每經(jīng)編輯｜吳永久

｜2025年8月11日 星期一｜

NO.1 中信建投：A股仍處于牛市中繼 回調(diào)帶來(lái)配置良機(jī)

中信建投研報(bào)表示，短期A股繼續(xù)超預(yù)期上行面臨一定阻力，PPI弱于預(yù)期、關(guān)稅緩和協(xié)議到期與估值修復(fù)完成帶來(lái)的交易縮量，但A股仍處于牛市中繼，回調(diào)帶來(lái)配置良機(jī)。當(dāng)前海外邊際改善，美聯(lián)儲(chǔ)人事變動(dòng)或提升市場(chǎng)降息預(yù)期，美元走弱趨勢(shì)利好新興市場(chǎng)股市，其中，港股相對(duì)更加受益。政策信號(hào)下，反內(nèi)卷與寬信用有望促使價(jià)格低位溫和回升。近期行業(yè)輪動(dòng)加速，建議關(guān)注新賽道低位細(xì)分品種。行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注國(guó)防軍工、AI算力、半導(dǎo)體、人形機(jī)器人、有色、交運(yùn)、券商、創(chuàng)新藥等。

NO.2 中信證券：聚焦在五大強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的行業(yè)

中信證券研報(bào)表示，相比于一些高景氣但是也階段性高位的行業(yè)，其實(shí)小微盤現(xiàn)階段更需要放慢腳步。當(dāng)前的市場(chǎng)，對(duì)于業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度較高的強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍然保持較大的克制，但對(duì)于148倍市盈率的中證2000和TTM利潤(rùn)為負(fù)的微盤股很難找到繼續(xù)向上的合理性。事實(shí)上，該機(jī)構(gòu)此前持續(xù)提示關(guān)注的五大行業(yè)（有色、通信、創(chuàng)新藥、游戲、軍工）的估值遠(yuǎn)比中證2000和微盤股板塊合理，過(guò)去一年的上漲也主要來(lái)自于盈利預(yù)期不斷重塑而非純粹拔估值。中信證券認(rèn)為未來(lái)一旦宏觀邏輯逐步理順，微盤+銀行的結(jié)構(gòu)可能會(huì)面臨較大的挑戰(zhàn)。因此在配置上的策略還是聚焦在五大強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的行業(yè)，同時(shí)避免參與似是而非的資金接力交易。

NO.3 中信證券：重點(diǎn)布局AI計(jì)算芯片、HBM、AI網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、IDC、基礎(chǔ)&應(yīng)用軟件、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等領(lǐng)域

中信證券表示，近期OpenAI發(fā)布GPT-5，引發(fā)資本市場(chǎng)關(guān)注。該模型推理能力進(jìn)步明顯，不僅在通用場(chǎng)景測(cè)試中得分較前代旗艦?zāi)Ｐ蚾3提升明顯，而且在幻覺(jué)測(cè)試中錯(cuò)誤率最低降低至0.7%；定價(jià)與Gemini 2.5 Pro等主流模型持平，性價(jià)比顯著提升。而在垂類場(chǎng)景如編程和醫(yī)療上，GPT-5亦有不錯(cuò)的測(cè)評(píng)表現(xiàn)，展現(xiàn)出良好的場(chǎng)景拓展?jié)摿?。我們認(rèn)為OpenAI等模型廠商近期的快速更新迭代的影響包括：科技巨頭在前沿模型領(lǐng)域的軍備競(jìng)賽、推理&scaling law&多模態(tài)等帶來(lái)的算力持續(xù)爆炸式增長(zhǎng)、推理能力提升帶來(lái)復(fù)雜應(yīng)用場(chǎng)景解鎖可能等。美股科技領(lǐng)域，建議繼續(xù)圍繞基礎(chǔ)設(shè)施、AI應(yīng)用等環(huán)節(jié)，重點(diǎn)布局AI計(jì)算芯片、HBM、AI網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、IDC、基礎(chǔ)&應(yīng)用軟件、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等領(lǐng)域。

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