1月6日，國(guó)內(nèi)首個(gè)股份行招商銀行一度邁入萬(wàn)億俱樂部。 當(dāng)日，招行的股價(jià)突破40元關(guān)口，該公司市值也隨之站上萬(wàn)億元。雖然股價(jià)在收盤時(shí)有所回落，但還是引起市場(chǎng)普遍關(guān)注。從上市之初的608億市值，到如今萬(wàn)億市值，增長(zhǎng)十余倍。 除了招行之外，A股市場(chǎng)中還有多家市值已破萬(wàn)億元。按招行在1月6日盤中最高價(jià)計(jì)算，其在A股市場(chǎng)“萬(wàn)億元市值俱樂部”當(dāng)中也只能屈居第八位。 創(chuàng)意圖圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng) 600億到1萬(wàn)億跌宕起伏18年 1月6日早盤，招商銀行低開高走，該股盤中最高上探至40.16元，創(chuàng)歷史新高，總市值一度突破萬(wàn)億元關(guān)口。這也意味著招行邁入“萬(wàn)億元市值俱樂部”。截至1月6日收盤，招商銀行報(bào)價(jià)39.24元，市值為9896.27億元。 回溯歷史，2002年招行在上交所掛牌上市，但二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)幾經(jīng)沉浮。 2002年4月9日，招行上市首發(fā)價(jià)格為7.30元/股，上市首日收盤價(jià)位10.66元/股，上市首日漲幅46.03%。對(duì)于上市首日成績(jī)而言，招行上市首日迎來(lái)了一個(gè)“開門紅”。不過(guò)從今天來(lái)看，上市首日招行的市值可以說(shuō)是小巫見大巫。招行上市首日市值僅608.35億元，不足今日的十分之一。不過(guò)，開門紅的勢(shì)頭并未延續(xù)，該行股價(jià)一直處于不溫不火的狀態(tài)，甚至在2003年1月2日，招行市值僅為459.97億元，相比上市首日市值縮水近四分之一。 冬天已經(jīng)到了，春天就不遠(yuǎn)了。2005年牛市的來(lái)臨，讓招行市值也漸漸有了起色。上市以來(lái)，招行多次轉(zhuǎn)增股本，2005年該行“招行轉(zhuǎn)債”進(jìn)入轉(zhuǎn)股期。雖然從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，一路走低，但是總體市值上升。2005年7月8日，該行股價(jià)僅為5.9元/股，但是市值已經(jīng)重回606.07億。此后，招行股價(jià)和市值迎來(lái)了一波小高潮，2006年8月23日市值突破千億大關(guān)。特別是在進(jìn)入2007年之后，招行不斷刷新股價(jià)新高。2007年10月31日，當(dāng)天收盤價(jià)招行股價(jià)創(chuàng)上市以來(lái)最高記錄，收盤價(jià)高達(dá)45.47元/股，市值高達(dá)6686.1億元。短短一年多，招行市值增長(zhǎng)6倍有余。 不過(guò)，2008年股災(zāi)的沖擊給這波小高潮潑了一盆冷水。2008年，國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩和世界經(jīng)濟(jì)衰退的大背景下，銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境復(fù)雜多變，充滿了不確定性。2008年10月27日，招行市值縮水至1639.85億元，之后股價(jià)表現(xiàn)也很難突破20元/股，很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，市值也一直徘徊在2000-4000億元間。 一時(shí)之間，市場(chǎng)對(duì)銀行股似乎進(jìn)入冷靜期。不過(guò)否極泰來(lái)，招行憑借零售金融的早期部署，其傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)在2015年已經(jīng)在一定程度上擺脫了銀行業(yè)的周期性，較高的零售業(yè)務(wù)占比為招行的業(yè)績(jī)提供了一塊珍貴的“壓艙石”。 招行在經(jīng)歷了此前一段時(shí)間的沉浮之后，2015年4月后開始發(fā)力，市值穩(wěn)定在4500億元附近。萬(wàn)和證券研報(bào)稱，自2016年起招行的估值與同業(yè)相比溢價(jià)逐步擴(kuò)大，股價(jià)表現(xiàn)遠(yuǎn)好于銀行業(yè)整體與滬深300指數(shù)。 招行通過(guò)零售業(yè)務(wù)低成本的負(fù)債端而保持了凈息差優(yōu)勢(shì)，零售客戶粘性高，給自身帶來(lái)了良好的盈利能力與高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)。進(jìn)入2019年以來(lái)，招行股價(jià)從25元/股附近一路走高，市值重回6000億元。截至2019年9月末，該行集團(tuán)資產(chǎn)總額73059.25億元，較上年末增長(zhǎng)8.30%；負(fù)債總額67030.77億元，較上年末增長(zhǎng)8.08%，資產(chǎn)規(guī)模為股份行之首。 2020年1月6日，招行盤內(nèi)報(bào)價(jià)重新邁入40元/股價(jià)格，邁入萬(wàn)億元市值俱樂部。 零售+高凈息差奠定業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì) 招行股價(jià)一路走高的同時(shí)，該行公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)搶眼。 愈來(lái)愈多的國(guó)內(nèi)銀行強(qiáng)調(diào)要優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，發(fā)展不消耗資本及資產(chǎn)的非利息收入業(yè)務(wù)，然而凈利息收入仍然是銀行最重要的收入來(lái)源。