近期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)出現(xiàn)連續(xù)大幅下跌，而石化雙雄卻表現(xiàn)搶眼。從去年持續(xù)而來(lái)的成長(zhǎng)股行情是否就此終結(jié)？圍繞兩會(huì)投資者應(yīng)該如何布局？本周財(cái)經(jīng)圓桌邀請(qǐng)長(zhǎng)江證券首席策略分析師鄧二勇、中投證券資產(chǎn)管理部投資經(jīng)理王坤以及國(guó)信證券資產(chǎn)管理總部投資經(jīng)理鐘宇三位嘉賓，共同展開(kāi)討論。

謹(jǐn)慎看待三月投資機(jī)會(huì)

中國(guó)證券報(bào)：兩會(huì)召開(kāi)在即，2014年作為十八屆三中全會(huì)后的改革元年，市場(chǎng)有諸多期待，可否前瞻一下相關(guān)的投資熱門(mén)板塊？

鄧二勇：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，兩會(huì)之前的維穩(wěn)行情是存在的，但是隨著兩會(huì)臨近，收益率將會(huì)逐步降低。對(duì)于兩會(huì)及期間的主題性投資機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)盡量謹(jǐn)慎，不應(yīng)為短期變化所誤導(dǎo)。近期股市的熱點(diǎn)變化迅速難以把握，這種狀況可能會(huì)延續(xù)。

鐘宇：我最期待的是此次兩會(huì)能全面落實(shí)三中全會(huì)的改革轉(zhuǎn)型政策，能拿出具體可行的推進(jìn)措施和解決方案，而不是舊調(diào)重彈或者流于形式。如果能有讓人耳目一新的給力舉措，相信會(huì)促發(fā)相關(guān)行業(yè)和板塊的新一輪行情。相關(guān)熱門(mén)板塊可能會(huì)出現(xiàn)在環(huán)保、信息安全、文化傳媒、新能源等新興產(chǎn)業(yè) ，以及國(guó)企改革和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)等方面。

中國(guó)證券報(bào)：從宏觀面看，人民幣近日連續(xù)出現(xiàn)貶值，如何解讀這一現(xiàn)象？對(duì)資本市場(chǎng)會(huì)有什么樣影響？

鄧二勇：人民幣匯率的貶值既有市場(chǎng)資金自由流動(dòng)的因素，也有政策導(dǎo)向變化的因素。資金自由流動(dòng)方面，在國(guó)際流動(dòng)性收緊情況下，資金回流是較為自然的。此外，在人民幣匯率方面，近期的大幅貶值也顯示出央行對(duì)于人民幣匯率雙向波動(dòng)采取一種更為包容的態(tài)度。對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，資本流動(dòng)的放松可能會(huì)對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生一定影響，但是國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性狀況更具決定性。目前國(guó)內(nèi)流動(dòng)性狀況尚可，此事影響有限。

王坤：人民幣匯率走勢(shì)基本還是受決策者央行的推動(dòng)，但大銀行集中購(gòu)匯和季節(jié)性的資金外流肯定也起到一定的助推作用。在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中，持續(xù)性貶值應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)，但央行很有可能借此擴(kuò)大人民幣交易區(qū)間。如果真的是形成了人民幣貶值預(yù)期，會(huì)使國(guó)外熱錢(qián)流入減速甚至是流出，這對(duì)資本市場(chǎng)有很大的負(fù)面影響。市場(chǎng)近期的大幅調(diào)整，與人民幣連續(xù)貶值也有一定關(guān)系。

創(chuàng)業(yè)板行情難言結(jié)束

中國(guó)證券報(bào)：本周以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板在創(chuàng)出歷史新高后很快出現(xiàn)連續(xù)下跌，成長(zhǎng)股行情是否已經(jīng)終結(jié)？目前正是年報(bào)密集發(fā)布時(shí)期，對(duì)成長(zhǎng)股接下來(lái)走勢(shì)有何看法？

