滬深股市自1990年末開始運行以來，基本上都是在經(jīng)濟高增長的背景下運行。所以，每到股市行情出現(xiàn)下跌的時候，看多的一派最常用的反擊理由就是經(jīng)濟基本面這么好，股市跌是不正常的。

這里暫且不說上面這個是否正常的問題，而是要談一個新的話題：當(dāng)經(jīng)濟進入中高速增長期，對股市將會產(chǎn)生什么樣的影響？此前《人民日報》刊發(fā)的權(quán)威人士解讀供給側(cè)改革的文章就稱，在當(dāng)前全球經(jīng)濟和國內(nèi)經(jīng)濟形勢下，我國經(jīng)濟不可能通過短期刺激實現(xiàn)V型反彈，可能會經(jīng)歷一個L型增長階段。一些學(xué)者和市場分析也有類似的判斷，比如中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長劉元春預(yù)計，今年經(jīng)濟會持續(xù)回落，并在年末出現(xiàn)觸底趨穩(wěn)的跡象，本輪底部運行的長度將持續(xù)一年左右。國泰君安證券首席宏觀分析師任澤平認(rèn)為，我國經(jīng)濟的L型增長態(tài)勢會持續(xù)三到五年。

去年上半年股市大漲的時候，市場各方都很清楚，當(dāng)時經(jīng)濟狀況并不理想，行情主要是靠資金推動的，但內(nèi)心還是希望實體經(jīng)濟能很快實現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，以期實現(xiàn)從資金牛市向業(yè)績牛市的轉(zhuǎn)變。但是，到了年中大家發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟運行困難比預(yù)計要大，于是就退而求其次，希望經(jīng)濟能W型反彈，這樣盡管反復(fù)比較多，但終究還是能夠往上?？墒堑搅怂募径龋劭唇?jīng)濟增速很可能還會再盤整一段時間，這樣又不得已將預(yù)期改為U型。到這個時候，可以說投資者還是在期待經(jīng)濟會回到高增長軌道上。而到了今年初，權(quán)威人士表態(tài)，中國經(jīng)濟將進入L型增長，這就是說，未來會出現(xiàn)中高速增長，具體而言就是在7%以下。無疑，這樣的預(yù)期，對股市會產(chǎn)生很大影響。

當(dāng)然，滬深股市也不是沒有遇到過經(jīng)濟增長放緩的情形，有時候增長速度甚至低于5%，但持續(xù)的時間都并不太長。在有關(guān)方面采取強力措施以后，就很快又恢復(fù)了高增長。因此，對于投資者來說，也都早已習(xí)慣了在經(jīng)濟高增長背景下操作。但是，這一運行了26年的背景，如今被改變了，從現(xiàn)在起，大家要適應(yīng)L型增長的環(huán)境了。

那么，這種L型增長對股市會有什么具體影響呢？

首先，在經(jīng)濟增長明顯放緩以后，如果沒有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的大規(guī)模調(diào)整，上市公司的構(gòu)成仍然是以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主，那么就很難想象會出現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)意義上的大牛市。換言之，股市在現(xiàn)階段不太可能走出大幅上漲行情。一直有人在懷念大牛市，讓大家都能夠比較輕松地賺錢的牛市，當(dāng)然受歡迎。可問題在于，隨著經(jīng)濟增長的放慢，加上股市杠桿的收縮，以往這種牛市格局已難以出現(xiàn)。所以，現(xiàn)在的投資者有必要降低對股市運行的預(yù)期，接受在某一個階段內(nèi)行情空間有限的現(xiàn)實。

其次，經(jīng)濟L型增長，是針對總量而言的，在結(jié)構(gòu)上，有些傳統(tǒng)行業(yè)可能因為去產(chǎn)能等因素，增長會進一步放慢，甚至負(fù)增長。而一些新興行業(yè)，則會在國家產(chǎn)業(yè)政策的推動下，呈現(xiàn)加速發(fā)展的狀態(tài)。這種局面反映到股市上，就會引發(fā)結(jié)構(gòu)性行情，也就是有些行業(yè)板塊會相當(dāng)不錯，也有些會很差。如此一來，在指數(shù)波動有限的情況下，很多個股仍然會強勢上漲，但也有些會越走越弱。所以，在未來的一段時間，股市不是沒有行情，而是行情走勢會比較特殊，傳統(tǒng)觀念中的藍籌股起舞，周期股王者歸來的局面，恐怕難以再現(xiàn)。而一批規(guī)模不大但成長迅速，且題材獨到，富有想象力的股票，或會異軍突起。也因為這樣，市場對于股市投資價值的判斷標(biāo)準(zhǔn)，也會出現(xiàn)一定的變化。

最后，經(jīng)濟L型增長，對當(dāng)前的滬深股市來說，很可能會推動產(chǎn)生行情運行的區(qū)間。由于L型本身也不是橫下來后拉一條水平線，實際運行中也是會有反復(fù)的，這就不排除在增速波動時，股指也隨即出現(xiàn)震蕩。最近一段時間股市的運行，就明顯與實體經(jīng)濟的一些統(tǒng)計數(shù)字變化有直接關(guān)系。因此，在短期內(nèi)不能排除股市仍然有下行壓力，只是空間不大。同樣，上漲空間也是相對有限的。這種狀況，現(xiàn)在大家都已經(jīng)看到了，未來還會再持續(xù)。

經(jīng)濟增長L型是個全新的課題，投資者需要花時間去細(xì)細(xì)研究，進而逐步適應(yīng)由此形成的股市新格局，在市場變化中占據(jù)主動的位置。