每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜何劍嶺    

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火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，在川財證券今日舉辦的金融投資論壇上，宏觀策略首席分析師鄧利軍指出，目前A股市場處于做多窗口期，成長股將作為下一階段市場的主線，其中計算機、軍工子行業(yè)、化學(xué)制品、生物制品等部分成長行業(yè)景氣度有所改善。另外從估值和盈利匹配角度看，食品飲料、醫(yī)藥和銀行等部分藍籌股仍然值得關(guān)注。

A股市場處于做多窗口期

在本次論壇上，清華大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師孫立平認為，目前中國經(jīng)濟存在兩個重要轉(zhuǎn)型：一方面，消費將從生活必需品時代向耐用消費品時代的轉(zhuǎn)變；另一方面，現(xiàn)有的住房已經(jīng)基本可以滿足城鎮(zhèn)居民的住房需求，經(jīng)濟將從大規(guī)模集中置業(yè)時代向后置業(yè)時代的轉(zhuǎn)變。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面，后置業(yè)時代意味著精致的制造業(yè)、完善的服務(wù)業(yè)和具有創(chuàng)新能力的教育科學(xué)技術(shù)產(chǎn)業(yè)。同時，新經(jīng)濟帶來了新的機會與挑戰(zhàn)，實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型也亟需解決一系列問題。當前經(jīng)濟發(fā)展面臨的核心問題是在消費升級基礎(chǔ)上實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，川財證券宏觀策略首席分析師鄧利軍指出，宏觀經(jīng)濟增長有韌性，流動性邊際有所放松。信貸長周期、產(chǎn)能周期與庫存周期三周期重疊，導(dǎo)致增長平穩(wěn)而有韌性。債務(wù)長周期見頂?shù)那闆r下，產(chǎn)業(yè)集中度提升大趨勢將繼續(xù)延續(xù)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷決定了技術(shù)要素成為驅(qū)動經(jīng)濟的主要力量；同時庫存周期在不同行業(yè)之間出現(xiàn)分化。流動性方面，融資需求收縮使得偏緊壓力下降，下半年債務(wù)出清的壓力積累，央行主導(dǎo)的流動性邊際轉(zhuǎn)松。而目前A股市場趨勢處于做多窗口，震蕩偏強。

從基本面上來看，一季度凈利潤增速方面，主板回落，創(chuàng)業(yè)板上升。消費對業(yè)績貢獻度提升，中市值公司增速較高，A股整體毛利率維持高位。資金面上，下半年的資金流入端有所減弱，流出端邊際增加。風(fēng)險偏好方面，個股持續(xù)低位震蕩，賺錢效應(yīng)回升。行業(yè)配置方面，建議以成長主線為主，均衡配置。從2013年的經(jīng)驗來看，業(yè)績的確認是風(fēng)格確認的一個關(guān)鍵點。從目前看，2018年創(chuàng)業(yè)板承諾凈利潤比例下降，商譽減值壓力有限；同時計算機、軍工子行業(yè)、化學(xué)制品、生物制品等部分成長行業(yè)景氣度有所改善。另外從估值和盈利匹配角度看，食品飲料、醫(yī)藥和銀行等部分藍籌股仍然值得關(guān)注。

醫(yī)藥、新能源汽車行業(yè)迎來新周期 食品飲料行業(yè)高速增長

在談到A股市場的投資機會時，川財證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師周豫指出：創(chuàng)新與仿制并行，開啟中國醫(yī)藥新時代。據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，醫(yī)藥行業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入規(guī)模增速2016年企穩(wěn)，2017年開始處于回升階段；以市場維度來看，分級診療作為我國醫(yī)療改革領(lǐng)域的主要抓手，對醫(yī)藥市場的格局影響正逐步加深。其中第三終端市場銷售占比快速提升，在2017年我國首次出現(xiàn)了第二終端和第三終端占比同時提升的情況。

周豫對未來我國仿制藥市場作出了幾個判斷：首先是藥價形成兩個重要機制——醫(yī)院“二次議價”和醫(yī)保支付標準。其次是競爭格局形成，在經(jīng)歷此次仿制藥一致性評價大潮后，我國仿制藥企業(yè)中極有可能會慢慢涌現(xiàn)出3-5家巨型仿制藥企業(yè)，單品種間的競爭格局將會好轉(zhuǎn)；第三是仿制藥價格受醫(yī)院“二次議價”和醫(yī)保支付價格不斷循環(huán)調(diào)整等因素影響，將呈現(xiàn)緩慢下降的趨勢，整體單次調(diào)整降幅料將小于5%。

此外雖然整體仿制藥價格未來將呈現(xiàn)緩慢下降的趨勢，但得益于國產(chǎn)替代+進口替代快速推進，產(chǎn)品集中度及規(guī)模將雙升，企業(yè)議價力有望同時得到提升，盈利能力大概率將得到維持。此次仿制藥市場重構(gòu)浪潮中，顯著受益的品種應(yīng)具備以下特性：通過一致性評價、品種競爭格局激勵、批文較多、公司銷售能力較好。前期受益的品種應(yīng)具備較高的售價或再定價的權(quán)利，后期醫(yī)保支付標準出臺后，現(xiàn)有定價較低品種將顯著受益。

另外，火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，川財證券汽車行業(yè)首席分析師黃博指出，目前新能源汽車產(chǎn)業(yè)進入了整合期。這一行業(yè)經(jīng)歷了孕育期后，車廠逐步認識到新能源車的戰(zhàn)略意義，并投入研發(fā)。進入爆發(fā)期后，新能源補貼政策會促使行業(yè)快速增長，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)進入利潤驅(qū)動，快速放量。而如今市場正處于整合期，主要是因為補貼退坡，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩，賺錢效應(yīng)難以維持，市場開始出清，行業(yè)龍頭出現(xiàn)。預(yù)計2020年補貼取消以后，各環(huán)節(jié)格局和毛利率穩(wěn)定，新能源車性能成本皆具備優(yōu)勢，市場份額會快速提升。能源汽車產(chǎn)業(yè)行情的本質(zhì)取決于技術(shù)路徑的變化，難以出現(xiàn)整體行情，將會以結(jié)構(gòu)性的機會為主。投資機會方面，關(guān)注能量密度標準的提升，促使三元電池高鎳化發(fā)展。

食品飲料首席歐陽宇劍則指出，年初至今食品飲料指數(shù)下跌4.01%，同期滬深300指數(shù)下跌7.79%，橫向比較來看，食品飲料行業(yè)絕對漲幅在行業(yè)中為第五位。從估值角度來看，當前食品飲料行業(yè)的PE(TTM)估值為33倍，處于市場中游位置，較為接近近5年平均值估值26倍。在2015年6月以來的牛市中，食品飲料開始進入戴維斯雙擊通道，估值、盈利貢獻都為正且不斷增加，食品飲料行業(yè)業(yè)績進入高速增長階段。在行業(yè)估值較為合理的前提下，建議投資成長性行業(yè)，尤其是休閑食品。渠道變革、飲食習(xí)慣改變以及消費升級都會為行業(yè)帶來高景氣度，休閑食品行業(yè)幾個高增長的子行業(yè)均具有大行業(yè)小公司的特征。行業(yè)龍頭在產(chǎn)品、渠道和品牌的優(yōu)勢下，有望持續(xù)擴大市場份額。