每經(jīng)編輯｜方正稿件

本周，A股市場(chǎng)在3250點(diǎn)上方遇到一定壓力，大盤(pán)出現(xiàn)明顯震蕩。從現(xiàn)在的情況看，這樣的震蕩暫時(shí)還沒(méi)有對(duì)趨勢(shì)造成明顯沖擊。不過(guò)，這個(gè)周末，消息面卻異常熱鬧。

而就在今天上午，證監(jiān)會(huì)主席劉士余在國(guó)務(wù)院新聞辦發(fā)布廳舉行新聞發(fā)布會(huì)，介紹協(xié)調(diào)推進(jìn)資本市場(chǎng)改革穩(wěn)定發(fā)展等方面情況。劉士余的講話，究竟有哪些重要內(nèi)容，他的講話向市場(chǎng)傳遞了哪些信號(hào)，又將對(duì)未來(lái)大盤(pán)產(chǎn)生怎樣的影響？今天，達(dá)哥與牛博士就此展開(kāi)討論。

牛博士：達(dá)哥，你好！今天我們的訪談，就直奔主題吧，最近證監(jiān)會(huì)主席的曝光率實(shí)在是高，今天早上又做了重要講話，你對(duì)劉士余的講話怎么看？

道達(dá)：確實(shí)，就在兩周多之前，劉士余曾經(jīng)在2017年全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，發(fā)表了非常重要的講話。記得當(dāng)時(shí)劉士余的講話內(nèi)容非常全面，既包括注冊(cè)制和行政核準(zhǔn)制的制度建設(shè)內(nèi)容，又包括嚴(yán)厲打擊資本市場(chǎng)違法違規(guī)等內(nèi)容，同時(shí)還明確了將在未來(lái)2~3年時(shí)間內(nèi)解決IPO堰塞湖的問(wèn)題。應(yīng)該說(shuō)，當(dāng)時(shí)劉士余的講話，已經(jīng)大致指明了未來(lái)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管工作的方向。此后兩周，大盤(pán)表現(xiàn)也非常給力，走出了一波明顯放量的震蕩反彈行情。

在全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議之后，劉士余今天再次發(fā)表重要講話，那么，其中一些反復(fù)提到的內(nèi)容，必然將是非常重要的，而且必然將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重要的影響。而這兩次講話中，劉士余反復(fù)提到的內(nèi)容，就是與IPO有關(guān)的內(nèi)容。

牛博士：不錯(cuò)，今天劉士余在講話中又用了很大的篇幅來(lái)談IPO的問(wèn)題，“有信心解決IPO堰塞湖，關(guān)心質(zhì)量比數(shù)量更重要”。你對(duì)此怎么看？

道達(dá)：不僅僅是有信心解決IPO堰塞湖，劉士余還表示，越來(lái)越多的企業(yè)上市，這是好事，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)活力的體現(xiàn)，是資本市場(chǎng)發(fā)展的源頭活水。從他的話來(lái)看，我認(rèn)為未來(lái)新股發(fā)行可能還會(huì)進(jìn)一步提速。

但是，正如此前我在道達(dá)號(hào)（微信號(hào)：daoda1997）中說(shuō)過(guò)，新股如果進(jìn)一步擴(kuò)容，一定會(huì)對(duì)中小創(chuàng)的估值構(gòu)成重大影響。如果未來(lái)沒(méi)有更多新增資金入市，市場(chǎng)成交量不能明顯放大的話，隨著上市公司數(shù)量的大幅增加，平均到每只個(gè)股上的成交量必然會(huì)下降。成交量就是“水”，估值就是“船”，水漲才會(huì)船高，否則個(gè)股的估值必然往下。如果按照現(xiàn)在的新股發(fā)行速度，預(yù)計(jì)3~4年后，A股公司數(shù)量可能達(dá)到4000家，如果成交量上不去，中小創(chuàng)股票的價(jià)格不往下走才怪。過(guò)去中小創(chuàng)股票是稀缺資源，但以后就不是了。

牛博士：近期，一直在說(shuō)養(yǎng)老金要入市，社保要入市，這些都是增量資金吧？劉士余也說(shuō)了，新的公司進(jìn)來(lái)就會(huì)自動(dòng)增加市場(chǎng)流動(dòng)性，帶來(lái)增量資金，因?yàn)橥顿Y價(jià)值在增加，全社會(huì)的信心就增強(qiáng)了。

道達(dá)：不管是社保，還是養(yǎng)老金，這些增量資金都不是來(lái)當(dāng)接盤(pán)俠的，也不是來(lái)抬轎子的，他們是來(lái)賺錢(qián)的。而這些資金，都是委托機(jī)構(gòu)來(lái)操盤(pán)，他們受到管理層的嚴(yán)格監(jiān)管。而根據(jù)近期證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)對(duì)于市場(chǎng)監(jiān)管提出的要求，都是鼓勵(lì)基金投資要長(zhǎng)期投資，而不是短期炒作。前兩天，保監(jiān)會(huì)就剛剛嚴(yán)打了部分違規(guī)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。所以，中小盤(pán)股顯然也不是增量資金的主流品種。

牛博士：看來(lái)，你對(duì)未來(lái)中小創(chuàng)公司的判斷還是比較悲觀??？

道達(dá)：確實(shí)是這樣，未來(lái)新股擴(kuò)容速度的進(jìn)一步加快，上市公司數(shù)量大幅提升之后，只有真正的優(yōu)質(zhì)公司，估值低的公司，才會(huì)成為增量機(jī)構(gòu)資金青睞的對(duì)象。而大量的質(zhì)地不佳的公司，未來(lái)很大可能長(zhǎng)期沒(méi)有資金關(guān)注。

