作為今年最受關(guān)注度的一起資本市場(chǎng)并購(gòu)重組事件，萬(wàn)達(dá)電影欲注入萬(wàn)達(dá)影視等資產(chǎn)可謂是耗時(shí)漫長(zhǎng)，且“一波三折”，與此同時(shí)，停牌超過15個(gè)月的萬(wàn)達(dá)電影11月初復(fù)牌后又連續(xù)遭遇四個(gè)跌停，投資者對(duì)于此次重組的心理預(yù)期似乎也有所折扣。

不過，萬(wàn)達(dá)電影欲成此事的決心可見格外堅(jiān)定，11月27日，萬(wàn)達(dá)電影發(fā)布重組草案（修訂稿），這已經(jīng)是萬(wàn)達(dá)電影第三次修改重組方案了，而經(jīng)過三次修改的這版重組方案可以說(shuō)是從方方面面進(jìn)行了充分考量，不僅主動(dòng)下調(diào)萬(wàn)達(dá)影視估值、業(yè)績(jī)承諾延長(zhǎng)至4年、將“現(xiàn)金＋股份”支付的方式改為全部股份支付、且累計(jì)承諾凈利潤(rùn)較此前多出了7.66億元，“一改再改的方案充分顯示出誠(chéng)意，也給予資本市場(chǎng)投資者信心。”一位券商分析師表示。

與此同時(shí)，針對(duì)此次重組以及外界對(duì)萬(wàn)達(dá)電影的相關(guān)質(zhì)疑，萬(wàn)達(dá)電影總裁曾茂軍近日也直面媒體，就重組方案多次調(diào)整、業(yè)績(jī)承諾如何完成、公司未來(lái)收購(gòu)與自身發(fā)展等方面進(jìn)行了全面解答。

談重組推進(jìn)：確實(shí)有很大難度 但首先要對(duì)股東負(fù)責(zé)

對(duì)于目前萬(wàn)達(dá)電影的現(xiàn)狀來(lái)說(shuō)，大眾最為關(guān)注的仍然公司的重組情況，自去年7月，萬(wàn)達(dá)電影重啟重組后，重組方案已經(jīng)反復(fù)修改了三版，并且目前仍然面臨監(jiān)管壓力和行業(yè)波動(dòng)，對(duì)于萬(wàn)達(dá)電影的重組推進(jìn)情況，曾茂軍談了三個(gè)比較重要的層面。

首先，曾茂軍表示：“重組確實(shí)是有很大的難度，我們首先要對(duì)股東負(fù)責(zé)，特別是中小的股東負(fù)責(zé)任。怎么樣才能對(duì)股東負(fù)責(zé)任，就是要完成既定目標(biāo)，且保持行業(yè)的優(yōu)先地位。并且，我們希望重組標(biāo)的的價(jià)格是相對(duì)比較公允的。”因此，為確保重組成功，停牌期間我們引進(jìn)了戰(zhàn)略投資者，后來(lái)又碰到大家對(duì)行業(yè)的預(yù)期以及今年資本市場(chǎng)的下跌，我們主動(dòng)調(diào)整估值，讓無(wú)論是監(jiān)管層還是股民認(rèn)為并購(gòu)標(biāo)的價(jià)格是合理的，是低于現(xiàn)在行業(yè)的平均水平，是大股東在讓利的。

大股東和戰(zhàn)略股東的態(tài)度方面，此次方案中大股東鎖定了36個(gè)月，把以前已經(jīng)解禁的股票也鎖定了，因?yàn)楣蓶|看重的是我們?nèi)绾稳フ闲袠I(yè)資源，能夠把蛋糕做大。并且目前萬(wàn)達(dá)電影的股票是沒有抵押一股的，國(guó)內(nèi)有多少公司能夠做到呢？”

而對(duì)于監(jiān)管方面的態(tài)度是否會(huì)影響此次重組，曾茂軍則表示：從目前監(jiān)管機(jī)構(gòu)的態(tài)度來(lái)講，中國(guó)證監(jiān)會(huì)是鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)公司做同業(yè)兼并重組的，但鼓勵(lì)的前提是優(yōu)質(zhì)的、規(guī)范的。第二個(gè)前提，做同業(yè)并購(gòu)而不是大跨度的跨界，我們都符合。

談業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)：減少內(nèi)容波動(dòng)性 重視現(xiàn)金流和盈利能力

另一方面，由于整個(gè)影視行業(yè)的變化，使得行業(yè)內(nèi)公司在業(yè)績(jī)?cè)鏊偕隙加兴禄?，萬(wàn)達(dá)電影如何保持業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