王坤：個(gè)人認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板行情很難終結(jié)。首先，國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整期，新技術(shù)及其應(yīng)用所對(duì)應(yīng)的標(biāo)的很多都是在創(chuàng)業(yè)板，因此創(chuàng)業(yè)板的結(jié)構(gòu)性行情將會(huì)持續(xù)；其次，單純從創(chuàng)業(yè)板指數(shù)來(lái)看，由于其季度調(diào)整的編制方法，也保證了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)將會(huì)因優(yōu)中選優(yōu)而持續(xù)強(qiáng)勢(shì)。雖然創(chuàng)業(yè)板的行情沒(méi)有終結(jié)，但畢竟已經(jīng)在高位，所以成長(zhǎng)股未來(lái)走勢(shì)會(huì)有一定分化。只有那些真的掌握技術(shù)并能精準(zhǔn)瞄準(zhǔn)市場(chǎng)，并提供產(chǎn)品的公司才是真正的成長(zhǎng)型公司。

成長(zhǎng)股今年可以抓兩條線，一條線是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用下的相關(guān)領(lǐng)域，尤其是看好提供基礎(chǔ)支持的云計(jì)算和大數(shù)據(jù)；另一條線就是新能源，電動(dòng)車(chē)很有可能深刻改變汽車(chē)這個(gè)行業(yè)，必須重視。在細(xì)分的技術(shù)層面，看好傳感技術(shù)MEMS。另外，看好能推出新產(chǎn)品(如iwatch)的蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈。

鐘宇：最近市場(chǎng)下跌確實(shí)是值得警惕的信號(hào)，很可能預(yù)示創(chuàng)業(yè)板行情將進(jìn)入休整期。無(wú)論從博弈、情緒、股票供給還是估值的角度看，創(chuàng)業(yè)板都處于風(fēng)險(xiǎn)大于收益的狀態(tài)。但就此認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板行情終結(jié)為時(shí)尚早，只要市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整轉(zhuǎn)型的預(yù)期不發(fā)生變化，經(jīng)過(guò)休整之后，代表未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向和充滿創(chuàng)新活力的上市公司仍然會(huì)成為資金追捧的熱點(diǎn)。接下來(lái)的年報(bào)和季報(bào)發(fā)布期，將是成長(zhǎng)股去偽存真的契機(jī)，市場(chǎng)可能出現(xiàn)分化。

鄧二勇：從去年開(kāi)始，成長(zhǎng)股的投資是基于成長(zhǎng)邏輯，而不是業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。如果意識(shí)到這一點(diǎn)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)年報(bào)業(yè)績(jī)對(duì)于成長(zhǎng)股的影響并不顯著。成長(zhǎng)股見(jiàn)拐點(diǎn)的前提是風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生變化。這種可能性正在加大，但是沒(méi)有標(biāo)志性事件的出現(xiàn)，還很難說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生變化。今年潛在的標(biāo)志性事件，可能是國(guó)內(nèi)流動(dòng)性緊張疊加海外新興經(jīng)濟(jì)體金融危機(jī)；也可能是今年年中信托剛性?xún)陡妒录?。布局主要看好新能源包括光伏和風(fēng)電、LED、環(huán)保、醫(yī)藥和大眾消費(fèi)品。前三項(xiàng)景氣度較高，后兩項(xiàng)兼具抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

中國(guó)證券報(bào)：近日，石化雙雄表現(xiàn)搶眼，市場(chǎng)風(fēng)格是否會(huì)因此轉(zhuǎn)換？

鄧二勇：我們認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)格不會(huì)因此變化。前期出現(xiàn)的藍(lán)籌股反彈，領(lǐng)漲的中信銀行 、洋河股份、中國(guó)石化，都與互聯(lián)網(wǎng)金融 、O2O、國(guó)企改革等主題相關(guān)，對(duì)于基本面不會(huì)有明顯改善?？梢?jiàn)上述藍(lán)籌股的反彈，都是納入到成長(zhǎng)股投資邏輯中。這一方面表明成長(zhǎng)股投資邏輯仍然強(qiáng)勢(shì)，同時(shí)也說(shuō)明藍(lán)籌只有依靠與創(chuàng)新結(jié)合才能夠獲得結(jié)構(gòu)性表現(xiàn)。

