，現(xiàn)在也是突破了歷史的均值加一倍標(biāo)準(zhǔn)差的水平。所以從歷史來(lái)看，在這樣的位置鋁價(jià)往往相比銅價(jià)會(huì)有更加強(qiáng)勢(shì)的表現(xiàn)。

再看A股的權(quán)益板塊，鋁相關(guān)企業(yè)的估值目前相對(duì)來(lái)說(shuō)也是在偏低的位置。對(duì)應(yīng)到2025年盈利預(yù)期的PE估值來(lái)講，現(xiàn)在的鋁板塊以及電解鋁板塊的PE估值差不在12倍和10倍左右的水平，相比銅板塊的18倍水平還是有比較大的估值向上的空間。

所以整體來(lái)看的話，我們覺(jué)得工業(yè)金屬供需層面相對(duì)來(lái)說(shuō)還是偏緊的，特別是供給端產(chǎn)能相對(duì)來(lái)說(shuō)未來(lái)能夠釋放的空間也比較有限。銅層面我們也看到了一些供給端事件沖突的影響，雖然說(shuō)短期受貿(mào)易沖突的影響，工業(yè)金屬的價(jià)格可能會(huì)呈現(xiàn)出震蕩波動(dòng)，但后續(xù)我們覺(jué)得隨著沖突事件的平緩，工業(yè)金屬的價(jià)格我們覺(jué)得還是會(huì)偏強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。

整體來(lái)看，有色礦業(yè)板塊多數(shù)細(xì)分領(lǐng)域供需呈緊平衡，中長(zhǎng)期受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息與下游需求景氣。礦業(yè)ETF（561330）跟蹤中證有色礦業(yè)指數(shù)，聚焦礦產(chǎn)資源類公司，龍頭集中度高，工業(yè)金屬、黃金、稀土合計(jì)占比超50%，更貼合金屬價(jià)格上漲邏輯，建議投資者逢低關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

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