每經(jīng)記者｜曾子建    每經(jīng)編輯｜趙云    

在資本市場的復(fù)雜生態(tài)中，銀行股正憑借其獨特的優(yōu)勢，逐漸成為“牛市壓艙石”，為市場的穩(wěn)定發(fā)展注入強(qiáng)大動力。

這一現(xiàn)象的背后，是業(yè)績與基本面、市場與宏觀經(jīng)濟(jì)、資金與市場情緒等三大因素的強(qiáng)烈共振。

基本面因素：穩(wěn)健根基，行穩(wěn)致遠(yuǎn)

據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù)，今年一季度商業(yè)銀行凈息差為1.43%，較2024年四季度末下降了9個基點。

長江證券最新研報指出，從凈息差角度，今年以來存款集中到期帶來負(fù)債成本加速下行，在一季度體現(xiàn)比較充分，但預(yù)計二至四季度付息率仍有下行空間。5月非對稱降息、存款利率下調(diào)的影響將在未來逐步體現(xiàn)，其中活期存款的降息將實時反映，活期占比高的招商銀行受益。

資產(chǎn)端方面，貸款和金融投資收益率仍處于下行趨勢中，但今年監(jiān)管強(qiáng)調(diào)風(fēng)險定價原則，預(yù)計資產(chǎn)端收益率降幅收斂，其中城商行的政府類貸款利率預(yù)計保持韌性。預(yù)計今年一季度凈息差優(yōu)異的城商行年內(nèi)將維持穩(wěn)定，大型銀行一季度凈息差進(jìn)一步探底創(chuàng)新低后，也有望環(huán)比企穩(wěn)。這將支撐上半年的利息凈收入較一季度保持穩(wěn)定或改善。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，政策托底下，銀行業(yè)地產(chǎn)、城投等重大風(fēng)險底線確立。上市銀行不良率總體穩(wěn)定，源于分母擴(kuò)表快+核銷處置，預(yù)計全年繼續(xù)保持穩(wěn)定。大部分銀行的撥備覆蓋率維持穩(wěn)定，高撥備銀行繼續(xù)降低撥備覆蓋率維持利潤增速。2024年以來零售風(fēng)險抬升推動部分銀行不良凈生成率上行，目前風(fēng)險拐點尚未出現(xiàn)，但銀行普遍收緊風(fēng)控，預(yù)計2025年零售貸款不良壓力相比去年基本平穩(wěn)。

部分大型銀行和股份制銀行展現(xiàn)出了強(qiáng)大的盈利能力，盈利增長穩(wěn)健。例如，招商銀行憑借其先進(jìn)的零售業(yè)務(wù)模式和卓越的客戶服務(wù)，持續(xù)提升市場份額，實現(xiàn)了盈利的穩(wěn)步增長；興業(yè)銀行則通過不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，在激烈的市場競爭中脫穎而出，盈利水平保持高位。

低估值高分紅，銀行業(yè)成不顯眼“富礦”

華泰柏瑞基金表示，過去十來年，國內(nèi)宏觀環(huán)境與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了深刻的變革，映射到權(quán)益市場上，則表現(xiàn)出各行業(yè)主題此起彼伏、輪番表現(xiàn)，消費、醫(yī)藥、新能源、AI等成長板塊“你方唱罷我登場”的競逐態(tài)勢貫穿始終。而在這樣的背景下，傳統(tǒng)行業(yè)的金融板塊因缺乏成長空間和業(yè)務(wù)想象力，過去在資本市場上少有人關(guān)注，是較為冷門的板塊之一。

然而，從宏觀背景和產(chǎn)業(yè)趨勢維度看，2010年以來我國確實邁入了產(chǎn)業(yè)快速轉(zhuǎn)型升級時期，新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，但金融板塊憑借足夠低的估值和長期的分紅派息等特點，使得其在整體表現(xiàn)層面也不輸于成長板塊。從股息率來看，截至今年6月24日，萬得金融指數(shù)的股息率（近12個月）為4.08%，高于同期中證全指2.29%的股息水平，反映出金融板塊也是高股息資產(chǎn)的聚集地之一。

統(tǒng)計顯示，已有35家銀行公布2024年度末期利潤分配方案，疊加已實施的2024年度中期分紅，銀行年度分紅總額已達(dá)5092.34億元，其中約七成上市銀行年度現(xiàn)金分紅比例超20%。更有11家銀行分紅比例突破30%大關(guān)，展現(xiàn)出穩(wěn)定且強(qiáng)勁的股東回報能力。

資金涌入，估值修復(fù)

銀行股新高不斷，另一個不容忽視的因素，便是前幾年公募基金對銀行股配置很低，但隨著長期資金開始不斷涌入，銀行板塊的估值得以修復(fù)。

近年來，“國家隊”資金對銀行股的增持動作頻頻，彰顯了其對銀行股長期投資價值的認(rèn)可。同時，外資也持續(xù)流入銀行股，為銀行板塊帶來了大量增量資金。以平安人壽及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)為例，其在港股市場持續(xù)增持銀行股，不僅為銀行股提供了資金支持，更提升了市場對銀行股的信心，吸引了更多投資者的關(guān)注。

在市場整體估值較高的背景下，銀行股的估值相對較低，形成了明顯的估值優(yōu)勢。較低的估值意味著更高的安全邊際和更大的上漲空間，吸引了大量追求性價比的資金流入銀行板塊。投資者基于對銀行股估值修復(fù)的預(yù)期，紛紛買入銀行股，推動銀行股股價逐步上升，市場情緒也隨之升溫，進(jìn)一步形成了資金流入與股價上漲的良性循環(huán)。

總體而言，銀行股成為“牛市壓艙石”并非偶然，而是多種因素共同作用的結(jié)果。在未來的市場發(fā)展中，隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長、政策的持續(xù)支持以及資金的不斷流入，銀行股有望繼續(xù)發(fā)揮其穩(wěn)定市場的重要作用，為投資者帶來更多的投資機(jī)會。但投資者也需密切關(guān)注市場動態(tài)，合理把握投資時機(jī)，以實現(xiàn)投資收益的最大化。

封面圖片來源：圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