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如果用一句話來(lái)形容很多上市公司一季度的業(yè)績(jī)預(yù)告，“躺著就把錢(qián)賺了”再合適不過(guò)。

截至目前，已披露一季度業(yè)績(jī)預(yù)告的760家上市公司中，業(yè)績(jī)暴增數(shù)倍乃至數(shù)十倍的不在少數(shù)。其中，很多上市公司要感謝新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的執(zhí)行——原先被歸入“可供出售的金融資產(chǎn)”并可用于調(diào)節(jié)利潤(rùn)的權(quán)益投資，在新準(zhǔn)則下絕大多數(shù)被歸入“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)”，很多熱衷“炒股”的上市公司，可謂是“躺賺”。

但是，今年1月1日開(kāi)始執(zhí)行的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于A股上市公司的影響并不只是增厚利潤(rùn)，一旦二級(jí)市場(chǎng)大幅下跌，公允價(jià)值變動(dòng)對(duì)于業(yè)績(jī)的殺傷力同樣是巨大的。特別是對(duì)于之前持有大量“可供出售的金融資產(chǎn)”的保險(xiǎn)公司，如何應(yīng)對(duì)新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的影響，已經(jīng)成了一門(mén)新課題。

“躺賺”增厚一季報(bào)

很多投資者可能意想不到的是，3月中旬還陷入“流動(dòng)性危機(jī)”傳聞的華西集團(tuán)，其旗下的上市公司華西股份在半個(gè)月后就拿出了一份“亮眼”的一季度業(yè)績(jī)預(yù)告：公司預(yù)計(jì)一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.4億元-4億元，同比暴增2568.59%-3039.52%。

而業(yè)績(jī)暴增的主要原因是：公司持有的江蘇銀行、華泰證券、寧德時(shí)代等股票類(lèi)金融資產(chǎn)產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)收益，使公司一季度“躺賺”3.1億元！

除此之外，2018年年報(bào)顯示，華西股份還持有創(chuàng)夢(mèng)天地、中航光電、開(kāi)立醫(yī)療、魚(yú)躍醫(yī)療等多只境內(nèi)外股票，并投資了多只基金。在去年慘淡的行情中，華西股份持有的上述股票和基金還浮虧954.57萬(wàn)元。但今年一季度行情的大幅反彈，使華西股份一躍晉升為A股新“股神”。

雖然凈利潤(rùn)同比增幅不及華西股份，但同樣是因?yàn)槌钟薪鹑谫Y產(chǎn)產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)收益大幅增加，恒生電子今年一季度也“躺賺”了3.55億元-3.75億元，預(yù)計(jì)一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為3.9億元-4.15億元，同比大增579.98%到622.70%。

與華西股份相比，恒生電子的證券投資品種更為豐富。年報(bào)顯示，除了持有振東醫(yī)藥、華銳風(fēng)電、金證股份等多只股票外，恒生電子還持有多只基金，以及信托產(chǎn)品、資管計(jì)劃、國(guó)債、理財(cái)計(jì)劃等。若不是證券投資“助攻”，恒生電子預(yù)計(jì)一季度扣非后凈利潤(rùn)約為3500萬(wàn)元-3950萬(wàn)元，同比僅增長(zhǎng)約1.48%-14.52%。

今年一季度A股的反彈力度之大還體現(xiàn)在，即便沒(méi)有像華西股份和恒生電子那樣豐富的投資組合，上市公司僅憑一只股票也能“咸魚(yú)翻身”。

例如，軸研科技預(yù)計(jì)一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2200萬(wàn)元-2550萬(wàn)元，同比大增198.7%-246.22%。原因是，公司全資子公司國(guó)機(jī)精工持有的1508.3萬(wàn)股蘇美達(dá)股票，因一季度公允價(jià)值變動(dòng)，為軸研科技貢獻(xiàn)了約2342萬(wàn)元的收益。一季度，蘇美達(dá)大漲43.36%。而如果沒(méi)有這部分收益，軸研科技一季度甚至有可能虧損。

執(zhí)行“新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則”成“躺賺”主因

今年A股史無(wú)前例地出現(xiàn)大批上市公司“躺賺”的現(xiàn)象，除了與一季度A股大幅反彈有關(guān)外，還有一個(gè)至關(guān)重要的原因是“新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則”的執(zhí)行。