銀行的凈利息收入就是由銀行的生息資產(chǎn)賺取的利息收入減去計(jì)息負(fù)債的利息支出的凈額。 2004年招行提出“一次轉(zhuǎn)型”發(fā)展零售業(yè)務(wù)，是國(guó)內(nèi)首家確立大力發(fā)展零售業(yè)務(wù)的銀行；2010年招行再度“二次轉(zhuǎn)型”，執(zhí)行以降低資本消耗、提高貸款風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、控制財(cái)務(wù)成本的新戰(zhàn)略；2014年招行提出一體兩翼戰(zhàn)略，深化前期的經(jīng)營(yíng)成果，改善盈利，同時(shí)隨著行業(yè)受金融科技浪潮的影響，該行率先再度擁抱金融科技，改善運(yùn)營(yíng)效率。 那么，招行的零售金融優(yōu)勢(shì)到底體現(xiàn)在哪些方面？天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明接受記者采訪時(shí)表示，零售業(yè)務(wù)核心板塊一般分為財(cái)富管理、信用卡、消費(fèi)貸款、住房按揭等。招行有很好的零售客戶基礎(chǔ)，例如高端客戶，這使得招行獲得存款成本較低，同時(shí)也帶來(lái)了很多活期存款，帶來(lái)比較好的息差。 2017年末、2018年末、2019年三季度，招行凈息差分別為2.43%、2.57%、2.65%，在所有A股上市銀行中分別居于第九位、第四位、第六位。 從凈息差來(lái)看，招行2019年三季度凈息差環(huán)比收窄，但仍然處于高位。 萬(wàn)和證券指出，銀行業(yè)生息資產(chǎn)規(guī)模受貨幣政策、存貸款準(zhǔn)備金利率等因素綜合影響限制較大，在經(jīng)濟(jì)增速放緩、M2增速降至歷史低位并于低速平穩(wěn)運(yùn)行背景下，銀行業(yè)生息資產(chǎn)規(guī)模已告別高速增長(zhǎng)階段，招行的生息資產(chǎn)增速近年來(lái)高于股份制銀行整體的增速，與國(guó)有五大行增速基本同步。 廖志明告訴記者，招商銀行息差高主要來(lái)自于其零售優(yōu)勢(shì)。零售優(yōu)勢(shì)帶來(lái)了較低的負(fù)債成本，招行的負(fù)債成本僅次于四大行，同時(shí)招行資產(chǎn)收益水平較高。零售業(yè)務(wù)對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債都有幫助，因?yàn)榱闶蹆?yōu)勢(shì)會(huì)讓銀行負(fù)債成本降低，同時(shí)貸款利潤(rùn)也會(huì)提升，例如信用卡貸款、消費(fèi)貸這類貸款利率會(huì)比企業(yè)貸款利率高的。 同時(shí)，廖志明也指出，招行的零售優(yōu)勢(shì)也體現(xiàn)在財(cái)富管理。招行的零售業(yè)務(wù)為其帶來(lái)了客戶基礎(chǔ)。招行高端客戶基礎(chǔ)較好，其財(cái)富管理、代銷業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)很大。 萬(wàn)和證券指出，招行私人銀行業(yè)務(wù)（日均人民幣總資產(chǎn)在1000萬(wàn)元及以上的零售客戶）發(fā)展起步于2007年，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)首批開展私人銀行業(yè)務(wù)銀行之一。2019H1招行私人銀行客戶數(shù)已達(dá)7.82萬(wàn)戶，環(huán)比增長(zhǎng)7.28%；管理的私行客戶總資產(chǎn)2.16萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)5.97%。與國(guó)內(nèi)其它銀行的私人銀行業(yè)務(wù)相比，該行的私人銀行要求的客戶人民幣資產(chǎn)門檻最高，私人銀行客戶數(shù)雖然不及四大行中的建、工、商行，但是公司私人銀行管理客戶資產(chǎn)規(guī)模位列首位。 24只銀行股處于破凈狀態(tài) 近年來(lái)，招商銀行股價(jià)一路走高，但這并不意味著所有銀行股能如同招行一樣。相反，自去年以來(lái)，銀行股相繼破凈，不少銀行股更是持續(xù)破凈，觸發(fā)穩(wěn)定股價(jià)措施啟動(dòng)條件。 截至2020年1月6日，36家A股上市銀行中，已有24家銀行股價(jià)低于截至2019年9月末的每股凈資產(chǎn)（最新股本攤薄，下同）。 數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice 數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice 前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，銀行板塊大面積“破凈”主要原因是，銀行的盈利增速較過(guò)去幾年有所放緩；同時(shí)銀行盤子又比較大，當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)走勢(shì)并不強(qiáng)勁，銀行股的股價(jià)難以有大的表現(xiàn)。此外，銀行股往往彈性較小，所以中小投資者不太熱衷。主要是一些機(jī)構(gòu)配置銀行股。在他看來(lái)，從估值來(lái)看，國(guó)內(nèi)銀行股估值已經(jīng)處于歷史底部。 2019年，銀行股持續(xù)破凈讓不少銀行觸發(fā)穩(wěn)定股價(jià)措施啟動(dòng)條件，在一系列股東、高管增持后，不少銀行穩(wěn)定股價(jià)措施實(shí)施完成。 但是2020年，銀行股解禁規(guī)模近2000億元。數(shù)據(jù)顯示，2020年全年共有12家上市銀行面臨解禁，共計(jì)283.37億股，整體解禁規(guī)模接近2000億元。整體來(lái)看，全年解禁高峰將出現(xiàn)在12月，郵儲(chǔ)銀行上市部分首發(fā)股份以及北京銀行定增股份將面臨解禁，解禁股份數(shù)量高達(dá)102.9億股。