【概念股解析】

衛(wèi)士通：打造信息安全防護(hù)大平臺(tái)

研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：馬先文 撰寫(xiě)日期：2014-12-09

事件描述

全軍裝備工作會(huì)議日前在京召開(kāi)，習(xí)主席在會(huì)上發(fā)表重要講話(huà)強(qiáng)調(diào)，要貫徹總體國(guó)家安全觀，牢牢把握黨在新形勢(shì)下的強(qiáng)軍目標(biāo)，堅(jiān)持信息主導(dǎo)、體系建設(shè)，堅(jiān)持自主創(chuàng)新、持續(xù)發(fā)展，堅(jiān)持統(tǒng)籌兼顧、突出重點(diǎn)，加快構(gòu)建適應(yīng)履行使命要求的裝備體系，為實(shí)現(xiàn)強(qiáng)軍夢(mèng)提供強(qiáng)大物質(zhì)技術(shù)支撐。

事件評(píng)論

寄安全性與信息化于一體，軍工信息化驅(qū)動(dòng)信息安全需求提升。國(guó)家再次強(qiáng)調(diào)要重視軍隊(duì)信息化建設(shè)以達(dá)到強(qiáng)軍目的，據(jù)今年公布提請(qǐng)審議的中央和地方預(yù)算草案報(bào)告，中國(guó)2014年國(guó)防支出增加12.2%，對(duì)應(yīng)的信息化投資勢(shì)必隨之加大，而當(dāng)前信息安全被提升至國(guó)家戰(zhàn)略層面的背景下，軍工信息安全投入必將隨之提升。衛(wèi)士通的實(shí)際控制人中國(guó)電子科技集團(tuán)公司是中國(guó)十大軍工集團(tuán)之一，軍工是公司主要的下游行業(yè)之一，公司將顯著受益于下游需求的提升。

產(chǎn)業(yè)鏈縱橫拓展，并購(gòu)加速做大做強(qiáng)。公司通過(guò)定增收購(gòu)三零嘉微、三零盛安、三零瑞通向信息安全上下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，從傳統(tǒng)的密保產(chǎn)品和安全集成等業(yè)務(wù)拓展至算法、芯片、模塊、單機(jī)產(chǎn)品、系統(tǒng)、安全服務(wù)等全過(guò)程產(chǎn)業(yè)鏈。通過(guò)并購(gòu)協(xié)同，可從以下方面加速公司做大做強(qiáng)：1、整合三零嘉微的算法和芯片技術(shù)，利于降低采購(gòu)成本、增強(qiáng)產(chǎn)品自主性，在當(dāng)前國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)下將顯著提升競(jìng)標(biāo)時(shí)的競(jìng)爭(zhēng)力；2、依據(jù)公告的承諾業(yè)績(jī)，含保密手機(jī)業(yè)務(wù)的三零瑞通的今年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)約1500萬(wàn)，受益于黨政軍對(duì)保密手機(jī)的迫切需求或大概率超預(yù)期，保密手機(jī)的放量增長(zhǎng)將成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)新的重要的增長(zhǎng)點(diǎn)。除收購(gòu)?fù)?，公司已?jīng)基本補(bǔ)齊通用安全防護(hù)產(chǎn)品，我們判斷公司后續(xù)通過(guò)內(nèi)生+外延方式強(qiáng)化該系列產(chǎn)品只是時(shí)間問(wèn)題，將逐步加大公司在市場(chǎng)規(guī)模最大的通用安全防護(hù)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)隨著公司自有產(chǎn)品的不斷增加，其在系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)中的占比不斷提高，將逐步提升公司的利潤(rùn)率。

打造信息安全防護(hù)大平臺(tái)。公司是A股上市的唯一一只國(guó)有控股的信息安全標(biāo)的，將最大分享政策驅(qū)動(dòng)的行業(yè)高增長(zhǎng)，同時(shí)公司在國(guó)企改革進(jìn)程中與電科集團(tuán)其他資產(chǎn)進(jìn)步一的整合值得期待，有望借國(guó)企改革打造成國(guó)家信息安全防護(hù)大平臺(tái)。預(yù)計(jì)公司2014-2015年攤薄EPS分別為0.51、0.94元，對(duì)應(yīng)15年P(guān)E為66倍，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。