圖片來源：攝圖網 IPO審核悄然發(fā)生著變化。 進入7月份，尤其是7月10日以來，IPO審核明顯提速，連續(xù)三周每周5家IPO審核已打破此前單周2-3家的IPO審核慣例，同時過會率有所提高，這與當前IPO排隊隊伍中存量企業(yè)質量較好有關。 IPO的春天又來了？IPO節(jié)奏確實在發(fā)生變化！無論從IPO審核速度還是IPO過會率等都正出現重大變化。讓我們來看IPO市場的十大變化。 關鍵點一：IPO審核提速 過去3周，證監(jiān)會發(fā)審委每周都安排了5家首發(fā)企業(yè)上會，與6月形成明顯對比，此前每周安排審核企業(yè)均在2到3家。6月份IPO審核數量較少，單日審核數量也相應地出現縮減現象，除去原定于在6月19日進行CDR審核的小米集團，發(fā)審委共審核了9家企業(yè)。而5月有16家首發(fā)企業(yè)計劃接受了上會審核，4月則有19家首發(fā)企業(yè)被安排上會，6月成為了年內IPO審核低谷。 從單日審核的IPO企業(yè)數量來看，6月中單日審核數量最多的一天為6月5日，而在這一天也僅有3家企業(yè)計劃上會。另外，在6月12日、6月21日、6月26日這三天IPO審核企業(yè)數量均為2家，6月19日則原計劃只有小米集團一家企業(yè)接受上會審核。 當市場都認為7月份的審核節(jié)奏將延續(xù)6月安排時，近三周每周5家的審核速度打破了市場預期。截至7月26日，7月共有18家企業(yè)被安排首發(fā)上會，自7月10日以來每周二審核5家。 市場拉長來看，2018年每個月均有18家左右的企業(yè)上會，其中1月份IPO上會的數量最多，有45家，4月份19家的數量居第二，5月份則有16家企業(yè)上會居第三，剩余的2月、3月、6月三個月則分別有12家、10家、9家企業(yè)上會。 關鍵點二：過會率升高 IPO審核提速的同時，近期過會率也有所回暖。 券商中國記者統(tǒng)計顯示，7月共計已有16家擬IPO企業(yè)上會（另有2家取消審核），其中11家企業(yè)獲得通過，IPO過會率回升至約69%，也將2018年以來IPO上會整體通過率拉升至55.64%。 截至7月26日，證監(jiān)會發(fā)審委2018年IPO上會企業(yè)達124家（不包括12家取消審核企業(yè)），其中獲通過的企業(yè)69家，49家被否，6家暫緩表決，而今年上半年IPO過會率為53.7%。 單獨看7月，18家IPO企業(yè)上會，除去2家取消審核企業(yè)，11家過會，5家被否，過會率為68.75%。 從歷史數據來看，2017年上半年發(fā)審委一舉審核275家，通過224家，過會率約81%。然而，自2017年10月新一屆“大發(fā)審委”上任后，IPO企業(yè)過會率直線下降，2017年四季度三個月的通過率分別為69.57%、52.94%、56.25%，此前曾創(chuàng)出單月僅36%的過會率，令市場不禁唏噓。 關鍵點三：IPO核發(fā)批文緩慢 證監(jiān)會核準批文的節(jié)奏緩慢，基本維持在一周核準1-2家的狀態(tài)。 截至7月26日，證監(jiān)會共核發(fā)了59家批文，分別為1月15家，2月12家，3月10家，4月9家，5月8家，6月9家，7月4家。然而去年同期共核發(fā)了235家批文，今年比去年同期減少了176家，占比超七成。 截止今日，目前已過會，但未獲得批文的有32家，其中，主板15家，中小企業(yè)板10家，創(chuàng)業(yè)板7家。 有業(yè)內人士指出，近期受中外經濟形勢等多重因素的影響，股市表現不如人意，尤其是6月份大盤調整，監(jiān)管層考慮市場承受力，兼顧新股發(fā)行功能，少量的補充新股供給，有著較強的維穩(wěn)意圖。 關鍵點四：IPO“堰塞湖”消解 積壓已久的IPO‘堰塞湖’現象得到了緩解。 證監(jiān)會數據顯示，截至7月19日，證監(jiān)會受理首發(fā)及發(fā)行存托憑證企業(yè)313家，半年多的時間，IPO排隊數量從一月初的500家左右，減少到當前的300家左右。 