每經記者｜任飛    每經編輯｜肖芮冬    

2月1日，證監(jiān)會就全面實行股票發(fā)行注冊制主要制度規(guī)則向社會公開征求意見，開啟全面注冊制改革新紀元，與此同時，北交所也在去年發(fā)布上市公司轉板指導意見，初期在上交所、深交所各選擇一個板塊進行試點。

此前曾有新三板精選層部分企業(yè)提出轉板申請，但除少數轉板成功外，仍有企業(yè)選擇留在北交所而終止轉板，但就企業(yè)資本化運作的終局視角來看，北交所或非其最后一站。

有專家分析指出，全面推進注冊制之后，滬深交易所需要源源不斷的上市資源供給，北交所將是一個重要的管道，但要打通轉板的機制，北交所自己的“水量”要盡快充足。

全面注冊制提升北交所轉板預期

昨天，證監(jiān)會就全面推行注冊制向社會公開征求意見。消息一出，立刻引發(fā)投資界對企業(yè)上市及再融資便利性的討論，聚焦在更包容的準入條件下，上市公司數量擴容及企業(yè)直接融資效率問題，這其中也包括北交所上市公司未來轉板便利與否的討論。

“從企業(yè)資本化進程的終局視角來看，北交所或不是企業(yè)上市的最后一站。”有業(yè)內人士告訴記者，就目前的流動性水平來看，滬深板塊的交投環(huán)境要比北交所更加強勁，而對于發(fā)展相對成熟的專精特新企業(yè)來說，未來成長性的估值兌現(xiàn)勢必要有更加充分的市場驗證渠道。

去年初，證監(jiān)會已就北交所上市公司轉板的指導意見對外公布并實施，其中就提及初期要在上交所、深交所各選擇一個板塊試點，符合條件的北交所上市公司可以申請轉板至上交所科創(chuàng)板或深交所創(chuàng)業(yè)板。

但就實際情況來看，鮮有公司實施轉板，僅有觀典防務、翰博高新和泰祥股份轉板科創(chuàng)板以及創(chuàng)業(yè)板，而新安潔和龍竹科技等公司則中途終止轉板計劃，繼續(xù)留在北交所。根據當時的披露情況，相關企業(yè)并非在轉板條件方面不達標，但最終沒有完成轉板這件事。

究其原因，有專家分析指出，基于北交所現(xiàn)有的上市公司數量及市值規(guī)模，促成有序轉板及優(yōu)質資源供給的企業(yè)轉板輸出動力不強，但完全有可能成為向滬深交易所提供轉板優(yōu)質資源的平臺。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在2月2日同《每日經濟新聞》記者電話交流時就表示，全面推進注冊制之后，滬深交易所需要源源不斷的上市資源供給，北交所將是一個重要的管道，但要打通轉板的機制，北交所自己的“水量”（數量及規(guī)模）要足。

推動轉板實施仍需提升上市公司規(guī)模

因此，北交所作為專精特新企業(yè)的聚集地，未來轉向科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板的需求和動力是有的，但就實際供給能力來看，促成北交所上市公司大量向科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板過渡還不現(xiàn)實。

根據北交所官方網站數據統(tǒng)計，截至2月2日收盤，北交所上市公司167家，總股本220.47億股，總市值2413.43億元。在董登新看來，北交所企業(yè)要想順利高效地轉板滬深交易所，“水量”至少要擴大10倍，而就北交所開市一年多的企業(yè)上市效率來看明顯偏低。

事實上，北交所順應注冊制的精神要比此次全面推行注冊制更早，但在準入的包容性方面，前述專家認為，沒有與滬深交易所現(xiàn)行機制形成明顯區(qū)分。“因此，在此次注冊制全面推行之后，北交所應該以更加包容和市場化的態(tài)度接納企業(yè)上市。”

可見，在以滬深交易所更加包容且流動性更加充裕的競爭態(tài)勢之下，北交所要想吸引優(yōu)質企業(yè)登陸上市挑戰(zhàn)不小，畢竟從現(xiàn)有上市企業(yè)來源看，多數是為新三板精選層過渡而來，且交投活躍度遲遲未見提升。

Wind統(tǒng)計顯示，兔年開市以來，北交所單日成交量大增，但統(tǒng)計數據顯示，也僅有20億元左右規(guī)模（2023年1月31日和2月1日分別錄得23.85億元、21.64億元），相較此前5億以內規(guī)模有所增加，但較滬深主板、創(chuàng)業(yè)板乃至科創(chuàng)板來看，相形見絀。

為什么北交所交投也不活躍、更沒有變現(xiàn)退出機會，還不去轉板，反而留在北交所？前述業(yè)內人士告訴記者，原因在于北交所的地位，以及這種地位給市場造成的預期，導致大量機構資金紛紛流向北交所，北交所市場一時出現(xiàn)僧多粥少，資金追著企業(yè)跑，既然留下來能募集更多錢，就不急于去滬深。所以，如果不得以矯正，全面注冊制也不會推動轉板。

未來注冊制下上市主體還是IPO

當然，伴隨著注冊制的推行，轉板便利性也將提高。董登新告訴每經記者，全面注冊制改革之后，意味著轉板的環(huán)境更寬松。“對企業(yè)來說，上市通道除了IPO就是轉板，但未來注冊制下企業(yè)上市還將以IPO為主。”

而對于北交所企業(yè)的轉板預期及前景，業(yè)界雖然表示看好，但走好第一步是關鍵，即前述上市公司的規(guī)模和數量問題?？上驳氖牵媚觊_市以來，北交所仿佛已開啟獨立行情，北證50指數曾在1月31日大漲5.79%，一掃此前幾個月北交所萎靡不振的市場氛圍。

具體到個股，樂創(chuàng)技術、天宏鋰電、凱華材料等新能源、材料次新股等，前幾日均有放量大漲的勢頭，部分個股單日漲幅達到30%。受此帶動，北交所概念下的科技、創(chuàng)投等滬深交易所個股也在近期表現(xiàn)強勁，如中迪投資、創(chuàng)業(yè)黑馬等。

前述人士均表示，對接專精特新企業(yè)，北交所應該在上市企業(yè)篩選、準入方面有所差異，才有機會維護和發(fā)展現(xiàn)有上市公司梯隊建設，走出一批有實力的龍頭企業(yè)。

眼下，北交所的投資者門檻依然有50萬的最低要求，也是較為鮮明的機構市場，因此對于未來在交易規(guī)則的優(yōu)化方面，業(yè)界也給予期望。一方面，倘放開最低投資門檻的限制，北交所的交投活躍度或將大幅提升。前述業(yè)內人士表示，限制價格波動的幅度在一定程度上不利于市場的發(fā)展。

董登新也建議，北交所一定要超前改革，可以通過實行T+0交易制度，取消漲跌幅限制，作為滬深交易所未來改革的先行者，作為一個試驗田，提升北交所人氣和活躍度，才有可能在全面注冊制推行的背景下，進一步吸引和留住優(yōu)秀企業(yè)和成熟的投資人。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1254512570