每經(jīng)編輯｜每經(jīng)實習記者 趙靜林    

每經(jīng)實習記者 趙靜林

在A股7月9日“大奇跡日”的前一天，曾在六月初豪言“下一個一生一次的機會是做空A股”的“債王”格羅斯近日卻在接受電話采訪時提到，自己并沒有把這個“一生一次的機會”付諸實踐。

“我希望專注于自己的份內(nèi)工作，而中國不是我的份內(nèi)”。格羅斯在本周三接受彭博采訪時說道。

并未做空A股 轉(zhuǎn)向標普指數(shù)和新興市場貨幣

格羅斯6月3日曾通過所屬資本管理公司Janus Capital的推特賬號發(fā)言稱，中國的深證成指將是繼德國國債之后下一個“一生一次”的做空機會，只是時機尚未成熟。言論一發(fā)表即引起市場觀察者的反應(yīng)，當時深證成指正如日中天，多數(shù)分析師也并不贊同這一看法。而不久后A股迅速進入調(diào)整期，不到一個月時間深證成指自最高位18211點下跌超過30%。

而由于中國市場尚未完全開放，以及市場流動性方面的考慮，格羅斯坦言盡管希望自己當初做空了一些股票，但實際并沒有如此操作，只是另辟蹊徑，從其他可能會被中國影響到的市場獲利。他選擇了標普500指數(shù)和新興市場貨幣，一旦A股下跌也將受到波及，據(jù)稱他管理的債券基金通過做空標普500指數(shù)至今已獲得了約500萬美元的收益。

根據(jù)晨星網(wǎng)數(shù)據(jù)，格羅斯目前管理的債券基金Janus Global Unconstrained Bond Fund截至5月底規(guī)模為14.9億美元，通過投資全球的固定收益市場以獲取長期回報并分散風險?；鹜顿Y組合明細顯示截至3月31日持有的中國CDS掉期合約占比為2.91%，5月31日依然持有該合約。另一只規(guī)模較小的債券基金中持有的中國CDS掉期合約占比8.75%。

市場已習慣獲利 但需警惕流動性考驗

在7月的投資展望中，格羅斯曾一度表達了對流動性的擔憂。在過去的幾年中，全球市場都極大地受益于美聯(lián)儲以及各國央行寬松的貨幣政策提供的上萬億美元的流動性，但一旦流動性開始收緊，市場應(yīng)當預(yù)警劇烈波動的發(fā)生。

回顧2008至2009年間，市場不僅經(jīng)歷了崩盤，還由于杠桿投資者被迫去杠桿引起流動性危機的爆發(fā)，甚至危及到最安全和最具流動性的投資工具。貨幣市場基金的大幅下跌反過來威脅到4萬億美元規(guī)模的隔夜回購市場，而這正是金融市場核心所在，也是當前國家經(jīng)濟的核心。

面臨如此嚴峻的問題，美聯(lián)儲與其他央行通常采取向市場緊急注入流動性的措施，這樣一來他們自己就成為最后的買家。而近年來，國會立法對于“大而不倒”的考慮又使人產(chǎn)生疑問：未來央行和政府是否還會采取類似的措施來穩(wěn)定市場？

相應(yīng)地，監(jiān)管層出臺了限制流動性的措施，如提高銀行的資本要求，將回購市場的規(guī)模限制從4萬億美元降低到2萬億，以及對“戰(zhàn)略性重要”的大型金融機構(gòu)開展調(diào)查監(jiān)管——包括主要銀行和保險公司等。

格羅斯認為，事實上，金融衍生品本身就代表了杠桿的增加，也就意味著風險的增加，它們代表著未來幾個月或者幾年可能出現(xiàn)的資金流出和相應(yīng)的流動性風險。共同基金，對沖基金和ETF基金，其實應(yīng)當被看做新型影子銀行系統(tǒng)的一環(huán)，因為他們沒有存款準備金的要求，甚至沒有要求設(shè)置應(yīng)急現(xiàn)金比例。由于多德-弗蘭克法案的規(guī)定，銀行的風險已大大降低，但風險卻被轉(zhuǎn)移到了其他地方。

目前，監(jiān)管層和大型金融機構(gòu)的資產(chǎn)管理者還需要仔細考慮是否有足夠能力應(yīng)對潛在的資產(chǎn)流出。這是最顯而易見的風險，因為所有的投資者并不能同時從一個狹窄的出口全身而退。盡管私募股權(quán)投資和對沖基金一般都有設(shè)置條款來限制突發(fā)贖回，但共同基金和ETF基金卻沒有。市場在相當長的一段時間已習慣獲利，一旦市場出現(xiàn)大面積大幅下跌，而監(jiān)管層又無法向以前一樣擔當“最后的買家”，流動性也將受到考驗。

格羅斯提醒關(guān)注6個具有潛在風險的情形：

1.央行采取不恰當措施導致債券價格下跌和美元走強

2.希臘違約，歐元區(qū)持續(xù)動蕩

3.中國近年來迅速增長的信貸規(guī)模

4.新興市場危機，如美元債務(wù)、過度投資、大宗商品導向等

5.地緣危機

6.蝴蝶效應(yīng)，在一個杠桿金融系統(tǒng)中，微小的變化可能引起其他層面的巨大影響。