據接近監(jiān)管層的相關人士表示，除去因歷史遺留問題還留在IPO排隊通道的企業(yè)外，正常審核通道的企業(yè)數僅為100余家，從企業(yè)申報材料到被安排上發(fā)審會，平均來看，這一時間已經大幅縮短至9個月。 新時代證券研報顯示，目前IPO在排的企業(yè)中，2017年預披露更新的企業(yè)平均反饋階段為468天，2018年至今預披露更新的企業(yè)平均反饋階段為309天。2017年初至今預披露更新的企業(yè)平均反饋階段為333天。 上半年新增66家IPO申報企業(yè)IPO堰塞湖之所以能得到緩解，除了披露企業(yè)撤回材料之后，也和新增申報企業(yè)的數量下降有關。截至7月26日，證監(jiān)會最新受理首發(fā)企業(yè)有66家。1月-7月，新增受理企業(yè)數分別為2家、1家、7家、5家、11家、37家和3家，總體呈上升趨勢?？梢灶A料2018年下半年新增受理企業(yè)數會回升，但和去年同期逾220家的新申報企業(yè)數相比，今年新增申報企業(yè)大幅下降。 在近期IPO審核存在放緩跡象的同時，證監(jiān)會核發(fā)的IPO批文數量也明顯下降。數據顯示，近兩周，證監(jiān)會核發(fā)的IPO企業(yè)均為1家。 關鍵點五：撤材料企業(yè)暴增 IPO的審核標準不降讓不少此前處在觀望期的企業(yè)紛紛選擇撤退。截至7月26日，2018年IPO終止審查企業(yè)共149家。3月終止審查最多達到79家，3月終止家數達到頂峰主要是基于發(fā)審委從嚴審核、現場檢查等原因主動撤回。與去年同期相比，去年終止審查的IPO企業(yè)只有54家，今年比去年增長了36.5%。 與此同時，已有17家今年終止審查的企業(yè)，選擇再次沖刺IPO上市。其中，2家主板IPO撤回材料，轉創(chuàng)業(yè)板上市，剩余15家都還是輔導備案登記狀態(tài)。 業(yè)內人士指出，監(jiān)管審核標準調整之后，企業(yè)需要重新適應條件申報材料，此前的財務數據存在過期、不規(guī)范的可能，與其貿然上會面臨較大被否可能，不如退回重新打磨再次上會，隨著IPO審核周期的加快，IPO排隊的珍貴性有所降低。 關鍵點六："臨門取消"頻現 自去年10月新一屆發(fā)審委履職后，先后已有26家次首發(fā)企業(yè)臨上會前遭暫緩表決或取消審核，若再加上臨時取消審核發(fā)行中國存托憑證(CDR)的小米集團，則數量達到27家次。 具體來看，27家次“臨門撤退”的首發(fā)企業(yè)中，有12家次遭到暫緩表決，其中半數擬在滬市主板上市，另分別有2家次和4家次的首發(fā)企業(yè)擬分別在深市中小板和創(chuàng)業(yè)板上市。 15家企業(yè)遭到取消審核，其中除小米集團原擬發(fā)行CDR外，其余14家次中，有8家次擬在滬市主板上市，擬在深市中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的分別為2家次和4家次。 有研究人士分析，A股IPO“臨門取消”現象頻繁出現的背后，一方面源于大發(fā)審委的從嚴審核。另一方面具體至不同的公司，原因又各有差異，甚至一些特定行業(yè)出現了相同的情況。7月3日和10日，青島農村商業(yè)銀行股份有限公司(下稱“青島農商行”)和浙江紹興瑞豐農村商業(yè)銀行股份有限公司(下稱“瑞豐農商行”)先后因“尚有相關事項需進一步核查”，宣布取消審核。 “自大發(fā)審委成立履職以來，不僅提高了對業(yè)績標準、持續(xù)性等方面的關注度，更對規(guī)范性問題、內控、信披乃至環(huán)保等各方面進行了嚴格審核，這不僅使當下IPO過會率偏低，出現多起‘臨門取消’現象也可以預見。”北京一家大型券商投行人士說。 關鍵點七：劃黑板，IPO審核關注點仍是老幾樣 從被否的IPO案例來看，擬IPO企業(yè)要想夢想成真，首先要搞好主營業(yè)務、經營合規(guī)。