曾茂軍認(rèn)為，對(duì)于上市公司來(lái)講，最關(guān)注的首先是現(xiàn)金流，其次是盈利能力，美國(guó)的谷歌、亞馬遜等現(xiàn)金流都是極好的。

這個(gè)行業(yè)過去確實(shí)存在一些惡性競(jìng)爭(zhēng)，最近有個(gè)別院線出現(xiàn)關(guān)店潮，核心原因就是過去幾年的盲目擴(kuò)張，很多電影院的經(jīng)營(yíng)能力比較差，是虧損的，導(dǎo)致了現(xiàn)金流出問題。而我們經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流連續(xù)幾年保持了超過10個(gè)億的正向，不算我們的投資，我們每年的現(xiàn)金流幾乎都是平衡的，所以萬(wàn)達(dá)電影才能保持相對(duì)比較好的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

而從盈利能力來(lái)看，萬(wàn)達(dá)電影本身院線業(yè)務(wù)在2009年就做到了行業(yè)第一，有了規(guī)模效應(yīng)之后，上游采購(gòu)成本會(huì)更低，跟上游的議價(jià)能力也比較強(qiáng)，所以未來(lái)的發(fā)展速度會(huì)保持。內(nèi)容生產(chǎn)方面，曾茂軍提到：“我們是平臺(tái)方，有大數(shù)據(jù)的積累，有對(duì)數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)和預(yù)判的能力，我們知道某些影片會(huì)成為爆款的可能性比較大，我們?cè)瓌t上只投資盈利的影片。今天我們投幾乎所有的影片沒有一部是虧損的，都盈利了。我們不會(huì)嚴(yán)重依賴于每年要出一部爆款，出不出爆款對(duì)我們整體利潤(rùn)率的影響都會(huì)很小。”

談新媒誠(chéng)品和互愛互動(dòng)業(yè)績(jī)承諾：業(yè)績(jī)承諾可以完成

事實(shí)上，此次并購(gòu)標(biāo)的萬(wàn)達(dá)影視包括三大板塊，電影、影視劇以及游戲，而影視劇板塊主要由萬(wàn)達(dá)影視2017年5月收購(gòu)的新媒誠(chéng)品運(yùn)營(yíng)，游戲業(yè)務(wù)則是2016年收購(gòu)的全資子公司互愛互動(dòng)運(yùn)營(yíng)，但這兩塊業(yè)務(wù)是否能夠完成業(yè)績(jī)承諾，且面對(duì)行業(yè)的變動(dòng)，這兩塊業(yè)務(wù)未來(lái)的盈利前景如何？

對(duì)于互愛互動(dòng)，曾茂軍說(shuō)：“這個(gè)行業(yè)確實(shí)碰到一些問題，但當(dāng)時(shí)互愛互動(dòng)的業(yè)績(jī)承諾不是當(dāng)年的，是三年累積的業(yè)績(jī)承諾，即使今年也會(huì)完成這個(gè)數(shù)，就差20天了，我們現(xiàn)在已經(jīng)是超過了3個(gè)億凈利潤(rùn)，但這個(gè)數(shù)字還未經(jīng)過審計(jì)。”

為什么在行業(yè)不好的情況下互愛互動(dòng)依然能夠保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，一方面我們找到了體育類游戲，這兩年我們發(fā)行了《豪門足球風(fēng)云》，我們發(fā)現(xiàn)體育游戲收入是非常穩(wěn)定的；二來(lái)我們提前做了海外布局，今年整個(gè)游戲板塊海外收入彌補(bǔ)了國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)；第三，游戲發(fā)行能夠跟我們電影院結(jié)合，跟引流互動(dòng)結(jié)合，跟電競(jìng)比賽結(jié)合。

關(guān)于新媒誠(chéng)品今年前七個(gè)月凈利潤(rùn)僅為－646.91萬(wàn)元，要如何完成1.17億元的全年業(yè)績(jī)承諾這一方面，曾茂軍則提到“擔(dān)心沒有必要”。電視的發(fā)行有一個(gè)周期，我們大部分的電視劇是在下半年簽的，去年其實(shí)也是如此，主要的收入是來(lái)自于10月份以后，比如說(shuō)十一前后開播的《正陽(yáng)門下的小女人》。我們年初承諾的利潤(rùn)早就完成了。

與此同時(shí)，曾茂軍還提到，12月份還有好幾部電視劇現(xiàn)在正在銷售過程當(dāng)中，其實(shí)年初都已經(jīng)有意向，這個(gè)月我們要交完母帶，明年年初春節(jié)期間播的電視劇，也已在這個(gè)時(shí)候完成采購(gòu)。

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