下半年仍有投資機(jī)會(huì)

中國(guó)證券報(bào)：本周傳言一些銀行停止房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)樓市拐點(diǎn)到來(lái)的猜測(cè)。房地產(chǎn)走勢(shì)會(huì)給資本市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的影響？

鄧二勇：我們認(rèn)為此事件對(duì)于房地產(chǎn)走勢(shì)確實(shí)能夠起到影響趨勢(shì)的作用。作為資金密集型的行業(yè)，在房地產(chǎn)行業(yè)累積兌付風(fēng)險(xiǎn)的情況下，緊縮房地產(chǎn)企業(yè)的融資，將會(huì)加重房地產(chǎn)行業(yè)的資金壓力。這也可能導(dǎo)致房企通過(guò)降價(jià)來(lái)加速周轉(zhuǎn)，但對(duì)于資本市場(chǎng)的影響較小。從左側(cè)操作的角度來(lái)看，歷史上房地產(chǎn)出現(xiàn)拐點(diǎn)會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，此時(shí)進(jìn)入左側(cè)操作的時(shí)機(jī)不成熟。

鐘宇：對(duì)一部分城市來(lái)說(shuō)，房?jī)r(jià)的階段性高點(diǎn)可能已經(jīng)出現(xiàn)。但如果房?jī)r(jià)下跌能激發(fā)有效需求，刺激成交量放大，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)來(lái)說(shuō)未嘗不是件好事。我想這也是資本市場(chǎng)樂(lè)于見(jiàn)到的，屆時(shí)可能反而是房地產(chǎn)股票價(jià)格見(jiàn)底回升的開(kāi)始。在這之前，各地不斷爆出的房?jī)r(jià)下跌可能會(huì)引發(fā)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，壓制整體市場(chǎng)尤其是周期類(lèi)行業(yè)的上行空間。房地產(chǎn)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)牽一發(fā)動(dòng)全身的問(wèn)題，相信決策層應(yīng)該會(huì)有預(yù)見(jiàn)性考慮。

中國(guó)證券報(bào)：馬年股市開(kāi)門(mén)紅，今年的投資機(jī)會(huì)是否主要集中在一季度？如何看待后市及具體投資品種？

鄧二勇：年初行情紅紅火火，但這并不意味著全年只有一季度有投資機(jī)會(huì)。盡管今年的投資機(jī)會(huì)相對(duì)復(fù)雜，但我們認(rèn)為結(jié)構(gòu)性行情依然持續(xù)存在。在行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，成長(zhǎng)性行業(yè)的持續(xù)超額收益率是可期待的。

王坤：股市開(kāi)門(mén)紅，雖然我并不認(rèn)為這是今年僅有的投資機(jī)會(huì)，但確實(shí)是今年上半年難得的吃飯行情。進(jìn)入三月之后，必須關(guān)注可能出現(xiàn)的信用風(fēng)險(xiǎn)事件，在此類(lèi)事件爆發(fā)后可能會(huì)引起市場(chǎng)調(diào)整，如果調(diào)整得比較到位，下半年應(yīng)該還會(huì)有比較好的投資機(jī)會(huì)。

我認(rèn)為后市不用特別關(guān)注傳統(tǒng)周期性行業(yè)，機(jī)會(huì)還是在新興成長(zhǎng)加消費(fèi)和醫(yī)藥，主題性的投資機(jī)會(huì)比較看好國(guó)企改革。國(guó)企改革會(huì)有兩種形式，一種是資產(chǎn)重組，賣(mài)掉不好的、不盈利的資產(chǎn)，留下盈利的資產(chǎn)；一種是股權(quán)激勵(lì)。國(guó)企改革中要重點(diǎn)關(guān)注本身質(zhì)地不錯(cuò)、通過(guò)改革提升經(jīng)營(yíng)機(jī)制的公司，可以重點(diǎn)關(guān)注上海、廣東和重慶等區(qū)域的國(guó)有企業(yè)。