盡管凈利潤不再是硬性指標，目前發(fā)審委主要關注財務真實性、持續(xù)盈利能力、關聯(lián)交易、經營合規(guī)性等。 具體來看，涉及經營能力的持續(xù)性、企業(yè)會計及財務問題、信息披露、內控體系、合規(guī)性等，提示排隊的企業(yè)還是要做好自檢自查。包括了財務真實性和合理性、內部控制是否不健全、可持續(xù)盈利能力如何、企業(yè)競爭優(yōu)勢好壞、報告期內合法合規(guī)情況、供應商是否集中、對主要客戶是否過度依賴、關聯(lián)交易和業(yè)務獨立性常被質疑、會計處理、會計準則必須規(guī)范遵守等。 關鍵點八：從嚴審核標準未降 雖然近期IPO審核加快、IPO過會率有所升溫，但這并不意味著IPO從嚴審核的標準有所松動。出現上述兩個情況主要是因為現場檢查、“IPO被否需運行三年才可借殼”等因素影響，大量的企業(yè)撤回申報材料，排隊企業(yè)數量減少，能夠留下的都是質地相對不錯的企業(yè)。 今年6月，各家券商投行收到了監(jiān)管層下發(fā)的最新IPO審核指引，要求堅決杜絕“帶病申報”，并且未來將再根據最新財務指標勸退一批企業(yè)，加快高質量擬上市企業(yè)的上市節(jié)奏，使得A股市場IPO企業(yè)直接融資的規(guī)模和質量得到有效提升。 回顧過往，虛構業(yè)績、亂造概念、欺詐上市的現象在A股市場上屢見不鮮。上市頭年盈利、次年持平、3年虧損，業(yè)績大變臉，發(fā)行者套現走人，普通股民深陷其中，苦不堪言。而普通投資者因為專業(yè)知識的缺失及信息不對稱等因素，又很容易被“忽悠”，這個時候發(fā)審委切實發(fā)揮作用，從源頭上堵住不良企業(yè)的上市路徑是其應有的職責。 關鍵點九：未來監(jiān)管松緊度研判 對于未來，IPO審核將呈現如何態(tài)勢，新時代證券首席經濟學家潘向東認為審核將進一步趨嚴，追責也會執(zhí)行的更加嚴格；審核節(jié)奏會加快，但通過率并不會顯著增加；審核將會進一步向新經濟企業(yè)傾斜；優(yōu)質企業(yè)上市的排隊時間會縮短，上市速度會進一步增加；IPO堰塞湖現象將會得到緩解，監(jiān)督制約機制也會進一步完善；帶病IPO企業(yè)撤回數量會進一步增加，券商投行嚴把關也會升為常態(tài)。 業(yè)內人士也指出，IPO審核還將保持較低的通過率，相較上半年，目前排隊的企業(yè)各方面相對較優(yōu)，下半年的通過率略有回升，但整體預計維持在50%到60%之間。同時，隨著部分撤回材料的企業(yè)整改完畢，以及越來越多的擬上市企業(yè)和保薦機構對新審核環(huán)境逐漸熟悉，下半年預計會有更多企業(yè)重拾A股IPO信心，部分終止審查企業(yè)也陸續(xù)重新沖擊IPO。 同時，不會再出現大規(guī)模的“撤回潮”了。一般來說，撤材料的情況大致分為三類，第一類情況是企業(yè)“帶病”申報IPO，本身業(yè)績不理想、資質有瑕疵，之前這類公司心存僥幸會先申報，然后在排隊過程中整改，如果整改仍不合格只能先撤材料；第二類情況是企業(yè)在審核期間發(fā)生突發(fā)狀況，如受到行政處罰等；第三類情況是企業(yè)外部環(huán)境變化，如行業(yè)下行導致企業(yè)業(yè)績增長乏力。 截至目前，“帶病”的排隊企業(yè)該撤回的基本已經撤回了，當前在審企業(yè)都已經知道保持嚴審的情況下，很少會有心存僥幸來申報IPO的企業(yè)，基本質量應該都有保障，企業(yè)過會的自信心提高，撤回現象自然會緩解。 關鍵點十：這十家券商將爭奪IPO市場 在IPO審核可預期的情況下，如何在IPO市場分得一杯羹，考驗著中介機構，尤其是投行的經驗和能力。從當前IPO排隊企業(yè)的保薦機構來看，這十家券商已經脫穎而出。 IPO排隊企業(yè)保薦機構前十 從上圖來看，頭部券商在IPO爭奪方面具有先天優(yōu)勢，中信證券、中信建投、廣發(fā)證券、招商證券等4家券商在IPO投行保薦遙遙領先，海通證券、華泰聯(lián)合、中金公司、東方花旗和國金證券、民生證券屬第二梯隊。 還有100余家IPO排隊項目被中小券商瓜分。