中國交建:非公開發(fā)行優(yōu)先股預案點評

中國交建 601800

研究機構：廣發(fā)證券分析師：唐笑 撰寫日期：2014-11-26

發(fā)行優(yōu)先股將立刻改善公司資本結構、增加公司營運資金

由于優(yōu)先股作為權益工具入賬，若分階段成功發(fā)行，公司的資本結構將有所改善。以今年三季報的數據為基準，資產負債率將從81.20%降至79.32%，下降1.88個百分點。同時，由于募投資金大部分用于補充營運資金，營運資金也會從202.1億大幅提升至298.01億，增幅達47.46%。

中長期看，此次發(fā)行優(yōu)先股將增厚普通股每股收益

對于資產負債率較高的公司來說，發(fā)行優(yōu)先股可以以較低成本獲得權益并同時撬動一定比例的債務，具有很好的吸引力。假設中國交建發(fā)行優(yōu)先股后ROE仍能保持穩(wěn)健；同時股息率最終確定在6%-8%之間，從中長期看，公司歸屬于普通股股東的每股收益將在本次優(yōu)先股發(fā)行后有所增厚。

跳息機制、募投項目期限安排顯示存在贖回可能

公司采用了附單次跳息安排的固定股息率，跳息機制的安排向投資者傳達出公司有可能在五年內贖回的信息。募投項目的投資期限普遍在5年之內的安排更是提高了贖回的可能性。

投資建議

此次發(fā)行優(yōu)先股，總體利好中國交建自身、也利好該公司普通股股東；其較為穩(wěn)定的股息率對部分投資者具有很強的吸引力。預計公司2014-2016年EPS分別為0.85、0.94、1.08元，維持買入評級。

風險提示

優(yōu)先股發(fā)行和可能的債務擴張消耗公司現金；增量資金的使用效率提升需要一個過程。