天健集團(tuán)(000090)自11月7日公告非公開(kāi)發(fā)行股份預(yù)案后，公司二級(jí)市場(chǎng)股票就受到各路資金熱捧，15個(gè)交易日的股價(jià)累計(jì)漲幅超過(guò)了60%。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，天健集團(tuán)此輪股價(jià)大漲，資金看好的不僅僅是此次增發(fā)項(xiàng)目本身，而是增發(fā)預(yù)案背后釋放的深圳國(guó)企改革預(yù)期，從預(yù)案內(nèi)容來(lái)看，天健集團(tuán)或正在打響深圳國(guó)企改革第一槍。

深圳國(guó)資改革路線(xiàn)已現(xiàn)雛形

2013年10月，中共十八屆三中全會(huì)吹響了新一輪國(guó)資國(guó)企改革的號(hào)角，會(huì)議對(duì)全面深化國(guó)資國(guó)企改革做出了總體部署，將國(guó)有企業(yè)股權(quán)多元化改革，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)及深化國(guó)有企業(yè)管理體制改革提到重要日程。新一輪國(guó)企改革的目的是有利于不斷增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)活力、控制力、影響力，繼續(xù)發(fā)揮國(guó)有經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)作用。

2014 年7 月15 日，中央國(guó)資委國(guó)企改革邁出實(shí)質(zhì)一步。國(guó)資委公布了央企“四項(xiàng)改革”試點(diǎn)的第一批名單，將國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司、中糧集團(tuán)等6家央企公司作為第一批試點(diǎn)企業(yè)，標(biāo)志著國(guó)資國(guó)企改革進(jìn)入頂層設(shè)計(jì)與試點(diǎn)同步推進(jìn)的階段。

除中央國(guó)資委以外，地方國(guó)資委也紛紛出臺(tái)了國(guó)資國(guó)企改革方案。2013 年12 月17 日，上海出臺(tái)了“上海國(guó)企改革20 條”，在全國(guó)率先啟動(dòng)新一輪國(guó)企改革。繼上海之后，貴州、天津、湖南、廣東、浙江等省市也相繼出臺(tái)了各自的國(guó)資國(guó)企改革方案。截至目前，已經(jīng)20多個(gè)省、市出臺(tái)了國(guó)資國(guó)企改革方案。

作為改革開(kāi)放前沿的深圳，其新一輪國(guó)企改革方案尤其受到外界關(guān)注。十八屆三中全會(huì)后，深圳就積極備戰(zhàn)新一輪國(guó)企改革，提出以淡馬錫模式為參照，以基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)為主體、金融投資和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為兩翼的“一體兩翼”市屬?lài)?guó)資特色產(chǎn)業(yè)體系。據(jù)了解，深圳新一輪國(guó)資國(guó)企改革涉及的總資產(chǎn)達(dá)6000多億元，其中尚未實(shí)現(xiàn)證券化的比例還很高，打造“開(kāi)放性國(guó)資”和“創(chuàng)新型國(guó)企”，大力度推進(jìn)股權(quán)多元化，積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)將成為本輪深圳國(guó)企改革的核心。

公開(kāi)資料顯示，深圳國(guó)資改革的具體路徑可概括為“健制”、“歸核”、“引戰(zhàn)”和“激勵(lì)”。所謂“健制”就是建立健全深圳國(guó)資管理和監(jiān)督體制，實(shí)現(xiàn)規(guī)范化運(yùn)營(yíng)；“歸核”就是將分散管理和經(jīng)營(yíng)的國(guó)有資產(chǎn)按類(lèi)聚焦到同一上市平臺(tái)上，這將為深圳國(guó)資旗下的上市公司帶來(lái)資產(chǎn)重組預(yù)期；“引戰(zhàn)”指的是引入戰(zhàn)略投資者，一方面有助國(guó)資深化混合所有制改革，優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，另一方面也可借助戰(zhàn)略投資者的資源，提升深圳國(guó)資上市公司的并購(gòu)能力，使其業(yè)務(wù)獲得轉(zhuǎn)型和升級(jí)機(jī)遇；“激勵(lì)”就是實(shí)施國(guó)企管理層和骨干員工持股，充分調(diào)動(dòng)員工的積極性。

天健集團(tuán)將扮演關(guān)鍵角色

據(jù)一位接近深圳國(guó)資委的人士透露，深圳國(guó)企改革的方向是打造三大類(lèi)型的國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，第一類(lèi)是服務(wù)于水、電、燃?xì)?、地鐵、公交、機(jī)場(chǎng)等公共領(lǐng)域的基礎(chǔ)服務(wù)性企業(yè)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，第二類(lèi)是建立以深圳投資控股有限公司為代表的國(guó)有資本運(yùn)作平臺(tái)；第三類(lèi)是打造競(jìng)爭(zhēng)性戰(zhàn)略支撐產(chǎn)業(yè)國(guó)有控股上市平臺(tái)。