值得注意的是，對(duì)于一季度業(yè)績(jī)暴增的原因，在4月1日的業(yè)績(jī)預(yù)告中，華西股份僅是簡(jiǎn)單表示“公司持有的金融資產(chǎn)產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)收益大幅增加”。4月2日，華西股份又發(fā)布了補(bǔ)充公告，對(duì)一季度業(yè)績(jī)暴增的原因進(jìn)行了具體闡釋?zhuān)?/p>

自2019年1月1日起，公司執(zhí)行新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，將原以公允價(jià)值計(jì)量列入可供出售金融資產(chǎn)項(xiàng)目核算的江蘇銀行、華泰證券、寧德時(shí)代等股票類(lèi)金融資產(chǎn)，重新分類(lèi)至以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行核算，該類(lèi)金融資產(chǎn)產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)收益影響本期歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約3.1億元。

不止華西股份，今年以來(lái)，上市公司紛紛開(kāi)始執(zhí)行“新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則”：

那么，什么是“新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則”？

2017年，財(cái)政部修訂頒布《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)——金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號(hào)——套期會(huì)計(jì)》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第37號(hào)——金融工具列報(bào)》四項(xiàng)金融工具相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，也就是俗稱的“新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則”。在境內(nèi)外同時(shí)上市的企業(yè)自2018年1月1日起執(zhí)行，其他境內(nèi)上市企業(yè)自2019年1月1日起執(zhí)行。

相對(duì)于舊準(zhǔn)則，新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則一個(gè)非常顯著的變化是對(duì)金融資產(chǎn)的分類(lèi)與計(jì)量由四分類(lèi)變?yōu)槿诸?lèi)。

在舊準(zhǔn)則下，金融資產(chǎn)按照持有的意圖和目的分為四大類(lèi)：以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、持有至到期投資、貸款和應(yīng)收款項(xiàng)、可供出售金融資產(chǎn)；而新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則根據(jù)管理金融資產(chǎn)的業(yè)務(wù)模式和金融資產(chǎn)的合同現(xiàn)金流量特征，將金融資產(chǎn)分為了三大類(lèi)：以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)（AMC）、以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)（FVPL）、以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)（FVOCL）。

在舊準(zhǔn)則下，上市公司通常將權(quán)益投資歸入“可供出售的金融資產(chǎn)”，并可借此調(diào)節(jié)利潤(rùn)。“列入‘可供出售的金融資產(chǎn)’，股價(jià)的漲跌計(jì)入其他綜合收益，它屬于權(quán)益類(lèi)項(xiàng)目，而不屬于利潤(rùn)表項(xiàng)目，所以即便持有的股票大幅浮虧也不影響利潤(rùn)。而一旦出售的話，原先計(jì)入其他綜合收益的又可以轉(zhuǎn)入到投資收益，體現(xiàn)在利潤(rùn)表里。”中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)金融學(xué)術(shù)委員、東北證券研究總監(jiān)付立春對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。

東方證券指出，舊準(zhǔn)則下的四分類(lèi)判斷標(biāo)準(zhǔn)主觀性很強(qiáng)，但在新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，針對(duì)所有的金融資產(chǎn)建立了一套相對(duì)客觀的分類(lèi)方法，分類(lèi)要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的測(cè)試，權(quán)益工具只有在滿足特定情況下才可以被指定為FVOCI，且該指定一經(jīng)確認(rèn)便不可撤銷(xiāo)，同時(shí)FVOCI權(quán)益工具在資產(chǎn)處置時(shí)累計(jì)浮盈浮虧不能結(jié)轉(zhuǎn)至利潤(rùn)表，原先通過(guò)將權(quán)益工具歸類(lèi)為“可供出售金融資產(chǎn)”來(lái)平滑利潤(rùn)的功能不存在。

而“可供出售金融資產(chǎn)”中的權(quán)益工具，如果無(wú)法通過(guò)合同現(xiàn)金流特征測(cè)試（指金融資產(chǎn)的合同現(xiàn)金流量是否僅僅包含本金和利息的支付，是則為通過(guò)測(cè)試，否則不通過(guò)），將被歸入FVPL，而權(quán)益工具一般不符合本金加利息的合同現(xiàn)金流特征。這樣一來(lái)，公允價(jià)值變動(dòng)將直接計(jì)入損益，也就出現(xiàn)了今年一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告大量上市公司“躺賺”的現(xiàn)象。

險(xiǎn)資將更青睞大藍(lán)籌

“新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則”的執(zhí)行，使大量上市公司在一季度A股大幅反彈的背景下“躺賺”。但另一方面，一旦股市下跌，對(duì)上市公司凈利潤(rùn)的負(fù)面影響也同樣是巨大的。

