每經(jīng)網(wǎng)6月29日上海電 每經(jīng)記者  高翔  發(fā)自上海

昨日（6月28日），銀監(jiān)會銀行三部副主任張霄嶺在網(wǎng)易陸家嘴金融改革論壇上發(fā)表演說認為，歐債危機的根源是歐元區(qū)邊緣國家產(chǎn)生了很嚴重的信用泡沫。

希臘、西班牙、愛爾蘭等國在加入歐元區(qū)后前幾年經(jīng)濟增長迅速。增長原因并不是核心競爭力的提升，而是因為大量資金從核心國家（如德國）流向邊緣國家。加入歐元區(qū)后，希臘國債和德國國債息差縮小到0.5%，產(chǎn)生了嚴重的信用泡沫。而全球流動性泛濫又是信用泡沫的另一個原因。

歐元區(qū)內(nèi)部開始失衡，邊緣國家在經(jīng)濟上沒有了競爭力。近十年來，德國的單位GDP勞動力成本基本沒有增加，而希臘則增加了近50%。各國貿(mào)易也不平衡，危機各國的貿(mào)易都是逆差，真正順差的國家只有德國。歐洲各國中，只有德國的失業(yè)率處在低水平，希臘、葡萄牙、西班牙等國家的失業(yè)率高企，西班牙30歲以下年輕人的失業(yè)率已經(jīng)達到了50%。歐元區(qū)邊緣國家人口老齡化，造成了過重的財政負擔(dān)。在政治上，三分之二歐元區(qū)國家政府已經(jīng)下臺。

此外，歐元區(qū)在成立之初也存在制度上的缺陷——只有貨幣聯(lián)盟沒有財政聯(lián)盟，也沒有政治聯(lián)盟。美元上有美國財政部長的簽字，美國財政收入的30%要上交聯(lián)邦政府，美國政府有能力承擔(dān)這個負債。歐盟國家所有的財政收入只有不到1%交到了布魯塞爾，故歐盟也無力承擔(dān)這個負債。

張霄嶺認為，歐元區(qū)目前最大的風(fēng)險就是銀行體系發(fā)生大面積的擠兌。實際上機構(gòu)投資者已經(jīng)撤離了資金。市場的耐心是有限的，一旦達到極限，個人儲蓄者的擠兌就會發(fā)生。

一國要退出歐元區(qū)，成本很高。新貨幣將大幅貶值，銀行馬上會發(fā)生擠兌，貿(mào)易嚴重受損，GDP大幅下滑。

自危機發(fā)生后，歐元區(qū)國家在采取三種類型的措施：防（防范危機傳染和流動性危機）、拖（拖延個別國家主權(quán)債務(wù)違約時機，典型的是LTRO，是典型的防止流動性危機的拖延措施）、改（金融改革，建立穩(wěn)定機制）。大部分措施在圍繞在“防”和“拖”上打轉(zhuǎn)。

怎樣從根源上治理歐債危機？張霄嶺認為，首先要穩(wěn)定銀行體系。可行的方法是德國出資，在IMF的幫助下剝離歐元區(qū)銀行體系的壞賬。穩(wěn)定了銀行體系，才能商討財政聯(lián)盟的事宜，比如至少一部分預(yù)算要由歐盟批準，在這種條件下，德國才能同意發(fā)行歐元區(qū)債券，替換一些國家的國債。

治理危機的過程注定是漫長的，因為各方的利益不一致，決策分散。但市場的反應(yīng)卻很快。這場危機或許會持續(xù)3到5年。