第一類(lèi)平臺(tái)的業(yè)務(wù)由于關(guān)系到國(guó)計(jì)民生，必須保證政府的絕對(duì)控制地位，第二類(lèi)平臺(tái)基本確定由深圳投資控股公司為主體進(jìn)行整合；然而，誰(shuí)將成為第三類(lèi)的競(jìng)爭(zhēng)性戰(zhàn)略支撐產(chǎn)業(yè)國(guó)有控股上市平臺(tái)就成了外界關(guān)注的焦點(diǎn)。

對(duì)此，國(guó)信證券認(rèn)為在深圳國(guó)資委旗下眾多上市企業(yè)中，天健集團(tuán)是國(guó)資體系中國(guó)資委控制力最強(qiáng)的地產(chǎn)上市平臺(tái)，股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰干凈，且地位上與深投控和深業(yè)集團(tuán)平級(jí)，因而最有希望成為深圳國(guó)資委重點(diǎn)打造的“明星”。

實(shí)際上，天健集團(tuán)近期一系列的資本動(dòng)作完全符合深圳國(guó)資委“歸核”、“引戰(zhàn)”和“激勵(lì)”的國(guó)資改革思路，這意味著公司極有可能成為深圳市新一輪國(guó)企改革的重要國(guó)資整合平臺(tái)，天健集團(tuán)正在打響深圳國(guó)企改革第一槍。

第一個(gè)信號(hào)是天健集團(tuán)在9月底發(fā)布的天健集團(tuán)擬收購(gòu)深圳國(guó)資旗下的深圳市粵通建設(shè)工程有限公司100%股權(quán)的公告。對(duì)于該公告，方正證券研究報(bào)告認(rèn)為，粵通公司是深圳市投資控股有限公司旗下的市政路橋與隧道專(zhuān)業(yè)養(yǎng)護(hù)單位，在深圳市路橋隧道施工養(yǎng)護(hù)方面市場(chǎng)份額居前列，而深圳市投資控股有限公司為深圳市國(guó)資委全資持有，旗下有深深房和深物業(yè)等深市上市公司，但此次并沒(méi)有將其持有的粵通公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓予自身旗下上市公司，而轉(zhuǎn)讓給了兄弟公司天健集團(tuán)，如此看來(lái)，天健集團(tuán)在深圳市國(guó)資委中的重要程度可見(jiàn)一斑。

第二個(gè)信號(hào)是天健集團(tuán)近期公告的非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案，該方案被外界認(rèn)為不是一次普通的定增，而是將天健集團(tuán)作為深國(guó)資改革試點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行體制機(jī)制創(chuàng)新的一次嘗試。理由如下：

第一，天健集團(tuán)通過(guò)此次定增引入了硅谷天堂、高新投、紅土創(chuàng)新、國(guó)信弘盛、凱富基金、創(chuàng)東方、架橋投資等重量級(jí)戰(zhàn)略投資者，體現(xiàn)了本輪國(guó)企改革的混合所有制方向，不僅有利于進(jìn)一步優(yōu)化天健集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，還便于天健集團(tuán)未來(lái)能夠有效利用這些大型投資機(jī)構(gòu)所擁有的各種資源，有效開(kāi)展資本運(yùn)作，為今后做大深圳國(guó)資奠定基礎(chǔ)；

第二，本次增發(fā)的最大認(rèn)購(gòu)方遠(yuǎn)致投資是深圳國(guó)資委下屬的專(zhuān)業(yè)資本運(yùn)作平臺(tái)，遠(yuǎn)致投資大規(guī)模認(rèn)購(gòu)增發(fā)股份(認(rèn)購(gòu)全部發(fā)行股份的45.5%)可進(jìn)一步增強(qiáng)深圳國(guó)資委對(duì)天健集團(tuán)(國(guó)資整合平臺(tái))的控制力，符合中共十八屆三中全會(huì)對(duì)新一輪國(guó)企改革必須有利于不斷增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)控制力的要求；

第三，天健集團(tuán)的本次定增還實(shí)現(xiàn)了核心員工持股，體現(xiàn)了深圳新一輪國(guó)企改革的“激勵(lì)”思路。公司核心骨干通過(guò)資產(chǎn)管理計(jì)劃參與此次非公開(kāi)發(fā)行的認(rèn)購(gòu)，則有利于完善天健集團(tuán)的激勵(lì)機(jī)制，將公司管理層與核心骨干的利益和上市公司、股東捆綁在一起，從而增強(qiáng)上市公司的活力。

國(guó)信證券也認(rèn)為，天健作為深圳國(guó)資委直管的20家集團(tuán)公司之一，從股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀、通過(guò)增發(fā)強(qiáng)化深國(guó)資控制權(quán)、引入戰(zhàn)略投資者及管理層擬大比例持股等一系列動(dòng)作看，已然具備了“成為深圳國(guó)資改革最大受益者”的基因和潛質(zhì)，公司未來(lái)發(fā)展存在著巨大想象空間。