以中國(guó)平安為例。由于A+H的緣故，中國(guó)平安已于2018年1月1日起執(zhí)行新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。而從2018年年報(bào)來(lái)看，中國(guó)平安2018年實(shí)現(xiàn)總投資收益895.01億元，總投資收益率為3.7%，同比下降2.3個(gè)百分點(diǎn)。但如果按舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)量，中國(guó)平安的總投資收益為1259.7億元，總投資收益率為5.2%。

中國(guó)平安首席投資執(zhí)行官陳德賢對(duì)此解釋稱，按照新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，公司持有的云南白藥、碧桂園去年市值下跌需要計(jì)入利潤(rùn)表，這是總資產(chǎn)收益率短期波動(dòng)的重要原因。不過(guò)，他同時(shí)表示，由于公司去年并沒(méi)有賣(mài)出股票，看好所持個(gè)股帶來(lái)的長(zhǎng)期回報(bào)，而今年相關(guān)個(gè)股浮盈有可能體現(xiàn)在利潤(rùn)表中。

不光是中國(guó)平安，由于保險(xiǎn)公司持有大量的“可供出售的金融資產(chǎn)”，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變更對(duì)利潤(rùn)表的影響都將是巨大的。東方證券的統(tǒng)計(jì)顯示，根據(jù)5家上市保險(xiǎn)公司的2017年年報(bào)，在舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的四分類(lèi)金融資產(chǎn)中，占比最大的就是“可供出售金融資產(chǎn)”，平均占比49%，而“交易性金融資產(chǎn)”的平均占比僅4%。而在新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，大量“可供出售的金融資產(chǎn)”將歸入FVPL，公允價(jià)值的變動(dòng)將直接影響當(dāng)期損益。

這樣的劇變將不可避免地對(duì)保險(xiǎn)公司的投資策略產(chǎn)生影響。除了平衡好權(quán)益的配置比例，權(quán)益投資的選擇上也將更加穩(wěn)健。比如，對(duì)于歸類(lèi)為FVPL中的股票，保險(xiǎn)公司可能會(huì)更偏向于股價(jià)波動(dòng)較小的標(biāo)的。再比如，由于企業(yè)可以將長(zhǎng)期持有的股票指定歸類(lèi)為FVOCI，公允價(jià)值變動(dòng)雖然不計(jì)入損益，但股息收入可以計(jì)入損益。因此，保險(xiǎn)公司可能將更偏向高股息率的股票。一言以蔽之，低估值、高分紅的大藍(lán)籌將更加受到保險(xiǎn)公司的青睞。

陳德賢也曾多次談到過(guò)如何應(yīng)對(duì)新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的影響，包括前置控制FVPL資產(chǎn)的配置比例，考慮將高分紅股票歸類(lèi)為FVOCI，對(duì)長(zhǎng)期持有且符合條件的長(zhǎng)期股權(quán)投資以權(quán)益法計(jì)價(jià)以控制財(cái)務(wù)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，等等。

業(yè)內(nèi)人士指出，不光是持有大量“可供出售金融資產(chǎn)”的保險(xiǎn)公司，一般上市公司在進(jìn)行證券投資時(shí)也要注意新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的影響。隨著今年反彈行情的持續(xù)，不少上市公司進(jìn)一步加大了證券投資的力度，更應(yīng)該把握FVPL資產(chǎn)的配置比例，注意金融資產(chǎn)公允價(jià)值波動(dòng)對(duì)凈利潤(rùn)的影響。

華西股份3月30日公告稱，用于投資股票、債券、證券回購(gòu)、公募基金、券商收益憑證、證券交易所上市交易的資產(chǎn)支持證券，以及非保本銀行理財(cái)產(chǎn)品等的資金使用額度不超過(guò)公司上一年度經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的50%。

另外，新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，在初始確認(rèn)時(shí)，企業(yè)可以將非交易性權(quán)益工具投資指定為FVOCI，并相應(yīng)確認(rèn)股利收入，上市公司也要注意金融資產(chǎn)的歸類(lèi)。比如，今年3月7日至4月4日，雅戈?duì)柍鍪壑行殴煞莨善保灰捉痤~高達(dá)31.14億元。但由于雅戈?duì)枌⒊钟械闹行殴煞葜付镕VOCI,其價(jià)值波動(dòng)和處置均不影響當(dāng)期損益，僅分紅收入可計(jì)入當(dāng)期投資收益從而影響當(dāng)期損益。

中國(guó)證券報(bào) 任明杰 董添

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