當(dāng)前,包括石油石化、電力電信、航空航運等在內(nèi)的很多戰(zhàn)略性行業(yè)均已實現(xiàn)整體上市或主營業(yè)務(wù)上市,軍工行(601398)業(yè)是為數(shù)不多的資產(chǎn)證券化水平較低的行業(yè)。業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)期,在2010年即將展開的央企整合大潮中,軍工企業(yè)注定將扮演十分重要的角色。近期,中國兵器工業(yè)集團公司重組動作不斷,或?qū)⒃?010年引領(lǐng)軍工企業(yè)的整合潮流。

　　多家公司存重組預(yù)期

　　今年2月4日,由晉西機器工業(yè)集團公司、山西利民有限責(zé)任公司、山西江陽化工有限責(zé)任公司3家企業(yè)重組成立的晉西工業(yè)集團有限責(zé)任公司舉行揭牌儀式。1月22日,兵器集團下屬江南機器（集團）公司借殼銀河動力(000519)舉行股權(quán)劃轉(zhuǎn)儀式。這是兵器集團2010年實施戰(zhàn)略重組打響的“第一槍”。

　　重組后的晉西工業(yè)集團核心上市公司就是晉西車軸(600495)。而銀河動力（000519）將成為兵器集團彈箭業(yè)務(wù)的整合平臺。

　　遼通化工(000059)也是兵器集團戰(zhàn)略布局的重要棋子。自2006年3月兵器集團重組遼通化工大股東華錦集團以來,兵器集團就希望將遼通化工打造成為集團的煉化平臺,聯(lián)系起集團上下游業(yè)務(wù)。遼通化工的煉油項目所需要的500萬噸原油將有400萬噸來自兵器集團下屬的振華石油。

　　在兵器集團石化產(chǎn)業(yè)鏈布局完成后,遼通化工將會有沿產(chǎn)業(yè)鏈重組整合的機會,但目前尚無時間表。

　　兵器工業(yè)集團曾在2009年提出,計劃用3年多的時間,把現(xiàn)有110多家成員單位重組為30多個專業(yè)化的子集團。

　　截至目前,兵器工業(yè)集團已完成了豫西彈藥集團、山東機器集團、晉西工業(yè)集團、沈陽東基集團的重組工作,啟動了特種化工集團、石油化工集團、夜視集團、導(dǎo)航與控制集團的重組工作,確定了光電信息產(chǎn)業(yè)產(chǎn)研融合重組方案。據(jù)稱,兵器集團將致力打造10多個在國家層面有重要地位、在市場中有重要話語權(quán)和影響力的專業(yè)化子集團。

　　同時,北方創(chuàng)業(yè)(600967)大股東內(nèi)蒙古一機集團也存在資產(chǎn)進一步證券化的預(yù)期。西南證券(600369)研究員龐琳琳認為,北方創(chuàng)業(yè)下一步有沿價值鏈整合集團其他重型車輛總裝、部裝和零部件生產(chǎn)資產(chǎn)的可能。同時,兵器集團將對下屬車輛資產(chǎn)實行集團化管理,為未來的資產(chǎn)整合做好準備。

　　防范不確定性風(fēng)險

　　通過觀察軍工集團資本運作過程,東北證券(000686)研究員荀劍曾歸納出了軍工集團重組和資產(chǎn)注入的“三個優(yōu)先原則”:資產(chǎn)收益能力較差的企業(yè)重組優(yōu)先,業(yè)務(wù)領(lǐng)域明確、股權(quán)清晰的注入優(yōu)先,軍用技術(shù)民用程度越高注入越優(yōu)先。

　　重組頗為誘人,但軍工板塊的高估值也是不容忽視的問題之一。據(jù)Wind統(tǒng)計,截至目前,A股的平均動態(tài)市盈率22倍,而軍工板塊的整體市盈率已達到40倍。

　　事實上,軍工類上市公司高企的估值、重組的不確定以及重組后實際盈利能力低于預(yù)期,這些都可能給投資者帶來投資風(fēng)險。

　　荀劍認為,軍工企業(yè)因涉及國防安全、國有資產(chǎn)保值等因素,重組的變數(shù)較大;再加上軍工集團的特殊性,使得重組方與二級市場之間的博弈加劇。因此即使資產(chǎn)注入方案公布,也可能遭遇流產(chǎn)的厄運。

　　這樣的例子并不鮮見,包括廣船國際(600685)、航天通信(600677)、洪都航空(600316)、龍溪股份(600592)、凌云股份(600480)、長春一東(600148)、航天科技(000901)等都有過注入資產(chǎn)方案取消的經(jīng)歷。

　　事實上,軍工上市公司每一次重組的背后,都是對實際控制人和投資者全方位的考驗。