從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，港股的結(jié)構(gòu)和特征，很可能將會(huì)是A股的未來(lái)。港股的特征是什么？機(jī)構(gòu)資金基本是在藍(lán)籌股上進(jìn)行交易，比如以匯豐控股為代表的金融股，以及以騰訊為代表的科技龍頭公司。而多數(shù)中小盤(pán)股是無(wú)人問(wèn)津的，只有一部分質(zhì)地較好的中小盤(pán)股會(huì)有較好的行情。

如果新股發(fā)行能按照這種思路嚴(yán)格執(zhí)行，未來(lái)港股不會(huì)A股化，而A股港股化就是大趨勢(shì)了。所以，在我看來(lái)，有必要堅(jiān)持對(duì)一大批中小創(chuàng)個(gè)股戰(zhàn)略看空的觀點(diǎn)。如果一定要參與中小創(chuàng)個(gè)股，那就一定要仔細(xì)研究基本面和公司質(zhì)量。

牛博士：今天，不僅證監(jiān)會(huì)主席劉士余做了重要講話，證監(jiān)會(huì)副主席方星海也有重要講話，你怎么看？

道達(dá)：我比較關(guān)注方星海兩方面的講話內(nèi)容。首先，關(guān)于國(guó)際板，他說(shuō)很多問(wèn)題都還在研究，但是沒(méi)有時(shí)間表。從他的講話來(lái)看，我估計(jì)短期內(nèi)應(yīng)該可能性很小了。以前，市場(chǎng)對(duì)于國(guó)際板的問(wèn)題比較擔(dān)憂，一旦推出的話，市場(chǎng)將面臨較大的壓力?，F(xiàn)在看，這個(gè)擔(dān)憂可以暫時(shí)消除了。另一方面，方星海談到MSCI的問(wèn)題，他的態(tài)度很明確，證監(jiān)會(huì)非常高興看到A股被納入MSCI，但是決定權(quán)不在中國(guó)證監(jiān)會(huì)。這樣來(lái)看，MSCI一事應(yīng)該還有希望。

還有比較重要的一點(diǎn)是，這兩年市場(chǎng)最活躍的資金，其實(shí)是熱衷于短線炒作的游資。從目前來(lái)看，這類(lèi)資金都是政策管束的對(duì)象，比如各種炒題材的游資，比如與上市公司勾結(jié)，以市值管理為名的莊家資金；比如前年、去年的保險(xiǎn)舉牌資金。如今證監(jiān)會(huì)嚴(yán)打違規(guī)違法的游資，對(duì)于中小創(chuàng)個(gè)股也是不利的。今天，證監(jiān)會(huì)主席劉士余專(zhuān)門(mén)提到，在大數(shù)據(jù)云計(jì)算廣為應(yīng)用的今天，資本市場(chǎng)任何行為都是“留痕”的。也就是說(shuō)， 現(xiàn)在你可能賺了5年、10年的錢(qián)，一旦違法違規(guī)，可以讓你一次性全部吐出來(lái)，“秋后算賬”。我相信，今天劉士余的講話，其震懾力是十足的。

牛博士：那么，對(duì)于接下來(lái)大盤(pán)的發(fā)展方向，你怎么看？

道達(dá)：本周四和周五，市場(chǎng)已經(jīng)在3250點(diǎn)~3300點(diǎn)區(qū)間進(jìn)行了兩天的震蕩，以消化上方的壓力。短期來(lái)看，未來(lái)多空雙方可能還會(huì)在現(xiàn)在這個(gè)區(qū)域展開(kāi)比較激烈的爭(zhēng)奪。反彈行情能否延續(xù)下去，有必要關(guān)注3300點(diǎn)能否有效站上去。

今天，方正證券發(fā)布的最新觀點(diǎn)，值得我們參考。方正證券認(rèn)為，目前，大盤(pán)高出3000點(diǎn)之下的底部區(qū)域近10%。但即便是低市盈率、低市凈率的銀行股股價(jià)，也已遠(yuǎn)超大盤(pán)4000點(diǎn)的水平，且金融加速去杠桿，階段性難再有超預(yù)期估值空間，而養(yǎng)老金此時(shí)入市概率低。所以，他們認(rèn)為A股春季行情不具備持續(xù)走強(qiáng)，行情可能將進(jìn)入一個(gè)尾聲階段。

對(duì)于方正證券的觀點(diǎn)，我暫時(shí)不做評(píng)價(jià)，因?yàn)槲业囊回灢僮鞑呗跃褪琼槃?shì)而為。如果大盤(pán)站上3300點(diǎn)，則可以考慮加倉(cāng)；如果反彈終結(jié)，從五成倉(cāng)位減到三成倉(cāng)位也會(huì)很快。按照目前五成的倉(cāng)位，進(jìn)可攻退可守，暫時(shí)沒(méi)有調(diào)整倉(cāng)位的計(jì)劃。

滬深300指數(shù)倉(cāng)位參考

日期：2017年2月26日

今日倉(cāng)位：五成

明日倉(cāng)位計(jì)劃：五成

一、本倉(cāng)位是結(jié)合趨勢(shì)研究，設(shè)置的非實(shí)盤(pán)倉(cāng)位參考，不作為買(mǎi)賣(mài)依據(jù)，請(qǐng)注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

二、本倉(cāng)位跟蹤標(biāo)的為滬深300指數(shù)，以實(shí)現(xiàn)對(duì)指數(shù)量化跟蹤，避免持倉(cāng)個(gè)股差異影響效果。

（張道達(dá)）

根據(jù)國(guó)家有關(guān)部門(mén)的最新規(guī)定，本手記不涉及任何操作建議，入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。