輝豐股份：無線WiFi搶農村入口，助力服務站落地

類別：公司 研究機構：方正證券股份有限公司 研究員：張常新，姜天驕，李大軍，程磊 日期：2014-12-15

淡季忙布局，期待明年開春收獲季

我們跟蹤農一網(wǎng)發(fā)展的關鍵節(jié)點分別在于：第一階段：線下工作站、服務站落地，閉環(huán)打通；第二階段：農藥行業(yè)產(chǎn)品O2O閉環(huán)順利運行；第三階段：加入種子、化肥、農機等其他農資產(chǎn)品擴充品類，形成大農資電商平臺；第四階段：打造農業(yè)全流通平臺；目前處于第一階段。

通過跟蹤近期農一網(wǎng)參加武漢、成都農博會的推廣情況，我們認為工作站簽約超預期是大概率事件，預計到12月底，工作站簽約數(shù)量將超過600家?？h級工作站依托其原有銷售網(wǎng)絡推廣村級服務站數(shù)量將是下一階段的重要跟蹤指標。

無線WiFi等增值服務助力村級服務站落地

村級服務站解決最后一公里服務痛點，是閉環(huán)的重要組成部分。此次成都農博會發(fā)布了農村無線WiFi產(chǎn)品，建立農村無線入口，打通了農資電商信息流，我們認為此產(chǎn)品將助力服務站落地。

農一網(wǎng)商業(yè)模式下，服務站對于各參與方均具備價值：1)縣級經(jīng)銷商：當前主要的盈利來源是銷售返點，服務站可助其快速擴大銷量；2)農民：通過服務站獲取高性價比的農資產(chǎn)品，享受無線WiFi等增值服務；3)村級服務商：不新增成本情況下，獲取工作站銷售返點，未來可通過各類增值服務盈利。

主業(yè)提供安全邊際，電商平臺或將反哺

公司全面覆蓋除草劑、殺蟲劑、殺菌劑這些農藥細分領域，配套的農藥中間體業(yè)務除滿足自身生產(chǎn)還有很多用于外銷，2013年外銷的中間體貢獻收入5.2億(收入占比為25%)。公司現(xiàn)有主要品種都有廣闊的市場潛力，其中產(chǎn)能具有較大放量空間的主要包括：殺菌劑里的氟環(huán)唑(現(xiàn)產(chǎn)能1700噸，去年銷量900多噸，預計今年為1200噸)、咪鮮胺(現(xiàn)產(chǎn)能6800噸，去年銷量3000多噸，預計今年增速約為20%，未來會更快)；除草劑里的辛酰溴苯腈(現(xiàn)產(chǎn)能7000噸，去年銷量3000多噸，海外市場很大)；殺蟲劑里的聯(lián)苯菊酯(去年和今年產(chǎn)能為800噸和2000噸，今年新增的1200噸從下半年開始逐步放量).

電商平臺引入優(yōu)勢農藥企業(yè)進駐，通過服務下游農藥制劑生產(chǎn)客戶，進一步鎖定公司未來訂單，我們認為電商平臺或將反哺傳統(tǒng)業(yè)務，實現(xiàn)超預期發(fā)展。

投資建議

目前貢獻業(yè)績的仍是傳統(tǒng)業(yè)務，我們預計2014年-2016年公司營收為24.3億、30.2億、38億，同比增長16.5%、24.3%、26.1%，EPS分別為0.72、0.96、1.30，對應PE為39、29、21。我們認為，公司傳統(tǒng)業(yè)務提供了安全邊際，農一網(wǎng)為公司注入高彈性，在大行業(yè)和大趨勢的背景下，公司具備獨特稟賦和先發(fā)優(yōu)勢，看好農一網(wǎng)的巨大成長空間，維持“強烈推薦”評級。

風險

農業(yè)政策推出不及預期，線下工作站和服務站推廣不及預期，競爭對手強勢進入，農民用戶互聯(lián)網(wǎng)普及不及預期。